近日，恒康醫(yī)療(002219) 集團股份有限公司(以下簡稱“恒康醫(yī)療”)發(fā)布公告稱，公司擬使用現(xiàn)金購買交易對手持有的馬鞍山市中心醫(yī)院有限公司(以下簡稱“中心醫(yī)院”)的93.52%的股權(quán)。根據(jù)預估情況，中心醫(yī)院93.52%股權(quán)經(jīng)交易各方初步協(xié)商的交易價格為9億元至9.3億元之間。

　　注意到，在對中心醫(yī)院收購前，2017年5月3日和2017年5月19日召開第四屆董事會第三十一次會議和2016年年度股東大會，恒康醫(yī)療審議通過了全資子公司收購PRP Diagnostic Imaging Pty Ltd(以下簡稱“PRP 公司”)70%股權(quán)的議案，股權(quán)收購價款約為3.31億萬澳元(16.94億元人民幣，最高不超過17.38億元人民幣)。2017年6 月30日，本次股權(quán)收購事項完成交割手續(xù)。股權(quán)收購總對價人民幣金額為17.79億元。

　　在上述大手筆收購完成不到一年的時間，恒康醫(yī)療再次進行大規(guī)模并購，但根據(jù)恒康醫(yī)療發(fā)布的2017年年報顯示，2017年恒康醫(yī)療的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-2.05億元，2016年該數(shù)據(jù)為-6.97億元，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額已連續(xù)兩年為負，且截至2018年3月31日，恒康醫(yī)療貨幣資金余額為4.14億元，短期借款為26.75億元，可見公司資金壓力較大。本次現(xiàn)金收購，恒康醫(yī)療將使用自有或自籌資金進行支付，連續(xù)的高額并購將為恒康醫(yī)療帶來巨大的資金籌措風險。

　　標的公司最近兩年未利潤表主要數(shù)據(jù)

　　而本次交易擬購買標的資產(chǎn)的預估值為9億元至10億元，較標的公司賬面價值1.62億元增值7.38億元至8.38億元，增值率為454.23% 至515.81%，總體溢價水平較高，若收購完成后將產(chǎn)生巨額商譽。在業(yè)績方面，中心醫(yī)院2016年、2017年營業(yè)收入為4.26億元、4.50億元，2017年有小幅增長，但其凈利潤由2016年的1374.64萬元大幅下滑至2017年的803.02萬元，更為重要的是本次交易對手方未作出明確的業(yè)績承諾及補償。雖然恒康醫(yī)療在招股書中指出，交易對方未做出業(yè)績承諾的情形符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的相關規(guī)定，但以454.23% 至515.81%的增值率高溢價收購凈利潤大幅下滑的企業(yè)，其風險可見一斑。

　　此外，根據(jù)恒康醫(yī)療發(fā)布的2017年年報顯示，2017年公司實現(xiàn)的營業(yè)收入約33.99億元，較上年同比增長56.27%，對應實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約2.03億元，較上年同比下降49.75%，中心醫(yī)院目前的業(yè)績表現(xiàn)能否為恒康醫(yī)療凈利潤的增長提供有效動力還存在很大不確定性。

　　另據(jù)公告顯示，中心醫(yī)院是由原馬鋼醫(yī)院整體改制而成的一所非營利性醫(yī)院，始建于 1938年4月，現(xiàn)有職工1667人，其中高級技術人員158人，碩士生導師3人，正副教授18人，主任醫(yī)師28人，醫(yī)學碩士、博士48人，研究生158人。開放床位1200多張，設有臨床專業(yè)科室35個，醫(yī)技科室11個。醫(yī)院下轄6個院外門診部，一所分院和一所職業(yè)病防治院，是馬鞍山市功能齊全的一所集醫(yī)療、科研、教學、預防、康復為一體的三級甲等綜合性醫(yī)院，現(xiàn)為皖南醫(yī)學院附屬醫(yī)院，蚌埠醫(yī)學院和南京醫(yī)科大學臨床學院。

　　注意到，改制后截至本預案簽署日，中心醫(yī)院在工商行政管理機關登記的股東有42 名。但中心醫(yī)院實際股東穿透后超1000人，存在大量的股權(quán)代持情形。這為收購完成后股權(quán)方面的糾紛埋下了巨大隱患，為此恒康醫(yī)療在收購前需對股權(quán)做深入的確認工作，這也為此次交易的成敗帶來了巨大的挑戰(zhàn)。對本次收購的進展情況，也將繼續(xù)予以關注。