近日，小米向港交所遞交了上市申請，有報道稱，小米估值將達到1000億美元，被認為將是今年全球最大規(guī)模IPO。

　　在小米引發(fā)投資者關注的同時，我們不由要問，“小米，你的專利問題怎么解決？”

　　小米的專利是其發(fā)展的一個軟肋。早期，小米手機進入印度時受到愛立信專利技術起訴，國際化布局延期。后來，雷軍在專利方面也是苦下功夫。招股書顯示，截至2018年3月31日，小米已獲得中國國家知識產(chǎn)權局3600多項授權專利，并于中國大陸有10,900項專利申請正在受理中。

　　然而，小米畢竟是一家年輕的公司，在專利方面“老資歷”的優(yōu)勢是顯而易見的，從小米的競爭對手來看，同樣擴張迅速的OPPO從03年開始專利布局，2016年，OPPO憑借3778項專利申請量成為專利申請最多的純手機廠商，全球?qū)＠暾堃殉^20000件，2017年中國發(fā)明專利授權量排名的前十位企業(yè)中，OPPO進入前十，排名第八位。HTC、華為以及聯(lián)想、TCL等公司都有可能從專利方面向小米“開炮”。

　　解決專利問題，是雷軍的事情，但是解決估值問題，可是關系到每個投資者，并且跟自身利益密切相關。

　　據(jù)報道，眼下市場普遍接受當前估值至少在700億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值超過1000億美元把握很大。

　　叫價1000億美元的小米哪來的底氣？

　　招股書顯示，小米收入主要來自四大業(yè)務：智能手機、IoT與生活消費品、互聯(lián)網(wǎng)服務以及其他，商業(yè)模式號稱“鐵人三項”，說的通俗一點就是做生態(tài)。

　　生態(tài)是一個神奇的詞語，任何公司不管是做什么的，只要搭上生態(tài)一詞，就顯得極其性感。比如說滴滴的出行生態(tài)，雖然沒有讓我們的出行變得更美好，但卻造就了其500億美元的估值。

　　目前，小米生態(tài)鏈企業(yè)已達89家，其中有6家銷售額過億，4家估值破10億美元成為新的獨角獸公司，并且小米IoT已經(jīng)成為全球最大的智能硬件IoT平臺。

　　但是我們不能忽略了一個問題，那就是小米的營收主要還是靠智能手機，占比超七成。

　　小米的估值從2014年的450億美元到如今的千億美元，主要是度過了2015、2016年的危機后，手機出貨量在2017年實現(xiàn)逆襲。

　　1000億美元的小米到底是“虛胖”，還是“物有所值”？

　　近幾年，小米的每輪估值都是爆炸式增長。2010年底，小米公司完成金額4100萬美元的A輪融資，估值2.5億美元，然而短短三年多的時間，到2014年，估值就成了450億美元。

　　如今1000億美元的小米估值為蘋果1/9，利潤卻是個零頭。2017年小米收入1146億，經(jīng)營利潤122.16億，而蘋果2017年凈利484億美元(約3000億人民幣)，最新單季盈利為138億美元，目前蘋果市值近9000億美元。

　　同時招股書顯示，小米經(jīng)營現(xiàn)金流不佳，主要依靠融資。

　　2017年其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負9.96億元，當年小米融資現(xiàn)金流為62.15億元，其中45億用于償還借款(銀行貸款等)。2010年至今，小米共經(jīng)歷9輪融資，融資金額超過15.79億美元。

　　專利和現(xiàn)金流問題是小米內(nèi)部的隱患，外部還有港股的流動性的影響，這些都牽動著小米的估值。

　　香港銀行公會數(shù)據(jù)顯示，香港3個月期Hibor(香港銀行同行業(yè)拆借利率)升至1.61607%，刷新2008年以來最高。近期，該品種曾連續(xù)12天上漲，不斷刷新十年最高水平。在美聯(lián)儲加息預期的背景下，香港銀行間短期借貸成本飆升，“錢荒”的陰影越來越大。

　　除此之外，香港股市還在面臨著不斷地抽血效應。平安好醫(yī)生在4月26日結束預先認購，公開認購部分初步獲超額認購653倍，凍結資金超3768億港元。

　　此外除了小米最快6月底至7月初掛牌外，游戲直播公司虎牙直播將于5月2日在港IPO路演。

　　試問，在“內(nèi)憂外患”、“狼多肉少”的情況下，小米的投資者們還能這么樂觀嗎？