芒果TV距離登陸A股又近了一步。

　　4月26日，湖南廣播電視臺旗下上市公司快樂購(300413)(300413.SZ)發(fā)布公告稱，公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得證監(jiān)會有條件通過。

　　若交易順利，快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂5家公司將成為快樂購的全資子公司，這意味著湖南廣電“芒果系”總體作價115億元，借道快樂購登陸資本市場僅一步之遙。

　　此番交易前后，快樂購的控股股東仍為芒果傳媒，實際控制人仍為湖南臺，公司控制權(quán)未發(fā)生變更，故不構(gòu)成重組上市。

　　作為網(wǎng)絡(luò)視頻平臺的第四極芒果TV，也出現(xiàn)在此次重組的資產(chǎn)里，而備受關(guān)注。芒果TV的運營主體快樂陽光以95.3億元估值，占83%的總估值比例，是并購重組中最核心的資產(chǎn)。一旦成功過會，芒果TV將成為繼樂視視頻、暴風(fēng)影音后為數(shù)不多在國內(nèi)A股上市的視頻網(wǎng)站。

　　近日，對于芒果TV如何規(guī)劃自身的視頻生態(tài)等相關(guān)問題，時代周報記者聯(lián)系了快樂購董秘辦公室，截至發(fā)稿，尚未收到相關(guān)回復(fù)。

　　借道上市有望

　　“芒果TV此次注入快樂購相當(dāng)于曲線上市，也是四大視頻網(wǎng)站(騰訊視頻、優(yōu)酷土豆、愛奇藝和芒果TV)中第一個登陸A股的?！北本┲袏手菐旆治鰩熥T亞靜接受時代周報記者采訪時表示，在未來一段時間內(nèi)“燒錢”追求優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容仍是視頻網(wǎng)站發(fā)展的主旋律，登陸資本市場能夠很好地解決現(xiàn)金壓力。

　　此次，快樂購啟動重大資產(chǎn)重組的同時，還宣布向不超過5名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金20億元，其中15億元用于芒果TV版權(quán)庫擴(kuò)建項目，以及5億元用于云存儲及多屏播出平臺項目。

　　5月4日，快樂購就本次交易募集配套資金的必要性及合理性問題，回復(fù)證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會的審核意見，“配套融資的募投項目均系圍繞芒果TV未來生態(tài)規(guī)劃和核心競爭優(yōu)勢構(gòu)建”。

　　可見，湖南廣電這次資產(chǎn)重組最直接的意圖不排除是給芒果TV準(zhǔn)備好下一輪戰(zhàn)斗的兵力糧草，扶持其登陸A股。

　　今年以來，嗶哩嗶哩、愛奇藝兩大視頻網(wǎng)站接連在美上市，不過首日表現(xiàn)雙雙跳水，跌破發(fā)行價，可謂出師不利。事實上，不少互聯(lián)網(wǎng)科技股由于用戶和市場都在國內(nèi)，出國上市也并非上上策，虧損問題是互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)通向A股最大的攔路虎。

　　據(jù)快樂購相關(guān)公告顯示，芒果TV的運營主體快樂陽光2017年營業(yè)收入為33.85億元，相對于2016年的18.17億元，增長幅度達(dá)86.28%。在目前國內(nèi)視頻平臺普遍虧損的情況下，快樂陽光2017年凈利潤達(dá)4.89億元，業(yè)績實現(xiàn)逆勢飄紅。

　　事實上，芒果TV的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)并沒有擺脫虧損。并購草案數(shù)據(jù)顯示，快樂陽光的收入主要來源于互聯(lián)網(wǎng)視頻、運營商與內(nèi)容運營業(yè)務(wù)三大板塊，其中互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)2015-2017年的營收占比過半，但虧損卻分別為7.49億元、2.11億元、1982萬元。

　　報告期內(nèi)，快樂陽光互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，但虧損呈逐年減少趨勢，毛利主要來源于運營商業(yè)務(wù)與內(nèi)容運營業(yè)務(wù)。關(guān)于芒果TV的發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)問題，時代周報記者郵件聯(lián)系快樂購方面，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

　　業(yè)績對賭

　　115.5億元的交易總作價，4年39.86億元的業(yè)績承諾，快樂購重組“芒果系”歷時將近兩年。

　　早在2016年8月，湖南廣電也曾計劃將芒果傳媒旗下7家子公司打包注入上市公司快樂購，快樂購于2005年底由湖南廣播影視集團(tuán)與湖南衛(wèi)視聯(lián)合注資億元成立。

　　不過首次注入資產(chǎn)計劃卻在3個月后終止。關(guān)于終止原因，快樂購稱“相關(guān)國資監(jiān)管部門批復(fù)，本次重大資產(chǎn)重組方案中涉及的標(biāo)的公司資產(chǎn)狀況較為復(fù)雜，重組方案尚待商討和完善，目前實施條件尚不成熟?！?/p>

　　去年9月，快樂購再啟資產(chǎn)重組計劃，所涉及的標(biāo)的公司從7家變?yōu)?家。根據(jù)對賭協(xié)議，5家公司承諾2017-2020年扣除非經(jīng)常性損失后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5.22億元、8.75億元、10.94億元、14.95億元，總額達(dá)39.86億元。2017年，5 家標(biāo)的公司均超額完成了業(yè)績對賭。

　　在國內(nèi)視頻平臺普遍虧損的情況下，芒果TV的運營主體快樂陽光未來3年還背負(fù)著28.83億元的盈利指標(biāo)，承諾2018-2020年凈利潤分別為6.79億元、9.1億元、12.94億元。

　　2017年，芒果TV宣布實現(xiàn)4.89億元的凈利潤，在2015年、2016年分別虧損9.4億元、6.94億元的基礎(chǔ)上，扭虧為盈，超額完成業(yè)績承諾的55%，凈利率也從2015年的-97.78%升至2017年的14.45%?？鞓逢柟饬聋惖臉I(yè)績數(shù)據(jù)背后，也存在不少財務(wù)疑點。

　　其中，快樂陽光的關(guān)聯(lián)交易備受關(guān)注。公司業(yè)績核查報告顯示，湖南廣播電視臺廣州韻洪廣告有限公司是快樂陽光的第一大客戶，同時也是其第一大供應(yīng)商。湖南廣播電視臺曾為該公司的實際控制人，而目前廣州韻洪廣告仍屬于快樂陽光的關(guān)聯(lián)方。

　　2015-2017年，快樂陽光關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)收入比例分別為27.73%、14.78%和26.81%，關(guān)聯(lián)采購占總采購比例分別為1.72%、5.96%和14.68%。其中，快樂陽光向廣州韻洪提供的廣告發(fā)布收入從2015年1.03億元增至2017年的4.36億元。2017年快樂陽光因關(guān)聯(lián)交易形成的關(guān)聯(lián)應(yīng)收賬款金額達(dá)2.6億元。

　　“芒果系”生態(tài)

　　“生態(tài)”這個詞在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)中并不陌生，湖南廣電在此次的資產(chǎn)重組中也提出了“芒果媒體生態(tài)”的概念。

　　按照構(gòu)想，融合再生的上市公司將立足于“芒果 TV”新媒體平臺，采取廣告、會員付費、電信及有線電視運營商增值服務(wù)收入分成、視頻電商多種盈利模式。

　　“芒果TV注入快樂購可以打開更加廣闊的融資渠道，并與其他四家芒果系公司進(jìn)行深度的全產(chǎn)業(yè)鏈合作，成為湖南廣電的第二發(fā)動機(jī)，并以此為依托，推動整個湖南廣電集團(tuán)的轉(zhuǎn)型升級。”北京中娛智庫分析師譚亞靜說道。

　　事實上，“生態(tài)化”的產(chǎn)品矩陣和內(nèi)容布局是文娛企業(yè)近幾年追求的發(fā)展方向。樂視網(wǎng)(300104) 也曾提出“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的樂視生態(tài)；暴風(fēng)希望通過“全球DT大娛樂布局”，以VR、體育、影業(yè)、TV等業(yè)務(wù)進(jìn)行“多中心布局”。

　　“湖南廣電的生態(tài)模式也并非獨創(chuàng)。誰講故事并不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是誰來做這個事情?！痹谫Y深互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究員丁道師看來，湖南廣電“芒果系”在資金、用戶、資源等方面的優(yōu)勢使得這種生態(tài)模式的成功率更高。

　　“通過重組并購做強(qiáng)是國家一直鼓勵的政策和策略。這幾年國有企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)是一個基本的大趨勢。”丁道師說道。

　　受到資產(chǎn)重組消息的影響，快樂購去年11月以來股價一路上揚。快樂購財務(wù)總監(jiān)伍俊蕓在3月份的2017年度業(yè)績網(wǎng)上說明會上透露，2018年至今公司股價上漲40%左右，主要是市場對重組完成后公司全媒體產(chǎn)業(yè)鏈布局的預(yù)期，及對湖南廣電做大做強(qiáng)做優(yōu)新媒體業(yè)務(wù)的信心。

　　不過，目前芒果TV主要的盈利驅(qū)動還是依賴于廣告和版權(quán)銷售，月付費會員僅突破450萬，與第一梯隊的騰訊視頻和愛奇藝超過6000萬的付費會員數(shù)相差甚遠(yuǎn)。即便上市之后，版權(quán)運營和付費會員仍是芒果TV發(fā)力的重點。

　　2018年網(wǎng)絡(luò)視頻平臺硝煙四起。背靠騰訊、阿里的騰訊視頻和優(yōu)酷土豆早早顯示出對于綜藝和劇集加大投入的決心，剛剛上市的愛奇藝也鉚足干勁保持行業(yè)頭部的地位，獨家版權(quán)、自制內(nèi)容、娛樂產(chǎn)業(yè)全鏈條仍將是2018年互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞。短期之內(nèi)，處于第二梯隊的芒果TV要擠進(jìn)頭部位置仍有較大難度。

　　“如果芒果TV不打包進(jìn)上市公司，而是獨立運作融資的話，則有能力對抗BAT旗下的騰訊視頻、優(yōu)酷、愛奇藝。但目前按照這種模式的話，相當(dāng)于融入國有企業(yè)的大體系，可能靈活性沒有私營互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那么強(qiáng)。新的價值可能會體現(xiàn)出來，不過這需要時間?！倍〉缼熣f道。