4月28日，比亞迪(002594) 對(duì)外公布2018年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度比亞迪扣非凈利潤為-3.29億。因業(yè)績(jī)下滑幅度超出預(yù)期，資本市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈。自4月25日起，比亞迪股價(jià)便接連下挫，直至5月4日才有所反彈。有媒體統(tǒng)計(jì)，在這短短幾天內(nèi)，比亞迪的市值蒸發(fā)接近700億元。

　　甚至連比亞迪自己對(duì)今年上半年的預(yù)期都不算樂觀。比亞迪在一季報(bào)中稱，預(yù)計(jì)今年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度將由之前的-82.59%變?yōu)?70.98%，扭虧為盈的希望不大。

　　那么，產(chǎn)品顏值變好的比亞迪為何業(yè)績(jī)報(bào)表卻在變差？

　　補(bǔ)貼退坡不是主要原因

　　針對(duì)今年一季度的慘淡業(yè)績(jī)，比亞迪給出的解釋是，因新能源汽車補(bǔ)貼退坡、政府補(bǔ)貼減少，導(dǎo)致新能源汽車業(yè)務(wù)尤其是電動(dòng)大巴部分的盈利能力出現(xiàn)大幅下滑。

　　但根據(jù)國家四部委在2月13日發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，從新政頒發(fā)到正式實(shí)施，中間有4個(gè)月的過渡時(shí)間。在2月12日到6月11日的過渡期期間，新能源乘用車、客車按舊標(biāo)準(zhǔn)的0.7倍補(bǔ)貼，新能源貨車和專用車按舊標(biāo)準(zhǔn)的0.4倍補(bǔ)貼，燃料電池汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)則不變。而比亞迪的一季度業(yè)績(jī)報(bào)表顯然還在這一過渡期內(nèi)。

　　此外，值得注意的是，根據(jù)比亞迪的官方數(shù)據(jù)，今年第一季度，比亞迪新能源汽車的銷量同比大增237%。其中，純電動(dòng)乘用車為5315輛，同比增加647輛；插電式混合動(dòng)力乘用車為23184輛，同比增加14740輛；純電動(dòng)客車為1138輛，同比增加300輛。新能源汽車增加的銷量可以對(duì)沖部分退坡的補(bǔ)貼。

　　而比亞迪今年一季度的凈利潤與去年同期相比巨減5個(gè)億，全部歸因于新能源補(bǔ)貼退坡并不能完全覆蓋。

　　債務(wù)猛增拉低業(yè)績(jī)

　　事實(shí)上，比亞迪業(yè)績(jī)下滑的一個(gè)重要原因是大量債務(wù)增加導(dǎo)致應(yīng)付利息猛增。

　　比亞迪一季報(bào)顯示，其2018年第一季度應(yīng)付利息比2017年年底增長了69.55%，多出1.2億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，今年一季度為141億元，而2017年底這一數(shù)字才99億元。這意味著，比亞迪一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，一季度三個(gè)月快速攀升了42%。

　　而在其他負(fù)債上，比亞迪一季度的數(shù)據(jù)為26億元，而2017年年底則為5億元，這意味著比亞迪的其他流動(dòng)負(fù)債，今年頭三個(gè)月比2017年整年多出將近420%。

　　所以有投資者甚至得出結(jié)論，在比亞迪今年一季度同比減少的5億元里，恐怕有4.3億元是償還利息增加導(dǎo)致的。

　　比亞迪為何大肆舉債？

　　事實(shí)上，目前比亞迪的經(jīng)營現(xiàn)金流與籌資和投資現(xiàn)金流相比差距很大。數(shù)據(jù)顯示，2017年，比亞迪經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額、投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別約為64億、-160億和112億元。同時(shí)，公司的投資金額較去年上升36.5%，約為31億元。這意味著比亞迪可能在通過負(fù)債投資驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)規(guī)模。

　　但目前比亞迪的投資情況并不理想。

　　以云軌為例，這一業(yè)務(wù)已被比亞迪定為未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向。而根據(jù)比亞迪公示的云軌造價(jià)每公里1.5億-2.5億元，修建一條100公里的云軌，至少要花費(fèi)150億元才能完成。但今年初，比亞迪云軌在多地被發(fā)改委叫停的消息頻頻傳出。

　　而在動(dòng)力電池領(lǐng)域，比亞迪的投入同樣沒有出現(xiàn)預(yù)想中的回報(bào)。根據(jù)公告，比亞迪投資近60億于鐵動(dòng)力鋰離子電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，目前進(jìn)度58%左右，需要2019年底完工。但由于受市場(chǎng)整體環(huán)境影響，鐵動(dòng)力鋰離子電池價(jià)格有所下降。所以即便該項(xiàng)目產(chǎn)量達(dá)預(yù)期，但售價(jià)下降將導(dǎo)致該項(xiàng)目的投資收益不及預(yù)期。

　　由此可見，比亞迪的新能源汽車雖顏值有升、銷量有漲，但其大規(guī)模舉債投資的動(dòng)向值得關(guān)注，因?yàn)樗F(xiàn)在的心思已經(jīng)不是完全在汽車上了。