斑馬消費(fèi) 陳碧婷

　　5月4日，杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)科技股份有限公司(下稱(chēng)“壹網(wǎng)壹創(chuàng)”)披露招股書(shū)，沖擊創(chuàng)業(yè)板。

　　繼麗人麗妝、若羽臣之后，壹網(wǎng)壹創(chuàng)成為第3家沖擊IPO的電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)。再加上已經(jīng)登陸納斯達(dá)克的寶尊電商、青島金王(002094) (002094.SZ)旗下的杭州悠可，中國(guó)五大電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)紛紛亮出家底。

　　不過(guò)，對(duì)百雀羚的過(guò)度依賴(lài)成為壹網(wǎng)壹創(chuàng)IPO最大的絆腳石，況且還有重度依賴(lài)品牌返點(diǎn)這一電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)通病，以及壹網(wǎng)壹創(chuàng)那解釋不清的凈利潤(rùn)暴增。

　　麗人麗妝被否，若羽臣沒(méi)了消息，不知道壹網(wǎng)壹創(chuàng)能否抓住目前的時(shí)間窗口，創(chuàng)造IPO奇跡。

　　業(yè)績(jī)?nèi)堪偃噶?/p>

　　百雀羚2000年前后重回市場(chǎng)，如今已達(dá)百億規(guī)模，成為老國(guó)貨復(fù)興的代表。電商渠道中，百雀羚連續(xù)三年獲得天貓“雙十一”美妝類(lèi)冠軍。這背后，應(yīng)該有壹網(wǎng)壹創(chuàng)的功勞。

　　在百雀羚不斷壯大的過(guò)程中，背靠百雀羚的電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)壹網(wǎng)壹創(chuàng)，也完成自己“野雞變鳳凰”的蛻變。

　　2012年成立，短短5年做到7億元的規(guī)模，躋身中國(guó)前五大電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)，近3年更是突飛猛進(jìn)，營(yíng)業(yè)收入增加近2倍，凈利潤(rùn)暴增7倍。

　　成也百雀羚，危也百雀羚。壹網(wǎng)壹創(chuàng)對(duì)百雀羚這家單一最大合作方的重度依賴(lài)也揮之不去。

　　2015年-2017年，壹網(wǎng)壹創(chuàng)與百雀羚合作的收入，占公司營(yíng)業(yè)收入的比率分別為82.30%、75.81%和73.05%，百雀羚對(duì)公司直接毛利的貢獻(xiàn)分別為55.90%、49.07%、44.05%。

　　盡管這些年壹網(wǎng)壹創(chuàng)也接了些別的品牌客戶(hù)，如寶潔、強(qiáng)生等，企圖降低對(duì)百雀羚的依賴(lài)，但效果并不突出。

　　壹網(wǎng)壹創(chuàng)IPO的第二個(gè)“命門(mén)”，乃是公司業(yè)績(jī)對(duì)品牌返利的重度依賴(lài)。

　　2015年-2017年，壹網(wǎng)壹創(chuàng)品牌返利的金額分別為4408.15萬(wàn)元、7213.23萬(wàn)元、12696.09萬(wàn)元。

　　品牌返利，是電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)的慣例。不過(guò)，從目前披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，不管是麗人麗妝還是若羽臣，品牌返利的規(guī)模都沒(méi)有壹網(wǎng)壹創(chuàng)那么大。

　　麗人麗妝2016年?duì)I業(yè)收入超過(guò)20億元，品牌返利1.75億元；若羽臣2016年?duì)I業(yè)收入3.78億元，品牌返利4929.87萬(wàn)元。

　　壹網(wǎng)壹創(chuàng)2017年?duì)I業(yè)收入7.04億元，凈利潤(rùn)1.38億元，而品牌返利就達(dá)到了1.27億元。

　　業(yè)績(jī)暴增之謎

　　電子商務(wù)在中國(guó)誕生不到20年，不僅成就了阿里巴巴、京東兩大平臺(tái)，孵化了韓都衣舍等一批“淘品牌”，就連跟著品牌們“賣(mài)水”的電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)，都能分得一杯羹。

　　2015年-2017年，壹網(wǎng)壹創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入分別為2.60億元、5.07億元、7.04億元，凈利潤(rùn)分別為1812.38萬(wàn)元、5619.82萬(wàn)元、1.38億元。

　　壹網(wǎng)壹創(chuàng)的凈利率，從2015年的6.97%，暴增至2017年的19.60%。這一數(shù)據(jù)不僅令斑馬消費(fèi)吃驚，可能還要令同行大哥麗人麗妝感到“害怕”了。

　　2014年-2016年，麗人麗妝的凈利率分別為0.79%、2.69%、4.00%，2017年上半年的數(shù)據(jù)為6.17%。若羽臣的凈利率比麗人麗妝略高。

　　壹網(wǎng)壹創(chuàng)的凈利率增長(zhǎng)為何如此之快？為什么壹網(wǎng)壹創(chuàng)的盈利能力能比同行高出如此之多？

　　當(dāng)毛利率的差別并不明顯，費(fèi)用率相對(duì)均衡，上面兩個(gè)問(wèn)題的答案，恐怕只能用越來(lái)越高的品牌返利來(lái)解釋。

　　行業(yè)爭(zhēng)搶時(shí)間窗口IPO？

　　曾在阿里巴巴市場(chǎng)部門(mén)任職5年的林振宇怎么也想不到，自己離職創(chuàng)業(yè)多年，到頭來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是老東家的小弟們。

　　五大電商運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，前三名寶尊電商、麗人麗妝、杭州悠可都是阿里系，把兩個(gè)小弟壹網(wǎng)壹創(chuàng)和若羽臣?jí)旱脡騿堋?/p>

　　巧的是，除了已經(jīng)登陸納斯達(dá)克的寶尊電商(NASDAQ:BZUN)、青島金王旗下的杭州悠可，麗人麗妝、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、若羽臣都在搶灘A股。為什么？

　　與其說(shuō)電商代運(yùn)營(yíng)享受了電商紅利，順勢(shì)登陸資本市場(chǎng)；倒不如說(shuō)，他們都想趁著電商紅利還未完全消退、電商代運(yùn)營(yíng)還沒(méi)有被品牌主拋棄的時(shí)間窗口，抓緊變現(xiàn)。

　　電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)成本不斷增高，阿里、騰訊為首的線上巨頭開(kāi)始轉(zhuǎn)攻線下。

　　而隨著品牌商逐漸把電子商務(wù)作為常規(guī)渠道之一，自營(yíng)取代第三方代運(yùn)營(yíng)，成為一種趨勢(shì)。也就是說(shuō)，電商代運(yùn)營(yíng)這門(mén)“為他們做嫁衣”的生意，或許并不長(zhǎng)久。

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