業(yè)績下滑、存貨多、負債也多，這是擺在南寧糖業(yè)(000911) 面前的幾大問題，而解決這些問題都有賴于食糖價格回升。從這個角度看，公司仍處在“看天吃飯”的發(fā)展階段

　　“三年增產(chǎn)、三年減產(chǎn)”，這已成為糖業(yè)產(chǎn)業(yè)圈的共識。

　　今年為國內食糖增產(chǎn)的第二年，在對后市價格的悲觀預期下，近期鄭糖期價甚至跌破制糖成本。市場原本寄望夏季這一傳統(tǒng)的旺季帶來需求層面的提振，然而從當前來看，這一預期似乎將落空。

　　糖價下跌，首當其沖的糖企也面臨著巨大的經(jīng)營壓力，上市公司南寧糖業(yè)股份有限公司(以下簡稱“南寧糖業(yè)”， 000911.SZ)就是其中之一。

　　南寧糖業(yè)無論是最新的2018年一季報還是2017年的年報數(shù)據(jù)，業(yè)績均出現(xiàn)大幅度下滑。公司為何會出現(xiàn)大幅虧損？除此之外，南寧糖業(yè)的存貨還出現(xiàn)猛增，這些都會對公司造成存貨跌價甚至減值的風險，公司又將如何防范？

　　針對以上問題，《投資者報》記者聯(lián)系南寧糖業(yè)證券部相關人士，她給出了一些解釋，此外記者還通過路演平臺對公司董秘滕正朋進行采訪，又得到一些解答。

　　年報和一季報均大幅虧損

　　南寧糖業(yè)發(fā)布2018年一季報數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入6.97億元，同比下降19.95%；凈利潤虧損1.94億元，同比下降6662.73%，公司每股收益為-0.6元。同期農(nóng)產(chǎn)品(000061)加工行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為21.24%；農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)平均凈利潤增長率為17.95%。

　　針對業(yè)績虧損，南寧糖業(yè)證券部相關人士表示，2018年一季度，公司主要產(chǎn)品白砂糖銷售量比上年同期減少約37%，當季度白砂糖市場價格比上年同期下跌約1000元/噸，而政府物價部門制定的甘蔗收購價格同比不變，故公司白砂糖銷售毛利率同比大幅下降。

　　“此外，2017年一季度公司取得舊城改造項目土地熟化資金的資金占用費2480萬元計入投資收益，而2018年一季度未取得相關投資收益?！鄙鲜鋈耸空f。

　　另一方面，公司之前公布的2017年年報數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)收入為29.06億元，同比下降19%；凈利潤虧損1.98億元，同比下降1117%。值得注意的是，公司2016年的營業(yè)收入為35.89億元，同比增長14.35%；凈利潤為0.2億元，同比下降68%。

　　就此，公司層面做出的解釋是，2017年四季度食糖市場價格下跌幅度較大，導致全年食糖毛利率下跌了約4個百分點，公司主營產(chǎn)品食糖銷量也較上年減少約17萬噸，年末庫存食糖同比增加，食糖銷售毛利未能覆蓋全年期間費用。

　　“另外，2017年政府物價部門制定的甘蔗收購價格同比上年有所上調，造成主要原料甘蔗的成本上升，食糖毛利減少。再加上公司近年來對外擴張與投資，自有資金出現(xiàn)不足，公司增加借入了有息負債，使得財務費用增長較大。”南寧糖業(yè)證券部相關人士對記者表示。

　　在路演平臺上，有投資者提出，南寧糖業(yè)持續(xù)虧損，發(fā)展不見起色，怎么保護中小投資者利益？

　　對此，南寧糖業(yè)財務總監(jiān)謝電邦解釋稱：“一季度的虧損主要還是因為甘蔗價格上漲，糖價下跌，毛利率低，公司控制了銷售節(jié)奏，產(chǎn)銷率低。下一步公司將做好存貨管理，視市場情況及時調整銷售節(jié)奏，并繼續(xù)抓甘蔗的發(fā)展工作，在生產(chǎn)上做好降本增效。”

　　在代表公司運轉效率的指標上，南寧糖業(yè)的存貨與公司業(yè)績形成鮮明對比。存貨“上山”主業(yè)“下坡”，這是對其最真實的寫照。

　　數(shù)據(jù)顯示，南寧糖業(yè)去年存貨同比大增174.92%至13.13億元，相當于當年營收29.06億元的45.16%。而公司去年營收下滑了19.01%，凈利潤更是從2016年的盈利近1900萬元變?yōu)榇筇?.93億元。雪上加霜的是，去年存貨周轉率從2016年的7.77次也猛降至2.90次，降幅近63%。

　　有財務專家表示，南寧糖業(yè)是存貨大增但營收滑坡且伴隨存貨周轉率猛降的不良典型。

　　對于存貨猛增，南寧糖業(yè)證券部相關人士表示，因2017年下半年白砂糖價格回落幅度較大，公司放緩了銷售進度，導致機制糖銷量減少30.84%，機制糖庫存量增加538.43%。

　　“此外，存貨中的消耗性生物資產(chǎn)(甘蔗)也增加了約2億元，主要是雙高基地規(guī)模增加及前期費用增加引起。公司將做好存貨管理，根據(jù)食糖價格的市場變化情況及時調節(jié)銷售節(jié)奏。”該人士稱。

　　資產(chǎn)負債率居高不下

　　除了業(yè)績下滑、存貨多，南寧糖業(yè)還有一個問題就是負債也多。

　　南寧糖業(yè)公告稱，截至2016年12月31日，公司經(jīng)審計合并口徑的凈資產(chǎn)為15.96億元，借款余額為37.09億元。截至2017年12月31日，公司借款余額為49.14億元，累計新增借款金額為12.05億元，累計新增借款占上年年末凈資產(chǎn)比例為75.53%，超過60%。

　　近幾年，南寧糖業(yè)資產(chǎn)和負債規(guī)模總體保持穩(wěn)定，但公司資產(chǎn)負債水平居高不下，遠高于同業(yè)公司，且公司負債中短期規(guī)模較大，這也意味著短期償債壓力較大。那么，造成公司資產(chǎn)負債率居高不下的主要原因有哪些？公司又將采取怎樣的措施防范相應風險？

　　南寧糖業(yè)證券部相關人士指出，由于公司主要原材料為甘蔗，為了保障蔗農(nóng)利益，公司必須按時全額支付蔗款，但公司產(chǎn)品白砂糖是按市場化的原則進行銷售，對客戶應收賬款存在一定的信用期，從而導致公司對貨幣資金的需求量較大，資產(chǎn)負債率高。

　　“公司日常經(jīng)營所產(chǎn)生的營業(yè)收入和現(xiàn)金流能夠覆蓋債務本息，因此不會出現(xiàn)不能償還債務的風險?！痹撊耸繉Α锻顿Y者報》記者表示。

　　此外，該人士還向記者表示，按照廣西糖業(yè)“十三五”規(guī)劃要求，以“一帶一路”為契機，緊緊抓住廣西糖業(yè)“二次轉型”的機遇。為此，記者向公司董秘滕正朋提問：糖業(yè)二次轉型階段，公司有何舉措？

　　滕正朋稱：“糖業(yè)二次轉型是重在農(nóng)工商貿(mào)的全面轉型升級，我們會繼續(xù)投身于雙高基地建設及甘蔗專屬經(jīng)濟保護區(qū)建設、工廠的三高三化升級改造及廣西泛糖產(chǎn)品交易中心建設。內控成本，外抓市場，爭取糖業(yè)的振興。”