生而全球的鋁合金精密壓鑄件龍頭。愛柯迪(600933)是國內(nèi)汽車鋁合金精密壓鑄件行業(yè)龍頭，公司主要產(chǎn)品包括汽車雨刮系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動機系統(tǒng)、制動系統(tǒng)零部件等適應(yīng)汽車輕量化、節(jié)能環(huán)保需求的零部件。公司自成立以來，便從出口業(yè)務(wù)做起，主要客戶為全球知名的大型跨國汽車零部件供應(yīng)商，包括法雷奧、博世、格特拉克、克諾爾、麥格納、電產(chǎn)、博格華納、大陸、馬勒、耐世特、舍弗勒、蒂森克虜伯、采埃孚等。

　　汽車輕量化進行時，鋁合金壓鑄件前景可期。汽車輕量化作為實現(xiàn)汽車節(jié)能減排的重要路徑，已經(jīng)成為世界汽車發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，提高汽車壓鑄件鋁合金比例是實現(xiàn)汽車輕量化的有效途徑。根據(jù)智研咨詢研究，目前中國汽車平均用鋁量為105Kg/輛，預(yù)計到2020年將達到160Kg/輛，新能源汽車將達250Kg/輛，我國汽車用鋁市場空間巨大，鋁合金壓鑄行業(yè)將充分受益。

　　產(chǎn)品+客戶+產(chǎn)能，三管齊下助力長期增長。公司產(chǎn)品以中小件為主，布局全面，單位產(chǎn)品附加值高，產(chǎn)品毛利率領(lǐng)先同行業(yè)公司8pct以上。公司下游客戶穩(wěn)定，長期綁定Tier1國際零部件巨頭，深化“生產(chǎn)貼近客戶”的生產(chǎn)基地布局，在墨西哥設(shè)立子公司IKDFAEZA，并積極拓展歐洲及國內(nèi)市場。公司產(chǎn)能利用率高企，2017年IPO募集資金15.22億元進行產(chǎn)能擴建，預(yù)計到2020年將新增13000萬件產(chǎn)能，實現(xiàn)翻倍，我們判斷，在訂單充足的情況下，產(chǎn)能增長將有效轉(zhuǎn)化為銷量增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為5.21/6.20/7.50億元，EPS分別為0.62/0.73/0.89元，對應(yīng)2018年5月11日收盤價PE為22/18/15倍。綜合參考相關(guān)標(biāo)的，2018-2019年可比公司平均動態(tài)PE分別為37/27倍，剔除春興精工(002547) 的特殊值，同時從謹(jǐn)慎的角度出發(fā)，給予公司2018年25倍PE估值。首次覆蓋，給予增持評級，目標(biāo)價15.50元。