公司是國內(nèi)第十二大軍工集團(tuán)——中國航空發(fā)動機(jī)集團(tuán)發(fā)動機(jī)整機(jī)資產(chǎn)上市平臺，經(jīng)過多次資產(chǎn)重組，集團(tuán)現(xiàn)有的航空發(fā)動機(jī)整機(jī)制造企業(yè)已大部分完成注入。公司是國內(nèi)軍用航空發(fā)動機(jī)整機(jī)供應(yīng)商，承擔(dān)了國內(nèi)重點軍用在役和在研發(fā)動機(jī)型號的整機(jī)研制任務(wù)。實際控制人中國航發(fā)下轄七家航空發(fā)動機(jī)核心科研院所，是我國航空發(fā)動機(jī)領(lǐng)域最重要的研發(fā)力量，與公司形成密切的航空發(fā)動機(jī)研發(fā)制造關(guān)系。

　　軍用發(fā)動機(jī)采購需求迫切，民用領(lǐng)域國產(chǎn)化替代空間廣闊

　　公司在軍用市場全面受益于新機(jī)列裝、舊機(jī)換發(fā)與備用所帶來的軍用航空發(fā)動機(jī)巨大空間，結(jié)合發(fā)動機(jī)維修保養(yǎng)費(fèi)用，未來10年市場逾7000億。公司產(chǎn)品在民用領(lǐng)域發(fā)動機(jī)年均市場需求約900億，目前國產(chǎn)發(fā)動機(jī)僅在軍用發(fā)動機(jī)上占據(jù)部分市場份額，未來國產(chǎn)化替代潛力巨大。

　　高端制造引領(lǐng)者，全面受益國家制造業(yè)升級戰(zhàn)略

　　航空發(fā)動機(jī)是兩機(jī)專項的重要方向之一，全面受益于國家制造業(yè)升級戰(zhàn)略。17年是兩機(jī)專項深化實施的重要一年，公司17年研發(fā)支出為4.2億元，同比增長27%。我們認(rèn)為，隨著航空發(fā)動機(jī)技術(shù)的不斷突破和軍民共用技術(shù)的進(jìn)一步推進(jìn)，公司作為掌握航發(fā)核心技術(shù)的研制方有望成為高端制造的引領(lǐng)者，未來在軍民品市場將不斷推進(jìn)。

　　投資建議及估值

　　公司是我國航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的重要研制單位，是我國的航空發(fā)動機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)平臺。近年來，航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)隨著資金的逐步撥付到位，已進(jìn)入快速發(fā)展階段，公司將成為其中的最大受益者。預(yù)計公司2018-20年EPS分別為0.49元、0.58元、0.67元，對應(yīng)PE分別為52.9倍、45.1倍、38.8倍?？紤]到國內(nèi)軍用及民用航空發(fā)動機(jī)行業(yè)未來巨大的發(fā)展?jié)摿Γ覀兪状谓o予買入評級。