科達(dá)利：優(yōu)質(zhì)客戶打造鋰電結(jié)構(gòu)件龍頭
摘要： 近日，科達(dá)利公布2017年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.52億元，同比下降0.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比下降28.65%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比下降4
近日，科達(dá)利(002850)公布2017年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.52億元，同比下降0.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比下降28.65%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比下降49.17%。公司同時(shí)公告，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)并轉(zhuǎn)增5股，現(xiàn)金分紅比例100%。
受新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡影響，公司產(chǎn)品毛利率逐步觸底：報(bào)告期內(nèi)，公司2017年綜合毛利率為23.63%，較2016年下滑6.86pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，鋰電池結(jié)構(gòu)件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.34億元，同比增長(zhǎng)7.63%，毛利
率為24.09%，較2016年下滑8.72pct；汽車結(jié)構(gòu)件營(yíng)收為2.62億元，同比下降29.61%，毛利率為24.32%，較2016年下滑0.92pct。公司業(yè)績(jī)較2016年有所下滑一方面由于結(jié)構(gòu)件直接材料成本占比較高，2017年鋼鐵、有色金屬等原材料價(jià)格上漲，另一方面在于鋰電池市場(chǎng)規(guī)模迅速增加，公司將鋰電池售價(jià)下調(diào)。未來(lái)公司通過(guò)加大研發(fā)創(chuàng)新、擴(kuò)大產(chǎn)能等方式可有效降低產(chǎn)品成本，有望實(shí)現(xiàn)毛利率觸底回升。
技術(shù)領(lǐng)先，深化客戶合作：公司作為我國(guó)國(guó)內(nèi)同時(shí)掌握鋰電池結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)技術(shù)的高新企業(yè)之一，主要產(chǎn)品定位為高端結(jié)構(gòu)體，2017年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到6377萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.19%，年度產(chǎn)量為11.70億PCS，同比增長(zhǎng)1.38%。同時(shí)公司還不斷強(qiáng)化與客戶的合作關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)，為了進(jìn)一步加強(qiáng)與CATL的戰(zhàn)略合作關(guān)系，公司在寧德投資設(shè)立全資子公司，同時(shí)CATL作為國(guó)內(nèi)鋰電池龍頭，根據(jù)真鋰研究數(shù)據(jù)顯示，2017年CATL鋰電池裝機(jī)量達(dá)到9.87GWh，市場(chǎng)份額為29.41%，并且CATL最新招股說(shuō)明書(shū)顯示計(jì)劃在未來(lái)三年新增鋰電池產(chǎn)能24GWh，隨著CATL的高速發(fā)展，公司也將乘著鋰電池的東風(fēng)實(shí)現(xiàn)更優(yōu)秀業(yè)績(jī)。
進(jìn)軍IGBT模塊業(yè)務(wù)，未來(lái)前景可期：根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)IGBT國(guó)產(chǎn)化率僅為10%，其余90%的IGBT仍依賴進(jìn)口。按照《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》以及《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，我國(guó)新能源(600617)汽車產(chǎn)能要達(dá)到200萬(wàn)輛，累計(jì)銷量超過(guò)500萬(wàn)輛，同時(shí)充電樁要達(dá)到450萬(wàn)個(gè)，充電站達(dá)到1.2萬(wàn)座。IGBT模塊作為HEV/EV、充電樁的核心部件，存在巨大的市場(chǎng)空間。報(bào)告期內(nèi)，公司與ATECS、長(zhǎng)瀨產(chǎn)業(yè)、廣州長(zhǎng)瀨合資設(shè)立惠州三力協(xié)成精密部件有限公司，主要生產(chǎn)和銷售IGBT模塊結(jié)構(gòu)件。公司在該領(lǐng)域前瞻性布局，在未來(lái)隨著IGBT國(guó)產(chǎn)率的提高，有望能夠快速占據(jù)領(lǐng)先地位。
投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)58.80元。我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的營(yíng)收同比增速分別為30.1%、34.4%、37.2%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為24.2%、37.6%、30.1%。EPS分別為1.47、2.03、2.64，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，由于公司作為鋰電結(jié)構(gòu)體的龍頭，下游客戶優(yōu)質(zhì)，給予公司2018年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)58.80元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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