員工持股本是上市公司的一種激勵手段，但虧損可能帶來相反的作用。在2018年即將到期的156份員工持股計劃中，過半竟都是浮虧。在這其中，大多數(shù)員工購股資金都來自于工資，現(xiàn)在怕是要砸在里面了。雖說股市自負(fù)盈虧，但虧在自家公司手上，總不是滋味。

　　隨著國內(nèi)資本市場的逐漸成熟，實施員工持股計劃的公司越來越多。員工持股本來是個能夠?qū)崿F(xiàn)公司和員工雙贏的激勵機(jī)制，對A股投資者來說選擇“員工持股”的上市公司好像是多加了一層安全墊?？蓺埧岬默F(xiàn)實卻是，實行員工持股計劃的上市公司中，大部分持股員工都被套了。

　　根據(jù)環(huán)球老虎財經(jīng)統(tǒng)計。在2016年到期的131份員工持股計劃中，有76個上市公司出現(xiàn)浮虧，其中ST中安(600654)虧損91%。

　　在2017年到期的175份員工計劃中，有114個上市公司出現(xiàn)浮虧，其中樂視網(wǎng)(300104) 虧損81%，購買價格46.6元/股，如今股價4.14元/股。

　　在2018年即將到期的156份員工持股計劃中，有80家上市公司出現(xiàn)浮虧，其中慈星股份(300307) 虧損61%。

　　這三年，員工持股的上市公司竟過半都是虧損，原來員工持股中歡呼雀躍的只是少數(shù)。在員工持股的路上，公司業(yè)績、時機(jī)與態(tài)度一個都不能少。而近期員工持股計劃引起市場廣泛關(guān)注卻是因為科力遠(yuǎn)(600478) 。

　　5月8日晚間，科力遠(yuǎn)公告，公司第一期員工持股計劃(以下簡稱員工持股計劃)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，已將其持有的公司股票全部出售并終止了員工持股計劃。而出售的股票，均由科力遠(yuǎn)的控股股東、董事、監(jiān)事、高管人員及其他人員買入。同時，相對于此前的買入成本，員工持股計劃所出售的股票已虧損了六成。

　　一石激起千層浪，浮虧高達(dá)60%的科力遠(yuǎn)清盤員工持股家化引起了市場的廣泛關(guān)注。3年前，科力員工斥資1.8億元，按21.27元/股增持公司股權(quán)。而今員工持股計劃清盤，科力遠(yuǎn)股東及董監(jiān)高進(jìn)行回購， 成交價僅僅5.6元/股，1.8個億只剩下了 7000萬。如果將時間線拉長來看，就會發(fā)現(xiàn)，其扣非凈利潤已連續(xù)7年為負(fù)。

　　其實，不止科力遠(yuǎn)一家上市公司出現(xiàn)了員工持股浮虧的現(xiàn)象，統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)竟有一半都處于浮虧的狀態(tài)。據(jù)互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計，從目前截至今年年底，滬深兩市還有合計156份員工持股計劃將到期，其中有80份員工持股計劃仍處于浮虧狀態(tài)，占比超過50%，人均賬面虧損超過13.8萬元。以員工每月一萬的薪資來算，相當(dāng)于一年的辛勞付諸流水。

　　在2017年已經(jīng)到期的員工持股計劃中，有一個上市公司值得注意。樂視員工股權(quán)被清零：曾經(jīng)賈躍亭時代“人人持股”計劃泡湯，樂視網(wǎng)虧損81%，購買價格46.6元/股，如今股價4.14元/股，損失慘重。

　　而環(huán)球老虎財經(jīng)統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，除了科力遠(yuǎn)，在2018年上市公司即將到期的員工持股計劃中，慈星股份、富春股份(300299)、智慧松德(300173)、東百集團(tuán)(600693) 、長盈精密(300115) 浮虧比較嚴(yán)重。其中，慈星股份浮虧-61.67%，富春股份浮虧-56%。而整理后發(fā)現(xiàn)，其實，這些公司股價連續(xù)下跌、員工持股深套背后是不盡人意的業(yè)績。

　　浮虧背后是不盡人意的業(yè)績

　　就拿慈星股份來說，2012年3月，慈星股份上市，總市值達(dá)到140.35億元。但上市之后業(yè)績變臉，股價開始跳水。截至2018年5月16日，慈星股份總市值只有58.71億元，縮水60%，投資者損失慘重。而在原始股東3年鎖定期屆滿(即2015年3月28日)之后，以大股東為首的原始股東開始不亦樂乎減持、減持再減持。2015年4月份慈星股份發(fā)布“裕人1號”員工持股計劃，這次員工購買總金額為13068萬元，購買均價19.8元/股，鎖定截止日為2018年6月4日。如今員工持股計劃即將到期，公司股價卻已跌至7.32元/股，相較購買時的成本價，竟已虧損過半，而距離鎖定日期只有不到一個月的時間，恐怕也是無力挽救一路下跌的走勢了。

　　2012年登陸創(chuàng)業(yè)板的富春股份，初始主營業(yè)務(wù)是為運(yùn)營商提供通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計咨詢、通信信息化工程管理、通信軟件開發(fā)等技術(shù)服務(wù)，后又做起了游戲。這家公司曾經(jīng)提出過“成人達(dá)己，成己為人”的價值觀，在協(xié)助客戶實現(xiàn)價值的同時，實現(xiàn)員工健康豐盛的人生夢想。但公司上市之后主營業(yè)務(wù)的開展遇到瓶頸，營收雖然蹭蹭蹭地往上漲，但這凈利潤是刷刷刷地往下掉，而伴隨的還有董監(jiān)的減持計劃。截至2018年5月16日，富春股份總市值僅剩42億元，股價跌至7.37元，而當(dāng)時的購買均價為24.73元/股，損失慘重，怕是不能幫助員工實現(xiàn)健康豐滿的人生夢想了。

　　公司自身業(yè)績對股價的影響自不必說，成立員工持股計劃的時間點(diǎn)也很重要。如果是在A股整體下行的時間開展員工持股，加上“鎖定期”的期限，這種背景下就很容易被套住。

　　據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，在員工持股計劃過半虧損的情況下，定增認(rèn)購股份是一種相對穩(wěn)妥的方式。在76份目前浮盈的員工持股計劃中，盈利的幅度與員工持股計劃股票認(rèn)購方式有顯著的關(guān)系。浮盈較高的12份計劃多采用定向增發(fā)方式認(rèn)購股份，而虧損的計劃大多采取定向受讓或競價轉(zhuǎn)讓的方式。

　　在浮盈較高的12份計劃中，除了普利制藥(300630)外，包括上港集團(tuán)(600018) 、蘇交科(300284) 、中華巖土、南洋科技(002389) 、國星光電(002449) 、南鋼股份(600282)、高新興(300098) 、特銳德(300001) 、老白干酒(600559) 、當(dāng)升科技(300073) 、牧原股份(002714) 等11家公司均采用定增方式認(rèn)購股份，而虧損的計劃大多采取定向受讓或競價轉(zhuǎn)讓的方式。

　　以老白干酒為例，國企老白干酒(600559.SH)是第一家開啟員工持股大門的白酒上市公司。在2014年老白干發(fā)布了8.25億元定增計劃，其中面向兩家戰(zhàn)略投資者和經(jīng)銷商鎖定6億元，2.25億元或讓老白干酒員工參與增發(fā)。而今白酒行情迎來一波漲勢，老白干股價漲至27.11元/股，總市值升至128億。

　　“定增式”比較靠譜？

　　而牧原股份的的三次員工持股計劃中，有兩次是“定增式”。牧原股份第一次員工持股計劃定向增發(fā)基準(zhǔn)價為30.42元，目前浮盈已達(dá)242.16%。第三次是從二級市場購入，購買總金額7997萬元，購買股價29.97元/股，而其最新的股價為51.93元/股，目前浮盈73.27%，持股計劃于2018年8月17日到期。第二次和第三次方案浮盈均在50%以上。

　　其實，投資定增的一大優(yōu)勢，就是能夠折價買入已上市企業(yè)的股份，而公司員工參與定增也被認(rèn)為是看好公司發(fā)展前景的表現(xiàn)，或會助推公司股價的上漲。不過，當(dāng)下定向增發(fā)市場套利空間已經(jīng)大幅縮小。

　　實際上，上市公司持股計劃被認(rèn)為是私募產(chǎn)品，且大多用分級基金模式運(yùn)作，杠桿比例普遍高于資管新規(guī)征求意見稿規(guī)定的1：1，資管新規(guī)的落地會對員工持股計劃產(chǎn)生影響，但還是留有一定的運(yùn)作空間。

　　有分析人士稱，落地的資管新規(guī)取消了此前征求意見稿中對于“投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品”以及“投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品”不能分級的限制，僅要求“公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級”。

　　自員工持股計劃面世起，其便是作為一種員工激勵工具的身份出現(xiàn)。不過，由于股價在二級市場的不確定性，部分持股計劃反倒浮虧嚴(yán)重。員工持股計劃雖然受到熱捧，但是現(xiàn)實情況卻是賺少虧多。科力遠(yuǎn)員工股票買了三年不僅沒賺，估算下來損失幅度還高達(dá)約61%。如此虧損，恐怕連公司自己人都覺得“坑”，誰還敢參與下一次的定增呢？

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