摘要 今年3月以來，有14家新三板企業(yè)發(fā)布了終止上市輔導(dǎo)信息，其中包括科曼股份、百川環(huán)能、奔朗新材等明星公司。另一組數(shù)據(jù)更加驚人。在2018年2月份之前，每月從證監(jiān)會撤回申報材料的新三板企業(yè)不過一兩家，但3月份這個數(shù)字激增至15家，4月有4家，5月至今已有2家。如果說上市輔導(dǎo)僅僅是表達了對IPO“有想法”，那么向證監(jiān)會遞交材料，本來意味著正式加入排隊行列，但現(xiàn)在，新三板企業(yè)卻紛紛打起了“退堂鼓”。 　　據(jù)《互聯(lián)網(wǎng)》報道，今年3月以來，有14家新三板企業(yè)發(fā)布了終止上市輔導(dǎo)信息，其中包括科曼股份、百川環(huán)能、奔朗新材等明星公司。另一組數(shù)據(jù)更加驚人。在2018年2月份之前，每月從證監(jiān)會撤回申報材料的新三板企業(yè)不過一兩家，但3月份這個數(shù)字激增至15家，4月有4家，5月至今已有2家。如果說上市輔導(dǎo)僅僅是表達了對IPO“有想法”，那么向證監(jiān)會遞交材料，本來意味著正式加入排隊行列，但現(xiàn)在，新三板企業(yè)卻紛紛打起了“退堂鼓”。

　　新三板原是證監(jiān)會專門為中小微企業(yè)便于到資本市場融資而開辟的一條專屬的、便捷的融資通道，意在解決中小微企業(yè)主板上市條件不具備之困，此舉極大地豐富了資本市場內(nèi)涵，推動了資本市場多層次體系建設(shè)。而且，隨著分層監(jiān)管制度即將實施及新三板直接轉(zhuǎn)板機制的研究，新三板企業(yè)有望成為A股主板市場的新生力量和后備大軍。

　　按道理，新三板通過IPO進入主板市場，可讓其修成正果，在資本市場大展宏圖，實現(xiàn)企業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略目標，這應(yīng)是每個新三板企業(yè)所渴望的。可緣何進入2018年卻風向大變，不少企業(yè)從當?shù)刈C監(jiān)局申請終止上市輔導(dǎo)，或干脆從證監(jiān)會撤回了申請文件？

　　《互聯(lián)網(wǎng)》最新披露的案例顯示：新三板公司科潤智控2017年末實現(xiàn)凈利潤3209.7萬元，于2016年12月29日進入上市輔導(dǎo)期，并獲得了國機資本這樣的產(chǎn)業(yè)投資大佬“站臺”，很有上市的可能，可最近卻對外宣稱因調(diào)整上市規(guī)劃，向浙江證監(jiān)局申請終止上市輔導(dǎo)。達特照明和流金歲月兩家公司也從證監(jiān)會撤回了申請文件。

　　據(jù)分析，導(dǎo)致新三板企業(yè)IPO熱潮消退的原因主要有四方面：

　　一是證監(jiān)會今年2月23日在《關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問題與解答》中明確提出，對于重組上市類交易，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市。對于不構(gòu)成重組上市的其他重組交易，證監(jiān)會也將重點關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況等，這讓不少新三板企業(yè)明顯感覺到IPO審核趨嚴，有點望而生畏。

　　二是從去年證監(jiān)會大發(fā)審委成立并運行以來，審核趨嚴，發(fā)審過會率大大降低，IPO企業(yè)的財務(wù)門檻在抬高。盡管凈利潤并不是衡量企業(yè)優(yōu)秀與否的唯一標準，但對于此前蜂擁發(fā)布輔導(dǎo)公告的新三板擬IPO企業(yè)來說，一些公司的營收規(guī)模過小，年凈利潤不過兩三千萬元，即便到2018年末也無法達到證監(jiān)會規(guī)定的要求，于是打起了“退堂鼓”，知難而退。

　　三是現(xiàn)在IPO堰塞湖基本疏通了，留在排隊名單上風險非常大，于是一些新三板企業(yè)審時度勢，先撤下來靜觀其變，伺機而動。

　　四是一些新三板企業(yè)打起了并購主意，等待大型A股主板上市公司收購，“坐享其成”，可省去很多麻煩。如今新三板已成為A股市場的最大并購池，上市公司并購新三板企業(yè)已成“時髦”，一些擬IPO公司也紛紛加入被并購的陣營。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，3月份以來上市公司并購掛牌公司的案例達到24個，其中有5家新三板公司均曾有意IPO。目前在這方面表現(xiàn)最為突出的新三板公司主要有康澤藥業(yè)、曠遠能源、狼和醫(yī)療、龍鐵縱橫和歐神諾。此外，龍鐵縱橫盡管IPO主板上市希望非常大，卻也擬作價6億元向上市公司遠望谷(002161)出售100%股權(quán)。

　　盡管新三板企業(yè)IPO熱潮減退對資本市場發(fā)展不會產(chǎn)生太大阻礙，但監(jiān)管部門無論如何都應(yīng)對此現(xiàn)象重視。

　　因為優(yōu)質(zhì)新三板公司如果缺乏通過IPO進軍主板市場的信心和勇氣，對企業(yè)來說，其發(fā)展將會受到較大的融資制約，要發(fā)展壯大非常困難，畢竟新三板融資能力和融資數(shù)額都非常有限。

　　尤其這種行為不利于很好地推行新三板市場分層監(jiān)管制度的實施，使主板市場的企業(yè)缺乏競爭壓力，不利于新三板市場激勵機制和優(yōu)勝劣汰機制的形成。一句話，不利于整個資本市場生態(tài)化建設(shè)。

　　進一步講，新三板公司IPO熱潮減退也折射出資本市場監(jiān)管制度的缺陷：監(jiān)管制度有待進一步完善，主板市場的門檻有待進一步降低，以便為更多的新三板企業(yè)進入主板市場融資、真正消除實體經(jīng)濟融資難、融資貴困局創(chuàng)造條件。比如在中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、凈利潤等方面的審核指標可適當再降低，達到一個真正符合新三板企業(yè)進入主板市場的實際能力。這些問題解決好了，可重新引發(fā)新三板企業(yè)IPO熱潮，為推動資本市場繁榮和生態(tài)化營造有利的環(huán)境。