5月16日，A2牛奶公司(ASX ： A2M)發(fā)布公告稱(chēng)，截至2018年3月31止的九個(gè)月內(nèi)，集團(tuán)收入為6.6億新元，較上年同期上升約70%。增長(zhǎng)的主要原因是營(yíng)養(yǎng)品和液態(tài)奶的銷(xiāo)售額持續(xù)增長(zhǎng)，部分貢獻(xiàn)來(lái)自2018上半財(cái)年中國(guó)的一些重大季節(jié)性促銷(xiāo)活動(dòng)。

　　公告還更新了2018財(cái)年的業(yè)績(jī)預(yù)期。預(yù)計(jì)截至2018年6月30日止的一年內(nèi)，集團(tuán)收入將在9億新元至9.2億新元之間。根據(jù)最新預(yù)測(cè)，集團(tuán)全年毛利率將與上半年保持大致一致。由于2018下半財(cái)年對(duì)美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)的支出要高于2018上半財(cái)年，全年?duì)I銷(xiāo)投入總額將在8200萬(wàn)至8700萬(wàn)新西蘭元之間。

　　A2上一財(cái)年的年收入為5.5億新元，如果本財(cái)年達(dá)到9億澳元，則幾近翻番。然而這份公告卻引發(fā)了當(dāng)日A2股價(jià)大跌20%至三個(gè)月低點(diǎn)，從12.13澳元直落至10.54澳元。并帶累貝拉米、新萊特等奶粉股股價(jià)大幅跳水。原因是投資者對(duì)公司預(yù)測(cè)今年銷(xiāo)售額將增長(zhǎng)63%感到失望。

　　公告發(fā)布后的第二天，A2股價(jià)有所反彈。但本周，A2股價(jià)繼續(xù)下跌，一度跌至于10.09澳元，為今年2月A2股價(jià)躋身雙位數(shù)以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　有人驚呼A2要“跌下神壇”，不過(guò)事實(shí)上，市場(chǎng)各方對(duì)于A2的前景正呈現(xiàn)出前所未有的分歧。

　　花旗分析師Sam Teeger將他對(duì)牛奶公司的推薦評(píng)級(jí)下調(diào)至“中立”，并將目標(biāo)價(jià)從14澳元下調(diào)到11澳元，下調(diào)幅度超過(guò)20%。

　　Teeger說(shuō)，A2的短期前景不確定性正在增加，而公司新的嬰兒配方奶粉包裝的過(guò)渡也對(duì)短期前景有不利影響。他還指出，澳洲的代購(gòu)(個(gè)人購(gòu)物)商店和中國(guó)電子商務(wù)平臺(tái)可能會(huì)降低零售價(jià)格。

　　不過(guò)他補(bǔ)充說(shuō)，A2的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貝拉米遭遇過(guò)更嚴(yán)重的問(wèn)題，后來(lái)也渡過(guò)了危機(jī)。A2牛奶的業(yè)務(wù)“遠(yuǎn)未衰落”，其中國(guó)嬰兒配方奶粉的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力依然不變。

　　摩根分析師Belinda Moore對(duì)A2保留了“增加”建議，但將其價(jià)格目標(biāo)從14.40元調(diào)低至12.4元。

　　她說(shuō)，雖然2018年的收入令人失望，但很明顯，在未來(lái)幾年，A2仍然處于良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。她指出了一些支持因素，例如在中國(guó)超過(guò)9,000家母嬰商店中增加a2白金配方奶粉的存貨，以及在美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售也在增加。

　　A2牛奶也正在建立在其全球品牌乳制品營(yíng)養(yǎng)品戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，最近推出了2級(jí)白金級(jí)第4階段，該階段的銷(xiāo)售情況良好，并且還有更多新產(chǎn)品正在推廣，例如a2白金孕婦奶粉和添加了麥盧卡蜂蜜的a2奶粉。這2019財(cái)年來(lái)說(shuō)都是好兆頭。

　　根據(jù)高盛公司的一份報(bào)告，分析師保留了對(duì)A2的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但將其股價(jià)的目標(biāo)價(jià)格略微下調(diào)至12.70元。

　　高盛認(rèn)為，弱于預(yù)期的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)本質(zhì)上是短暫的。他們懷疑這可能是該公司在去年第四季度減少產(chǎn)品供應(yīng)的結(jié)果，以便更順利地過(guò)渡到新的包裝上去。

　　他們的理由是中國(guó)內(nèi)地的天貓的巨大需求。他們的研究表明，天貓上消費(fèi)者需求依然強(qiáng)勁， 1月至4月期間A2嬰幼兒配方奶粉的銷(xiāo)售額同期增長(zhǎng)125%。因此，高盛仍然有信心這是暫時(shí)的放緩，并且基本需求面保持不變。

　　德文基金管理公司首席投資官M(fèi)ark Brown認(rèn)為，A2成功的可持續(xù)性問(wèn)題不容忽視。包括世界上最大的嬰兒配方奶粉制造商雀巢公司在內(nèi)的其他幾家公司都已決定在中國(guó)和其他國(guó)家出售自有品牌的純a2奶粉。

　　另外，Brown對(duì)A2的一個(gè)疑慮似乎，公司成功的很大一部分來(lái)自于使用非官方和無(wú)償銷(xiāo)售代理，或者說(shuō)代購(gòu)。A2并不依賴(lài)穩(wěn)定的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)或中國(guó)合作伙伴。

　　雖然沒(méi)有官方數(shù)字，但Brown估計(jì)A2在澳大利亞和新西蘭銷(xiāo)售額的80-90%都出自代購(gòu)，這約為A2嬰兒配方奶粉總銷(xiāo)售額的60%。

　　澳大利亞的其他嬰幼兒配方奶粉出口商，包括貝拉米等，從2016年起就不再依賴(lài)代購(gòu)，因?yàn)樗麄儞?dān)心“灰色進(jìn)口”在中國(guó)受到遏制，因而轉(zhuǎn)向直接銷(xiāo)售或通過(guò)中國(guó)合作伙伴銷(xiāo)售其產(chǎn)品。

　　但是，A2和代購(gòu)仍然密不可分。隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，如何維持代購(gòu)的忠誠(chéng)度，是A2的一大挑戰(zhàn)。

　　麥金利資本管理公司的首席投資官Rod Gillam表示，該公司已將A2的持股比例從去年的1.7%下調(diào)至0.6%。該公司前四名股東中的三名——基金管理公司Colonial First State Global Asset Management、Challenger Managed Investments 和 Greencape Capital，自去年8月以來(lái)都已削減了A2的頭寸。

　　牛奶的亞太區(qū)首席執(zhí)行官Peter Nathan對(duì)記者表示，雀巢等其他公司正在推出自己的a2產(chǎn)品，“證實(shí)了A2的主張，以及進(jìn)一步提升了消費(fèi)者意識(shí)，這將強(qiáng)有力地促進(jìn)A2品牌的先動(dòng)優(yōu)勢(shì)”。

　　他還說(shuō)，A2也在加強(qiáng)建設(shè)穩(wěn)定的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，準(zhǔn)備進(jìn)入中國(guó)6700家母嬰店和大的電商平臺(tái)。