重大資產(chǎn)重組終止之日，再推收購資產(chǎn)預案，以沖抵負面消息對股價影響。八菱科技(002592,股吧)(002592.SZ)更換并購標的之迅速讓人吃驚。

　　“已簽訂意向性協(xié)議”“已達成共識”，始于2017年11月底的20億元收購資產(chǎn)重組，八菱科技在公告中頻頻釋放利好，卻不見實質性進展，一度被質疑為忽悠式重組。直到6個月的重組期滿，公司無奈宣布終止。

　　6個月的重組期間，公司控股股東楊競忠辦理了20筆股權解質押手續(xù)，排雷式降低了股權質押比例。而這背后是公司經(jīng)營業(yè)績不理想、募投項目不及預期的現(xiàn)實。

　　2018年一季度報顯示，公司實現(xiàn)凈利潤僅為642.77萬元，同比降超八成。

　　公開資料顯示，2011年通過IPO上市以來，公司3次募資共計14.96億元。截至2017年底，8個募投項目7個未達預期，剩余一個是技術升級建設項目，未納入量化考核范疇。

　　二級市場上，公司股價跌跌不休。2016年以來，公司實施了三期員工持股計劃，規(guī)模合計為10.30億元。截至昨日，員工持股計劃虧損近半。

　　昨日下午，八菱科技證券事務代表甘燕霞向長江商報記者坦承，員工持股計劃虧損幅度確實較大， 截至目前，公司仍在不斷尋求新業(yè)務，圍繞提高公司的估值而努力。

　　控股股東借重組完成股權質押“排雷”

　　早就達成了共識、簽訂了意向協(xié)議，卻遲遲不見實質性進展，八菱科技的此次重大資產(chǎn)重組被疑為忽悠式重組。5月18日，在八菱科技召開終止籌劃重大資產(chǎn)重組投資者說明會上，公司管理層頻被炮轟。此次重組始于2017年11月18日，公司擬以發(fā)行股份及/或支付現(xiàn)金的方式收購江蘇賽麟相關資產(chǎn)。至公司宣布終止重組，接近6個月的最長重組期限。

　　回溯此公告發(fā)現(xiàn)，停牌期間，公司曾多次稱簽訂了意向協(xié)議、交易雙方達成了共識，并宣布過擬披露重組方案時間，深交所就此還發(fā)出關注函，最終公司還是沒能如期拿出方案。

　　八菱科技解釋稱，擬收購的資產(chǎn)中部分屬于境外資產(chǎn)，該部分境外資產(chǎn)是否涉及敏感技術無法判斷，收購完成時間無法預估，因此終止重組。

　　值得關注的是，重組期間，控股股東楊競忠成功實施了一場股權質押排雷行動。重組之前，公司控股股東楊競忠持有0.95億股，持股比為33.45%，有0.94億股處于質押狀態(tài)，占總股本33.31%，質押比99.58%。控股股東質押的股權存在平倉風險。

　　重組期間，楊競忠辦理了20筆股權解質押手續(xù)。4月14日，楊競忠質押了585萬股，其用途是追加流通股質押擔保，與原質押的部分限售股置換。截至目前，其股權質押比降至64.19%。此外，公司第三大股東黃志強也在重組期間辦理了5筆股權質押手續(xù)，股權質押比為72.84%。

　　為了應對重組失敗對二級市場上股價的沖擊，在宣布終止重組之時，公司宣布擬購宇量電池20%—30%股權。宇量電池整體估值為28億—35億元，而在2016年9月，西部資源(600139,股吧)轉讓宇量電池80%股權時估值僅約6552萬元。時隔兩年，估值暴增逾40倍也備受質疑。對此公司解釋稱，2017年底上海開隆投資成為宇量電池控制股東，楊愛華為上海開隆實控人，其實力雄厚、汽車行業(yè)資源豐富，宇量電池的基本面發(fā)生了根本性改變，預計其未來利潤會呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　三期員工持股計劃虧損幅度達47.57%

　　借助重組之機，控股股東楊競忠股權質押風險暫時解除，而公司參與認購持股計劃的員工仍處于深套之中。

　　公開資料顯示，2016年至2017年7月，八菱科技實施了三期員工持股計劃。具體為，第一期員工持股計劃主要為公司董監(jiān)高，共計59人，規(guī)模為4.26億元。去年到期后，公司公告稱，存續(xù)期延長18個月至2019年1月20日。截至目前，通過國海金貝殼員工持股1號集合資產(chǎn)管理計劃持有公司股票數(shù)量為993.38萬股，占總股本的3.51%。第二期員工持股計劃規(guī)模為1.25億元，于2016年8月3日通過集合計劃完成股票購買，持股361.51萬股，占總股本的1.28%。存續(xù)期也延長了18個月。

　　第三期員工持股計劃規(guī)模最大，為4.8億元。截至2017年5月22日，通過二級市場購買(含大宗交易，包括定向受讓實控人及其他股東股權)方式累計買入公司股票1348.41萬股，占總股本的4.76%，成交金額為4.20億。

　　上述三期員工持股計劃透過二級市場購買的股份合計為2703.30萬股，占公司總股本的9.55%，每股購買均價分別為29.56元、33.99元、31.15元，綜合均價為31.57元/股。

　　然而，被視作利好的員工持股計劃帶給參與員工的是無奈。

　　近年來，八菱科技股價一路下探。2015年底股價最高達59.59元，截至昨日，收盤價僅為19.98元。以昨日收盤價計，三期員工持股計劃的合計市值為5.40億元。如果以10.30億元的規(guī)模，虧損幅度為47.57%。如果以二級市場購買的成本8.37億元來計算，也浮虧了2.97億元，虧損35.48%。(上述計算未考慮現(xiàn)金分紅因素)具體來看，虧損幅度最小的第一期，虧損幅度為32.41%，幅度最大的第二期虧損幅度為41.22%，第三期虧損幅度為35.86%。

　　對于員工持股計劃深套問題，八菱科技方面向長江商報記者表示，公司一直在圍繞提高公司的估值而努力，希望借助并購重組尋求新的經(jīng)濟增長點。

　　3次募投的項目均未達預期

　　股價大幅下跌與公司經(jīng)營業(yè)績不理想密切相關。上市以來，八菱科技3次募資投入的8個項目7個未達預期。

　　八菱科技原本從事汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2011年11月11日在中小板掛牌。公司IPO募資3.23億元，投至新增汽車散熱器生產(chǎn)線、車用換熱器及暖風機生產(chǎn)基地及技術中心升級建設(第一二個項目均是變更后項目)，截至目前，投資基本完成，均在2015年底達到預定可使用狀態(tài)。

　　2017年，第一二個項目分別實現(xiàn)效益729.02萬元、1883.99萬元，均未達預期(第三個項目未納入量化考核)。

　　2014年，八菱科技通過定增募資5.82億元加碼主業(yè)。

　　長江商報記者注意到，除了將2.21億元募資用于補充流動資金未變更外，其余項目均進行了調整，其中乘用車空調冷凝器、蒸發(fā)器生產(chǎn)線項目終止。截至2017年底，調整后的項目投資尚未完成，但在2016年底達到了預定可使用狀態(tài)。截至去年底，調整后的項目也未達預期。

　　2015年八菱科技跨界進入文化演藝領域，定增募資5.90億元，投入《遠去的恐龍》《印象·沙家浜》駐場實景演出等兩個項目，投資總額分別為4.04億元、1.70億元。截至2017年底，兩個項目投資進度分別為89.91%、0.09%。

　　2017年底，《遠去的恐龍》門票收入905.78萬元，當年實現(xiàn)的效益為虧損1221.89萬元，顯然未達到預期。

　　第二個項目基本上處于停滯狀態(tài)。八菱科技解釋稱，《印象·沙家浜》駐場實景演出項目所在地區(qū)市場情況發(fā)生變化，因而對演出策劃方案進行適當調整。此外，《印象·沙家浜》駐場實景演出項目的部分表演形式及所運用的表演技術需借鑒《遠去的恐龍》大型科幻演出項目，《遠去的恐龍》項目演出時間延期，因此，《印象·沙家浜》駐場實景演出項目也相應延后。