今年是新三板的第三次分層調(diào)整，也是分層標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整后的首次分層，可以說創(chuàng)新層發(fā)生了“翻天覆地”的大變化。

　　1。創(chuàng)新層正式進(jìn)入“嚴(yán)進(jìn)寬出”時(shí)代。此次創(chuàng)新層的初篩名單，共928家企業(yè)入圍，其中804家公司是維持在創(chuàng)新層，新進(jìn)入的只有124家公司，并沒有出現(xiàn)去年“大進(jìn)大出”的情況。

　　雖然只是初篩名單，但根據(jù)過往經(jīng)歷來看，最終的名單基本不會(huì)出現(xiàn)太大變化。

　　2。結(jié)構(gòu)大變，將由“高成長板”轉(zhuǎn)變?yōu)椤案哔|(zhì)量板”。原本創(chuàng)新層的主力軍，是符合“標(biāo)準(zhǔn)二”的高成長性企業(yè)，而今年，占據(jù)主導(dǎo)地位的則是更注重盈利的“標(biāo)準(zhǔn)一”企業(yè)；

　　并且，創(chuàng)新層企業(yè)的數(shù)量較去年雖有所減少，但這些企業(yè)，去年平均營收和凈利潤分別達(dá)5.3億元和2875萬元，較2017年創(chuàng)新層的企業(yè)，分別提高了1.4億元和422萬元；

　　3。 創(chuàng)新層成長性與創(chuàng)業(yè)板不相上下，收益質(zhì)量比創(chuàng)業(yè)板高，但其估值要遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板。目前，這928家企業(yè)的市盈率中位數(shù)為18.30倍，創(chuàng)業(yè)板則為53.18倍，創(chuàng)新層市盈率為創(chuàng)業(yè)板三分之一。

　　“今年的分層工作完成后，全國股轉(zhuǎn)公司將對分層情況進(jìn)行評估，在此基礎(chǔ)上研究優(yōu)化分層制度，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)差異化制度安排的各項(xiàng)改革措施?！惫赊D(zhuǎn)公司曾這樣表示。

　　此次分層后，創(chuàng)新層將會(huì)如何發(fā)展？讓我們拭目以待！

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　　創(chuàng)新層“嚴(yán)進(jìn)寬出”的時(shí)代正式來臨

　　今年，共928家企業(yè)入圍創(chuàng)新層初篩名單，其中804家公司是維持在創(chuàng)新層，新進(jìn)的只有124家公司。

　　可以說，創(chuàng)新層正式進(jìn)入“嚴(yán)進(jìn)寬出”時(shí)代。

　　創(chuàng)新層企業(yè)的數(shù)量較去年雖有所減少，但可以看到，創(chuàng)新層結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性得到提升，今年并沒有出現(xiàn)去年“大進(jìn)大出”的情況。

　　2017年，新三板的第二次分層調(diào)整，上演了“大進(jìn)大出”的戲碼：原本940家創(chuàng)新層企業(yè)，321家企業(yè)被降層，“保層”成功的只有619家，同時(shí)新進(jìn)企業(yè)達(dá)710家，超過“保層”的企業(yè)。

　　市場根基不穩(wěn)，必然為后續(xù)改革發(fā)展埋下隱患，股轉(zhuǎn)公司顯然意識到這個(gè)問題，“創(chuàng)新層原維持條件偏重于財(cái)務(wù)指標(biāo)或做市市值，可能導(dǎo)致創(chuàng)新層公司‘大進(jìn)大出’，增加市場操作風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管的難度。”

　　因此去年年底調(diào)整了創(chuàng)新層公司的維持標(biāo)準(zhǔn)：取消“保層”的業(yè)績要求，只保留合法合規(guī)和基本財(cái)務(wù)要求。

　　“如此一來，絕大多數(shù)財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)繼續(xù)維持在創(chuàng)新層，也使得創(chuàng)新層結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定，同時(shí)更有利于后續(xù)差異化制度的供給。”某市場人士這樣評價(jià)。

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　　創(chuàng)新層結(jié)構(gòu)內(nèi)變：完成“高成長板”向“高質(zhì)量板”的轉(zhuǎn)變

　　綜合來看，今年的創(chuàng)新層將完成從“高成長板”到“高質(zhì)量板”的轉(zhuǎn)變。

　　原本創(chuàng)新層由高成長性“標(biāo)準(zhǔn)二”的企業(yè)主導(dǎo)，在此次初篩名單中，占據(jù)主導(dǎo)地位的則是更注重盈利的“標(biāo)準(zhǔn)一”企業(yè)。而“標(biāo)準(zhǔn)二”也提高了企業(yè)質(zhì)量的要求。

　　原規(guī)定是“最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬元，營收復(fù)合增長率不低于50%”。

　　今年，為了防止收入規(guī)模過小，業(yè)績波動(dòng)較大的企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，提升創(chuàng)新層質(zhì)量，股轉(zhuǎn)將兩年?duì)I收平均值由不低于4000萬元提高到不低于6000萬元，營收復(fù)合增長率不變。

　　這一點(diǎn)意義有多大，看完下面的數(shù)據(jù)你就明白了。

　　2017年分層調(diào)整后，41.27%的企業(yè)只符合“標(biāo)準(zhǔn)二”，只符合“標(biāo)準(zhǔn)一”的企業(yè)占比為24.73%。

　　494家只符合“標(biāo)準(zhǔn)二”的企業(yè)，2016年?duì)I收增速中位數(shù)高達(dá)63.33%，凈利潤增速中位數(shù)更是達(dá)到69.33%；但2017年，營收、凈利潤的增速中位數(shù)則分別降為24.16%、20.98%，業(yè)績波動(dòng)較大。

　　新三板多為中小微企業(yè)，業(yè)績波動(dòng)屬正?，F(xiàn)象，但業(yè)績波動(dòng)過大，會(huì)使得創(chuàng)新層的高成長性如“空中樓閣”。

　　而今年，只符合“標(biāo)準(zhǔn)一”的企業(yè)占比達(dá)37.07%，只符合“標(biāo)準(zhǔn)二”的企業(yè)占比則下降到12.82%。

　　經(jīng)過“高成長板”到“高質(zhì)量板”的轉(zhuǎn)變，將進(jìn)一步鞏固創(chuàng)新層的穩(wěn)定性，更好地體現(xiàn)市場分層的內(nèi)在價(jià)值。

　　并且，這里的“高質(zhì)量”，可不是說說而已。

　　留在創(chuàng)新層的804家企業(yè)都是大塊頭企業(yè)，它們2017的平均營收和凈利潤分別為5.5億元和2981萬元，較2017年創(chuàng)新層公司的平均水平分別高15%和10%。

　　新進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)表現(xiàn)也不差。這124家企業(yè)，平均營收和凈利潤分別達(dá)4.5億元和2287萬元，與2017年新進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)相比，平均營收和凈利潤分別高出52%和61%。

　　此次初入圍的928家企業(yè)，平均營收和凈利潤分別達(dá)5.3億元和2875萬元，較2017年創(chuàng)新層的企業(yè)，分別提高了1.4億元和422萬元，整體質(zhì)量明顯提升。

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　　表現(xiàn)不輸創(chuàng)業(yè)板，流動(dòng)性還將大幅提升，這樣的創(chuàng)新層值得期待嗎？

　　這樣的創(chuàng)新層，與創(chuàng)業(yè)板相比毫無壓力。

　　首先看營收增速和凈利潤增速，與創(chuàng)業(yè)板相比，創(chuàng)新層企業(yè)毫不遜色。

　　2017年，這928家企業(yè)的營收增速中位數(shù)為19.78%，凈利潤增速中位數(shù)為10.59%；而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營收增速中位數(shù)為22.41%，凈利潤增速為12.50%。

　　說完成長性，再來說收益質(zhì)量。

　　創(chuàng)新層的收益質(zhì)量遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)去年的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為8.86%，而創(chuàng)新層企業(yè)去年的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)達(dá)11.30%。

　　要知道新三板企業(yè)的舉債能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板，在缺乏金融資源支持的情況下達(dá)到這一點(diǎn)，難能可貴。

　　創(chuàng)新層成長性與創(chuàng)業(yè)板不相上下，收益質(zhì)量比創(chuàng)業(yè)板高，但其估值要遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板。目前，創(chuàng)新層初篩企業(yè)的市盈率中位數(shù)為18.30倍，創(chuàng)業(yè)板則為53.18倍，創(chuàng)新層僅為創(chuàng)業(yè)板三分之一。

　　不僅如此，新三板一直被詬病的流動(dòng)性問題，或許也將在此次的創(chuàng)新層中得到一定改善。

　　新《分層管理辦法》在準(zhǔn)入和維持條件中均設(shè)置了合格投資者不少于50人的要求。而這928家企業(yè)平均股東人數(shù)和平均合格投資者人數(shù)分別達(dá)169人和133人，較2017年創(chuàng)新層企業(yè)分別增長了63人和43人。

　　過去一年，這928家企業(yè)的平均成交量達(dá)1213萬股，比2017年創(chuàng)新層企業(yè)的平均成交量高出20%，流動(dòng)性已經(jīng)算是不錯(cuò)。

　　可以預(yù)見的是，今年的創(chuàng)新層各方面都將進(jìn)一步拉開與基礎(chǔ)層的差距，在整個(gè)新三板的地位會(huì)越來越突出。

　　這樣的創(chuàng)新層，值得期待嗎？