泰合健康(000790,股吧)實(shí)際控制人王仁果“失聯(lián)”近兩個(gè)月后，號(hào)稱資產(chǎn)超過600億元的“泰合系”(指泰合集團(tuán)及其子公司)正發(fā)生微妙變化——監(jiān)管部門高度關(guān)注，部分項(xiàng)目延期交付，員工大量離職，上市公司控制權(quán)更是充滿變數(shù)。

　　中國證券報(bào)記者調(diào)查獲悉，王仁果被帶走調(diào)查至今未歸，“泰合系”正在收縮戰(zhàn)線；今年一季度重回泰合健康前十大股東名錄的華敏置業(yè)，或已清倉撤退；四川當(dāng)?shù)匾恍┙鹑跈C(jī)構(gòu)與“泰合系”密切接觸，一些企業(yè)正在洽購泰合健康控股權(quán)。

　　變賣資產(chǎn)有蹊蹺

　　“王仁果入主的兩年多時(shí)間，對(duì)泰合健康做得最多的事就是賣資產(chǎn)?！鄙鲜觥疤┖舷怠比耸空f，上市公司獲得的現(xiàn)金基本都存放于“泰合系”旗下的廣安思源農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(簡稱“思源農(nóng)商行”)。

　　思源農(nóng)商行于2015年12月12日掛牌開業(yè)，由原廣安市廣安區(qū)北辰農(nóng)村信用合作社改制組建，注冊(cè)資本5億元，主要服務(wù)對(duì)象為中小微企業(yè)、“三農(nóng)”和城鄉(xiāng)市民。泰合集團(tuán)持有思源農(nóng)商行35%的股份，是該行的控股股東。思源農(nóng)商行是“泰合系”金融板塊的重要成員單位之一。

　　經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年-2016年，思源農(nóng)商行期末的總資產(chǎn)分別為5.34億元、84.18億元，總負(fù)債分別為0.45億元、79.10億元。期內(nèi)營業(yè)收入分別為167.01萬元、2.05億元。對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為-1057.83萬元、1898.54萬元。

　　從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，2016年末，思源農(nóng)商行不良貸款率為0%；貸款撥備率2.68%；單一戶授信集中度6.34%，最大十家貸款集中度49.5%。2016年末流動(dòng)性比例69.56%，流動(dòng)性缺口率13.35%，人民幣超額備付金率23.49%，凈穩(wěn)定資金比率248.96%。

　　盡管如此，思源農(nóng)商行2016年末的核心負(fù)債依存度51.75%。這離監(jiān)管部門要求的法定值(≥60%)尚存差距。據(jù)了解，核心負(fù)債依存度反映了商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)中資金來源的穩(wěn)定性，該比率越大，商業(yè)銀行的經(jīng)營越穩(wěn)健。

　　或許正因如此，自王仁果入主泰合健康后，就開始謀劃為思源農(nóng)商行解困。其采取的措施之一便是去思源農(nóng)商行開戶。

　　追溯泰合健康過往公告，2016年3月8日，泰合健康及其控股子公司成都中醫(yī)藥大學(xué)華神藥業(yè)有限責(zé)任公司、成都華神生物技術(shù)有限責(zé)任公司、四川華神鋼構(gòu)有限責(zé)任公司均在思源農(nóng)商行開立賬號(hào)。

　　不僅如此，泰合健康789名員工也被要求在思源農(nóng)商行開立工資賬戶。

　　泰合健康當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，2016年將與思源農(nóng)商行發(fā)生日常的存取款、協(xié)定存款、代發(fā)工資、募集資金專項(xiàng)賬戶等業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易，每日最高余額控制在8億元人民幣以內(nèi)。

　　“表面看，這樣做似無不妥，但此舉讓上市公司與成都本地金融機(jī)構(gòu)關(guān)系緊張?！鼻笆觥疤┖舷怠比耸糠Q，上市公司與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系維護(hù)手段之一便是在相關(guān)機(jī)構(gòu)開立銀行賬戶，思源農(nóng)商行隸屬于信用社系統(tǒng)，其實(shí)力不能與商業(yè)銀行相比。因思源農(nóng)商行在成都沒有分支機(jī)構(gòu)，個(gè)人辦理業(yè)務(wù)并不方便。“比如，如果忘記密碼，客觀上需要去廣安辦理?！睋?jù)悉，為了解決這些問題，思源農(nóng)商行定期派人赴泰合健康協(xié)助解決。

　　泰合健康將賬戶轉(zhuǎn)到思源農(nóng)商行的做法一度引起股東關(guān)注，曾有股東在公司股東大會(huì)上當(dāng)面質(zhì)疑公司的做法。

　　但這并不能改變什么。根據(jù)公告，2016年度，泰合健康與思源農(nóng)商行發(fā)生日常存取款關(guān)聯(lián)交易，日最高存款余額為1.10億元，年末存款余額為1.10億元。而2017年度，泰合健康與思源農(nóng)商行發(fā)生日常存取款關(guān)聯(lián)交易，日最高存款余額為2.20億元，年末存款余額為2.12億元。2018年，公司預(yù)計(jì)與思源農(nóng)商行發(fā)生日常的存取款、協(xié)定存款、代發(fā)工資等業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易，每日最高余額控制在8億元人民幣以內(nèi)。

　　泰合健康的這些資金從何而來？一部分是公司日常經(jīng)營獲得的現(xiàn)金流，另一部分則為公司處置資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流。

　　王仁果入主泰合健康后，少有資本擴(kuò)張之舉，公開披露的一次是收購四川旺林堂藥業(yè)有限公司51%股權(quán)。但該收購因故于2016年7月21日宣布終止。更多的時(shí)候，泰合健康是在賣資產(chǎn)。

　　第一次發(fā)生在2016年12月9日?！疤┖舷怠逼煜滤拇◤V安思源酒店有限責(zé)任公司受讓泰合健康旗下位于十二橋路37號(hào)新1號(hào)的科技綜合樓(華神大廈)，交易作價(jià)0.98億元。

　　第二次是2017年11月30日，泰合健康將旗下成都業(yè)康置業(yè)有限公司100%股權(quán)作價(jià)4.3億元出售給四川溫資房地產(chǎn)開發(fā)投資有限公司，以此處置了公司位于雙流區(qū)西航港街道錦華路二段3號(hào)的一宗出讓住宅兼商服用地。

　　2015年-2017年，泰合健康歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為-4853.79萬元、3629.99萬元、1216.69萬元；被市場翹首以盼的抗癌藥——“利卡汀”神話不再。2015年-2017年，生物制藥板塊的營收分別為1021.47萬元、1028.26萬元、736.09萬元。這個(gè)在“華敏系”控股泰合健康時(shí)代就被投資者報(bào)以期望的產(chǎn)品至今未見起色。

　　好在泰合健康目前現(xiàn)金流尚佳。截至今年一季度末，未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為35.48%，貨幣資金期末余額為4.89億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為4.89億元；公司短期借款期末為1.3億元。

　　據(jù)中國證券報(bào)記者了解，自王仁果“失聯(lián)”后，“泰合系”由其妻張碧華、其弟王小勇等人統(tǒng)籌管理。

　　目前，泰合健康前十大股東中，以自然人居多。今年一季度，羅國秀、丁書干、聶富全等自然人賬戶均在減持。2015年第四季度進(jìn)駐泰合健康前十大股東的自然人股東趙順斌則在一季度選擇加倉。

　　“泰合系”承壓

　　5月9日，中國證券報(bào)刊發(fā)《“泰合系”實(shí)控人王仁果二度“失聯(lián)” 泰合健康老東家“華敏系”卷土重來》一文，獨(dú)家披露泰合健康實(shí)際控制人、董事長王仁果于一個(gè)月前失聯(lián)。當(dāng)晚，泰合健康即發(fā)布公告稱，目前無法與董事長王仁果取得直接聯(lián)系。至記者截稿，王仁果仍處“失聯(lián)”狀態(tài)。

　　“二度失聯(lián)”之后，王仁果掌控的“泰合系”壓力驟增。“泰合系”一位員工說，王仁果第一次“失聯(lián)”歸來后，“泰合系”進(jìn)行了一次資產(chǎn)摸底，得出的結(jié)論是“資產(chǎn)負(fù)債率很高”，公司隨后就開始降杠桿。

　　5月21日，泰合健康臨時(shí)停牌。5月22日，泰合健康發(fā)布公告稱，停牌系公司實(shí)際控制人正在籌劃涉及公司控制權(quán)變動(dòng)的重大事項(xiàng)。

　　王仁果為何要賣掉泰合健康控股權(quán)？這或許與“泰合系”的資產(chǎn)狀況有關(guān)。接近四川省銀監(jiān)局的人士稱，銀監(jiān)系統(tǒng)已經(jīng)高度關(guān)注“泰合系”的資產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)。上述“泰合系”員工也證實(shí)了這一說法。該人士稱，銀監(jiān)系統(tǒng)同時(shí)將相關(guān)信息反饋給了證監(jiān)系統(tǒng)。

　　盡管無法從“泰合系”處獲得明確的說法，但中國證券報(bào)記者現(xiàn)場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“泰合系”相關(guān)項(xiàng)目已經(jīng)受到影響。

　　“泰合國際財(cái)富中心”是泰合集團(tuán)在成都主城區(qū)打造的城市綜合體物業(yè)，位于成都錦江區(qū)二環(huán)牛市口，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年6月整體交房。資料顯示，泰合國際財(cái)富中心涵蓋了超甲級(jí)地標(biāo)寫字樓(203米)、五星級(jí)酒店、體驗(yàn)式購物中心、情景式商業(yè)街區(qū)、乙級(jí)全能投資Mini寫字樓、精品住宅等六大物業(yè)形態(tài)。項(xiàng)目位于成都錦江區(qū)二環(huán)牛市口，預(yù)計(jì)2018年6月整體交房。

　　5月10日中國證券報(bào)記者前往泰合國際財(cái)富中心采訪發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目門口聚集了大批業(yè)主，均是來詢問交房時(shí)間的。據(jù)業(yè)主說法，由于酒店樓棟幕墻沒有完工，規(guī)劃局驗(yàn)收沒完成，交房時(shí)間或?qū)⑼七t到7、8月份。

　　對(duì)于推遲交房原因，負(fù)責(zé)寫字樓的銷售經(jīng)理表示，主要是受整體驗(yàn)收政策的影響：“剛出了新的驗(yàn)收政策，(項(xiàng)目)不能進(jìn)行分段驗(yàn)收，而整體驗(yàn)收必須等商場部分完成，規(guī)劃局才會(huì)統(tǒng)一出證。”

　　不過，上述銷售經(jīng)理告訴記者，如果業(yè)主同意，現(xiàn)在就可以交房，開始進(jìn)行地面等內(nèi)部裝修，封陽臺(tái)可以等到7、8月份房管局復(fù)核完面積后統(tǒng)一進(jìn)行。

　　對(duì)于開發(fā)商提供的這一方案，業(yè)主并不買賬。一位購買了寫字樓的業(yè)主告訴記者：“本來4月底就能提早交房，沒封陽臺(tái)封窗，我們都不愿意收房。寫字樓面積本來就小，必須打通陽臺(tái)增加面積，才能使用。不封陽臺(tái)，下一場暴雨，里面的裝修就白做了?！?/p>

　　對(duì)于7、8月份能否拿到竣工規(guī)劃驗(yàn)收合格證，順利完成交房，一位住在附近的業(yè)主也充滿了擔(dān)憂：“我就住在項(xiàng)目附近，這個(gè)項(xiàng)目1年多都沒有太大的進(jìn)展，8月份拿到竣工規(guī)劃驗(yàn)收合格證概率不大?！?/p>

　　記者了解到，有部分業(yè)主決定訴諸法律，就推遲交房要求開發(fā)商進(jìn)行賠償。

　　5月11日下午2點(diǎn)半，中國證券報(bào)記者走進(jìn)了泰合集團(tuán)位于成都青羊工業(yè)總部基地的D區(qū)10棟辦公樓。一樓的前臺(tái)，兩個(gè)工作人員正在忙碌著。記者留意到，位于一樓的第一會(huì)議室已經(jīng)變更為了工作間，里面的格子間稀稀疏疏的坐了一些人，顯得特別空曠。

　　辦公室外負(fù)責(zé)保潔的一位大爺向記者證實(shí)，今年以來泰合已經(jīng)搬走了一批人?！疤┖舷怠比耸孔C實(shí)了這一說法。該人士告訴中國證券報(bào)記者，因“泰合系”目前情況特殊，集團(tuán)已有部分員工離職。

　　泰合集團(tuán)都江堰項(xiàng)目也不容樂觀。2017年1月19日，泰合集團(tuán)以底價(jià)76萬元/畝，總價(jià)9072萬元競得都江堰青城山鎮(zhèn)119畝酒店用地。同年4月10日，據(jù)成都市公共資源交易服務(wù)中心掛牌結(jié)果公示，泰合集團(tuán)又以76萬元/畝的價(jià)格拿下位于都江堰市青城山鎮(zhèn)青景社區(qū)一宗125.5畝商業(yè)地塊。按照計(jì)劃，泰合集團(tuán)將對(duì)兩塊總面積達(dá)244.5畝的地塊進(jìn)行整體開發(fā)，打造青城山區(qū)域內(nèi)的又一座高端五星級(jí)酒店。

　　5月13日，中國證券報(bào)記者走進(jìn)泰合集團(tuán)位于青城山的項(xiàng)目，兩個(gè)地塊被圍墻包圍，里面雜草叢生，隱約可以看到工人居住過的工棚。記者就泰合集團(tuán)酒店項(xiàng)目隨機(jī)詢問了4個(gè)本地人，大家都表示：“沒有聽說過?！?號(hào)宗地項(xiàng)目入口的保安室已被保潔人員占用。這位保潔人員告訴記者：“這個(gè)工地很久都沒有人來過?！?/p>

　　公開資料顯示，2015年8月28日，王仁果從“華敏系”手中接過四川華神72%股權(quán)，以此間接獲得泰合健康18.08%股權(quán)，該筆交易對(duì)價(jià)為13億元；2016年6月6日-2017年3月27日，王仁果父親王安全從二級(jí)市場集合競價(jià)買入泰合健康2155.11萬股，占泰合健康總股本的5%，耗資2.68億元；2016年12月9日，“泰合系”成員單位——四川廣安思源酒店有限責(zé)任公司受讓泰合健康旗下位于十二橋路37號(hào)新1號(hào)的科技綜合樓(華神大廈)，耗資0.98億元。僅上述幾筆交易，“泰合系”投入的真金白銀就達(dá)16.66億元。

　　“華敏系”或已清倉

　　泰合健康的停牌公告，點(diǎn)燃了投資者對(duì)接盤者的期望，甚至不少投資者猜想“華敏系”將重新接盤。中國證券報(bào)記者調(diào)查獲悉，這僅僅是投資者的一廂情愿?！叭A敏系”只不過虛晃一槍，早已逃之夭夭。

　　根據(jù)此前中國證券報(bào)記者的調(diào)查，“華敏系”早在2004年就已染指泰合健康(前身為“華神集團(tuán)”)。

　　“華敏系”第一次浮出水面，源于泰合健康2010年5月20日發(fā)布的一則實(shí)際控制人變更公告。根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，上海華敏于2010年5月13日與上海同功投資有限公司(簡稱“同功投資”)、上海佑昌實(shí)業(yè)有限公司(簡稱“佑昌實(shí)業(yè)”)簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上海華敏受讓同功投資持有的四川華神24%的股權(quán)，計(jì)1716萬股；受讓佑昌實(shí)業(yè)持有的四川華神21.69%的股權(quán)，計(jì)1551萬股。上海華敏受讓上述股權(quán)后持有四川華神45.69%的股權(quán)，計(jì)3267萬股，成為四川華神第一大股東。以此間接控制華神集團(tuán)(即“泰合健康”)。

　　這則公告首度公開了“華敏系”的龐大版圖。上海華敏、周蘊(yùn)瑾、成都華敏物業(yè)管理有限公司(簡稱“華敏物業(yè)”)、成都華敏置業(yè)有限公司(簡稱“成都華敏置業(yè)”)等四川華神股東一一露面。上海華敏、華敏物業(yè)、成都華敏置業(yè)的實(shí)際控制人均為李小敏。而周蘊(yùn)瑾早年曾任職李小敏所控核心平臺(tái)——華敏置業(yè)董事、副總裁。自2005年起，其轉(zhuǎn)身成為四川華神第二大股東，持有24%的股權(quán)。

　　同功投資、佑昌實(shí)業(yè)的背后均指向李小敏。進(jìn)一步調(diào)查顯示，李小敏背后則為著名臺(tái)商蔡長材，他才是“華敏系”背后真正的掌舵者。早在2004年，“華敏系”就已控制華神集團(tuán)。如此說法，得到了前述“泰合系”內(nèi)部人士的證實(shí)。

　　據(jù)測算，以2010年作為“華敏系”入主泰合健康的起點(diǎn)，至2015年“華敏系”退出，其收益超過8億余元。

　　但“華敏系”與“泰合系”合作并不愉快。

　　2017年7月10日，四川省成都市中級(jí)人民法院發(fā)布的執(zhí)行裁定書顯示，泰合健康與上海華敏置業(yè)(集團(tuán))有限公司發(fā)生合同糾紛，泰合集團(tuán)向法院提出訴訟保全申請(qǐng)，要求對(duì)上海華敏置業(yè)(集團(tuán))有限公司財(cái)產(chǎn)采取保全措施。法院依法查封、凍結(jié)被申請(qǐng)人共計(jì)限額8040萬元的財(cái)產(chǎn)。

　　次日，四川省成都市中級(jí)人民法院發(fā)布的執(zhí)行裁定書顯示，泰合集團(tuán)與周蘊(yùn)瑾發(fā)生合同糾紛，泰合集團(tuán)向法院提出訴訟保全申請(qǐng)，要求對(duì)周蘊(yùn)瑾(被申請(qǐng)人)的財(cái)產(chǎn)采取保全措施。法院依法查封、凍結(jié)被申請(qǐng)人共計(jì)限額3960萬元的財(cái)產(chǎn)。

　　值得注意的是，上海華敏置業(yè)(集團(tuán))有限公司(簡稱“華敏置業(yè)”)、周蘊(yùn)瑾均是“華敏系”重要成員。

　　泰合集團(tuán)申請(qǐng)的財(cái)產(chǎn)保全總金額為1.2億元。知情人士稱，王仁果當(dāng)初拿下泰合健康控股權(quán)時(shí)，并未對(duì)公司進(jìn)行盡職調(diào)查?！霸局竿I一筐雞蛋，結(jié)果拿到手后發(fā)現(xiàn)有幾個(gè)壞的，他覺得虧了，所以才打官司?！?/p>

　　中國證券報(bào)記者就此致電華敏置業(yè)及公司律師，但未獲得回應(yīng)。

　　泰合健康2018年一季報(bào)顯示，截至3月30日，華敏置業(yè)持有泰合健康500.89萬股，占公司總股本的1.16%。對(duì)比泰合健康2017年年報(bào)，可以推斷華敏置業(yè)是在2018年1-3月建倉。在此期間，泰合健康股價(jià)區(qū)間為4.02元-7.52元/股，交易均價(jià)為5.58元/股。以此粗略測算，華敏置業(yè)動(dòng)用的資金規(guī)模在2795萬元左右。而4月2日至5月8日，泰合健康的股價(jià)區(qū)間為5.93元-7.93元/股，交易均價(jià)為6.62元/股。結(jié)合泰合健康在此期間的量價(jià)關(guān)系和市場表現(xiàn)，華敏置業(yè)持有的泰合健康500.89萬股即便全部賣出，也是一筆穩(wěn)賺不賠的買賣。

　　5月23日，四川一位不愿具名的人士告訴中國證券報(bào)記者，一季報(bào)后，華敏置業(yè)就已經(jīng)在二級(jí)市場賣掉了泰合健康股票，“華敏系”純粹是做一次短線交易。這或許與“華敏系”對(duì)公司知根知底，當(dāng)時(shí)覺得股價(jià)跌出價(jià)值而買入。中國證券報(bào)記者無法聯(lián)系到華敏置業(yè)對(duì)此置評(píng)。