東方園林(002310,股吧)發(fā)債不利，卻推倒了一張攪動(dòng)債市和股市的多米諾骨牌。

　　因計(jì)劃中的10億元規(guī)模債券發(fā)行不利，股價(jià)遭遇連跌大幅下跌后，東方園林股票今天宣布停牌籌劃重大事項(xiàng)。而這只是冰山一角，還有多家涉及債券發(fā)行或已發(fā)債的公司股價(jià)也連續(xù)下跌。

　　粗略計(jì)算，自東方園林發(fā)債不利以來(lái)，包括東方園林、蒙草生態(tài)(300355,股吧)、鐵漢生態(tài)(300197,股吧)、道氏技術(shù)(300409,股吧)在內(nèi)的公司股價(jià)大幅下跌，累計(jì)損失市值超過(guò)150億元。

　　東方園林發(fā)債不利 多只債券本周大跌

　　東方園林發(fā)債不利后，本周債市陡陷低迷。

　　一方面，多只可轉(zhuǎn)債的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。如鐵漢轉(zhuǎn)債本周累計(jì)跌幅達(dá)8.66%，對(duì)于可轉(zhuǎn)債而言，這是一個(gè)不小的周度跌幅，在此之前，該可轉(zhuǎn)債的價(jià)格長(zhǎng)期保持在面值之上。

　　另一方面，多只其他類(lèi)型的債券也出現(xiàn)顯著調(diào)整。最新的案例是16永泰01公司債券今天收盤(pán)大跌20.23%，該債券盤(pán)中一度大跌超過(guò)30%。因價(jià)格屬于異常波動(dòng)，上交所今日盤(pán)中對(duì)其臨時(shí)停牌。

　　此外，鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)、道氏技術(shù)等股票今天跌停。而東方園林本周以來(lái)累計(jì)下跌19.58%，市值縮水近百億元。

　　多數(shù)公司稱(chēng)還債不存在問(wèn)題

　　上述債券和股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌的公司，多數(shù)主營(yíng)是承接各類(lèi)工程，尤其以PPP(Public-Private Partnership)類(lèi)項(xiàng)目為主。數(shù)據(jù)顯示，由于行業(yè)特性，截至今年一季度末，這些公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍超過(guò)50%，而同期A股公司資產(chǎn)負(fù)債率的中位數(shù)約僅為43%。這說(shuō)明，上述公司的債務(wù)確實(shí)較A股平均水平要高。

　　不過(guò)，與此同時(shí)，這些公司普遍業(yè)績(jī)卻不錯(cuò)，多數(shù)公司常年盈利，并能保持不錯(cuò)的增速。近期股債齊跌或是市場(chǎng)恐慌情緒所致。

　　多家公司也明確表示，公司在債務(wù)償還上不存在問(wèn)題。

　　東方園林表示，預(yù)計(jì)2018年6月和第四季度回款完全可以覆蓋公司年內(nèi)到期債券。公司從未發(fā)生過(guò)債券和銀行貸款到期不能兌付的問(wèn)題，目前業(yè)績(jī)良好，未來(lái)將持續(xù)保持健康的融資能力。

　　鐵漢生態(tài)在互動(dòng)平臺(tái)表示，東方園林發(fā)債遇冷屬于個(gè)案，對(duì)同行業(yè)其他上市公司影響較小。2018年公司將根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)需要按計(jì)劃融資，目前，公司如約償還到期債務(wù)，不存在償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　科陸電子(002121,股吧)也在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司債券不存在違約情形。

　　對(duì)于今年上市公司的債務(wù)情況，機(jī)構(gòu)們?cè)趺纯矗?/p>

　　國(guó)泰君安(601211,股吧)發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，2017年的流動(dòng)性緊張主要發(fā)生在金融機(jī)構(gòu)，而實(shí)體融資仍寬松，但2018 年企業(yè)融資環(huán)境明顯緊縮，非標(biāo)、信貸、發(fā)債利率大幅攀升，受監(jiān)管沖擊和回表影響，企業(yè)再融資來(lái)源中對(duì)銀行信貸和信托非標(biāo)等的依賴性持續(xù)下降，對(duì)信用債公開(kāi)市場(chǎng)的依賴性不斷上升，導(dǎo)致信用債市場(chǎng)上的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露明顯增多。

　　國(guó)泰君安指出，公司債到期和回售高峰在三季度到四季度。2015年~2016年是公司債尤其私募債發(fā)行高峰，進(jìn)入 2018 年開(kāi)始迎來(lái)到期和回售高潮，下半年到期總量 3272 億，進(jìn)入回售期總量達(dá) 7372 億，到期壓力比上半年月均值增長(zhǎng)翻倍，回售量增長(zhǎng)明顯。尤其私募公司債將迎來(lái)到期和回售高峰，由于資管新規(guī)落地后，銀行理財(cái)和委外定制基金在資產(chǎn)、負(fù)債端騰挪空間大幅壓縮，且面臨凈值化轉(zhuǎn)型，信用創(chuàng)造能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅降低，對(duì)中低評(píng)級(jí)信用債需求持續(xù)萎縮，低資質(zhì)企業(yè)將暴露更多資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，未來(lái)一到兩個(gè)季度監(jiān)管摩擦加劇。金融監(jiān)管對(duì)債市影響非線性，一是監(jiān)管密集出臺(tái)對(duì)情緒的影響，二是政策的執(zhí)行使得機(jī)構(gòu)開(kāi)始對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行整改，從而產(chǎn)生資產(chǎn)拋售或負(fù)債收縮的過(guò)程。情緒的影響更容易被市場(chǎng)所關(guān)注，但是往往會(huì)低估業(yè)務(wù)調(diào)整的潛在影響。目前債市正面臨同業(yè)加杠桿的逆過(guò)程。壓降的同業(yè)鏈條并不是從一家機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到另一家機(jī)構(gòu)，而是同業(yè)派生能力下降，杠桿資金壓減后消失的過(guò)程。對(duì)于債市而言，這一部分杠桿資金是減少了，而不是轉(zhuǎn)化。短期內(nèi)，市場(chǎng)需要關(guān)注監(jiān)管壓力下機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)整改所產(chǎn)生的市場(chǎng)摩擦，特別是同業(yè)鏈條收縮過(guò)程中的拋壓；中長(zhǎng)期則需關(guān)注監(jiān)管環(huán)境變化之后，市場(chǎng)參與主體投資偏好和交易行為的改變。