當(dāng)年天神娛樂(002354,股吧)借殼上市，之后高溢價(jià)收購了多個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊公司，通過外延式并購?fù)瓿蓪€?，F(xiàn)在，兩位老板出現(xiàn)高比例股份質(zhì)押，大老板更是遭受證監(jiān)會調(diào)查，股票復(fù)牌后走勢令人提心吊膽。

　　去年，各大券商“隔三差五”推薦買入或增持這家上市公司，但到了2018年，只有一家券商維持這家公司的買入評級。

　　說起這家公司，老板可謂是個(gè)神人。

　　2015年6月，天神娛樂的董事長朱曄以其個(gè)人名義于拍下價(jià)值超過234萬美金的巴菲特午餐時(shí)間。

　　據(jù)報(bào)道，當(dāng)時(shí)他問了巴菲特一句話：“我做實(shí)業(yè)還行，炒股不行?！卑头铺鼗貞?yīng)他，“我也不會炒股?！?/p>

　　當(dāng)年，這場天價(jià)飯局轟動(dòng)一時(shí)。可轉(zhuǎn)眼三年過去了，這位上市公司老板“實(shí)業(yè)還行”的論調(diào)幾乎被打破了。

　　他所有經(jīng)營的天神娛樂市值大蒸發(fā)，他本人遭到立案調(diào)查，還質(zhì)押了近100%的股權(quán)，更深陷外延式并購的爭議中······

　　復(fù)牌第一天以跌停收場

　　5月24日，天神娛樂發(fā)布公告稱，旗下全資子公司天神互動(dòng)與盛大游戲境內(nèi)子公司簽署IP合作協(xié)議，包括將就天神互動(dòng)旗下《將夜》、《瑯琊榜》等IP進(jìn)行游戲、影視、動(dòng)漫等方面的聯(lián)合開發(fā)等。

　　公告第二天，也就是5月25日——停盤近半個(gè)月后，最后以跌停收場。

　　此前，券商對天神娛樂的看法可謂“無限風(fēng)光”。特別是看重其產(chǎn)業(yè)鏈的不斷拓展，業(yè)務(wù)端得到持續(xù)延伸。

　　比如，業(yè)務(wù)布局強(qiáng)調(diào)細(xì)分品類，推出了下《蒼穹變》、《黎明之光》、《坦克風(fēng)云》等重要游戲;去年年初，天神娛樂還完成收購海外發(fā)行商幻想悅游，助力公司游戲產(chǎn)品出海?；孟霅傆我言谥袞|、南美、歐洲地區(qū)發(fā)行渠道，是國內(nèi)第一家PS4、STEAM 平臺游戲發(fā)行商······

　　2017年該公司業(yè)績的數(shù)據(jù)非常靚麗，天神娛樂發(fā)布2017年度業(yè)績報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.01億元，同比增長85.17%，凈利潤10.20億元，同比增長86.50%，基本每股收益1.17元，同比增長75.38%。

　　從四大業(yè)務(wù)板塊的營收來看，游戲板塊占大頭，影業(yè)收入14.30億元，占總營收的46.12%;應(yīng)用分發(fā)平臺、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和影視廣告業(yè)務(wù)的營收分別為5.10億元、8.96億元和2.65億元，占總營收16.45%、28.87%和8.56%。

　　年內(nèi)股價(jià)跌超30% 兩位老板股份質(zhì)押驚人

　　靚麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并沒有阻擋天神娛樂股價(jià)的下跌。

　　富凱君統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從年初到現(xiàn)在，天神娛樂的股價(jià)已經(jīng)跌超30%。

　　就在最近一次停牌前，中國證監(jiān)會對天神娛樂董事長朱曄發(fā)出《調(diào)查通知書》，其中指出朱曄涉嫌違反證券法律法規(guī)。

　　究竟涉及了什么，富凱君多方了解，還是沒有更確切的信息可以寫出來。但根據(jù)天神娛樂的公告，這是對朱曄本人的個(gè)人調(diào)查，并沒有收到相關(guān)單位出具的結(jié)論性的意見或決定。

　　從可知的信息中發(fā)現(xiàn)，老板朱曄、副總經(jīng)理石波濤是位列前兩名的大股東。截至5月25日，兩人分別持股13060.4萬股和8547.04萬股，分別占總股本的比例為13.94%和9.12%。

　　然而，這兩位實(shí)際控制人操作了多次股東質(zhì)押。查詢相關(guān)信息發(fā)現(xiàn)，今年以來，朱曄和石波濤進(jìn)行了十余次質(zhì)押。此外，補(bǔ)充質(zhì)押更是公告了多次，次數(shù)之多令人咂舌。

　　除質(zhì)押次數(shù)令人吃驚，質(zhì)押股份的比例更是不可思議。數(shù)據(jù)顯示，朱曄累計(jì)質(zhì)押其的股份高達(dá)12757.03萬股，占公司總股本13.62%，占其持有的公司股份總數(shù)的97.68%。

　　比例上，逼近了100%!

　　再看看另一位老板石波濤的質(zhì)押情況，最新數(shù)據(jù)顯示，他累計(jì)質(zhì)押股份占到天神娛樂總股本的3.05%，占其持有的公司股份總數(shù)的33.40%。

　　究竟發(fā)生了什么，真可謂撲朔迷離。

　　投資者需要注意的是，由于大老板朱曄頻繁補(bǔ)充質(zhì)押，早已逼近警戒線，5月25日復(fù)牌的跌停也許只是開始，下周開盤的風(fēng)險(xiǎn)可謂不小。

　　追蹤：禍起外延式并購?

　　網(wǎng)絡(luò)報(bào)道中更曾出現(xiàn)“朱曄從未失手”、“300萬投資僅用三年便登陸資本市場”等神話傳言。

　　這里需要知道，天神娛樂的前身就是2009年朱曄300萬投資的游戲創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，一年后產(chǎn)品《傲劍》便火速成為了爆款產(chǎn)品，全球范圍營收累計(jì)突破10億元。特別是這十年來，朱曄廣泛積累大量制品IP，《余罪》就是一個(gè)例證，后來被拍成網(wǎng)絡(luò)劇名噪一時(shí)。

　　此外，光線傳媒(300251,股吧)也是天神的早期投資人，現(xiàn)持有3388.45萬股，占總股本的3.62%。

　　富凱君查閱各類資料發(fā)現(xiàn)，市場對朱曄的“外延式并購”質(zhì)疑較多。

　　雖然天神娛樂以網(wǎng)絡(luò)游戲、廣告發(fā)夾，但老板朱曄卻在圈內(nèi)成為了“資本獵手”，對網(wǎng)游、手游、影視等產(chǎn)業(yè)都進(jìn)行了各種布局，投資合作的公司包括盛大游戲、微影時(shí)代、功夫影業(yè)、儒意影業(yè)、精銳教育等。

　　市場傳言已久的一大問題則是，當(dāng)年天神娛樂用的是借殼上市，曾有過相關(guān)業(yè)績承諾，之后高溢價(jià)收購了多個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊公司，此舉的意義就是通過外延式并購?fù)瓿蓪€。

　　比如，近兩年中，朱曄購買了幻想悅游93.54%的股權(quán)、合潤傳媒96.36% 的股權(quán)，這是通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式。此外，天神娛樂還用現(xiàn)金方式購買嘉興樂玩42%股權(quán)。

　　這樣大家就明白了本文開頭天神娛樂業(yè)績靚麗、但市場卻看跌的原因。這些業(yè)績數(shù)字增長依賴外延式并購的色彩較濃。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年上市以來，天神娛樂的收購金額高達(dá)120億元人民幣，在應(yīng)用分發(fā)、廣告、影視等泛娛樂業(yè)進(jìn)行大肆布局。

　　大老板朱曄的股份質(zhì)押逼近100%，恐怕也再沒資本去玩大肆并購了。