業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：康拓紅外公告擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)航天五院502研究所全資資產(chǎn)軒宇空間和軒宇智能100%股權(quán)，交易作價(jià)共9.68億元，募集配套資金不超過(guò)7.94億元。

　　經(jīng)營(yíng)分析：注入航天五院衛(wèi)星技術(shù)應(yīng)用資產(chǎn)，智能裝備平臺(tái)浮出水面：康拓紅外公告將以現(xiàn)金+股權(quán)方式收購(gòu)航天五院衛(wèi)星技術(shù)應(yīng)用子公司軒宇空間和軒宇智能100%股權(quán)，并募集配套資金。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司主業(yè)將從鐵路車(chē)輛檢測(cè)拓展至工業(yè)智能裝備領(lǐng)域，形成鐵路運(yùn)行安全檢測(cè)系統(tǒng)、智能測(cè)試與仿真系統(tǒng)、微系統(tǒng)與控制部組件、核工業(yè)自動(dòng)化裝備等四大產(chǎn)品系列。兩家標(biāo)的公司2017年合計(jì)收入和凈利潤(rùn)分別為3.76億元、0.43億元，是上市公司的1.27倍、0.60倍，判斷將為上市公司帶來(lái)較為明顯的并表利潤(rùn)，同時(shí)，公司在航天五院體系衛(wèi)星技術(shù)應(yīng)用平臺(tái)地位將日漸凸顯。

　　勢(shì)在必行，關(guān)注航天科技(000901,股吧)集團(tuán)后續(xù)資本運(yùn)作：航天科技集團(tuán)由于體制受限，程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他軍工集團(tuán)。2017年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)196.5億元，上市資產(chǎn)總利潤(rùn)不足20億元，總市值約1317億元(不含中國(guó)衛(wèi)通)。航天科技集團(tuán)已明確提出“十三五”末率提升至45%的戰(zhàn)略目標(biāo)，考慮到集團(tuán)作為科研院所比例最高的軍工集團(tuán)之一，具有極優(yōu)質(zhì)的航天科研技術(shù)和豐富的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化成果，認(rèn)為現(xiàn)有上市平臺(tái)將有望在軍工院所分類(lèi)方案及轉(zhuǎn)制配套政策落地后獲得可觀的資產(chǎn)注入彈性。

　　軍工改革走向落地，關(guān)注院所改制和集團(tuán)資產(chǎn)整合：繼“十九大”及“兩會(huì)”之后，軍工部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)班子相繼完成更替或落定，認(rèn)為，2018-2020年將是“十三五”軍工改革的落地期。各大軍工集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)“十三五”期間的改革規(guī)劃與目標(biāo)，將有望通過(guò)集團(tuán)兼并整合、科研院所改制、等方式加速改革。認(rèn)為兩大船舶集團(tuán)的整合、航天系、電科系科研院所資產(chǎn)改制上市，將是未來(lái)軍工行業(yè)的重要變革和看點(diǎn)。

　　盈利調(diào)整與投資建議：將軒宇空間、軒宇智能并表業(yè)績(jī)考慮在內(nèi)，并假設(shè)重組資產(chǎn)于2018年下半年起并表，預(yù)計(jì)公司2018-2020年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.65/8.76/12.00億元，同比+92%/55%/37%；歸母凈利潤(rùn)1.12/1.57/1.84億元，同比+56%/40%/17%；攤薄EPS0.202/0.283/0.332元(不含配套募資備考)。維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元/股。