新三板瘦身未必是壞事
摘要： 【明眼看市】一個(gè)證券市場(chǎng)是否有吸引力，不是取決于有多少公司掛牌，而是取決于掛牌公司的質(zhì)量。桂浩明自去年下半年以來(lái)，新三板出現(xiàn)了掛牌公司批量摘牌的現(xiàn)象，且勢(shì)頭還越來(lái)越猛，以至于掛牌公司的數(shù)量逐步減少。按
【明眼看市】
一個(gè)證券市場(chǎng)是否有吸引力，不是取決于有多少公司掛牌，而是取決于掛牌公司的質(zhì)量。
桂浩明
自去年下半年以來(lái)，新三板出現(xiàn)了掛牌公司批量摘牌的現(xiàn)象，且勢(shì)頭還越來(lái)越猛，以至于掛牌公司的數(shù)量逐步減少。按照目前的摘牌速度推算，可能再過(guò)半年左右，掛牌公司數(shù)量會(huì)跌破一萬(wàn)家，到明年這個(gè)時(shí)侯也許會(huì)進(jìn)一步下降到不足九千家。
當(dāng)然，這只是一種猜測(cè)，并沒(méi)有足夠的依據(jù)。但不可否認(rèn)的是，這種猜測(cè)的基礎(chǔ)，也就是目前每天摘牌公司的數(shù)量往往數(shù)倍于新掛牌公司的數(shù)量這一現(xiàn)象是客觀存在的。有傳聞稱以往到新三板掛牌需要排隊(duì)，而現(xiàn)在則是摘牌需要排隊(duì)。顯然，在這種狀況下，新三板規(guī)模的瘦身已經(jīng)成為趨勢(shì)，一時(shí)難以改變。
有不少人為這種狀況感到擔(dān)憂，因?yàn)樗砻餍氯宓奈υ谙陆?，這不但對(duì)這個(gè)新興的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展不利，也給中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)帶來(lái)一些負(fù)面影響。這種說(shuō)法有一定道理，但是，如果以一種更加客觀全面的視角來(lái)看待這一問(wèn)題，也許得出的結(jié)論不會(huì)這樣簡(jiǎn)單。
一個(gè)證券市場(chǎng)是否具有吸引力，并不簡(jiǎn)單地取決于有多少公司在那里掛牌，而更多的是取決于在那里交易的公司質(zhì)量如何。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)在2000年有5000多家上市公司，現(xiàn)在則比那時(shí)要少一半左右，但18年前的納斯達(dá)克市場(chǎng)與紐交所相比影響要熊多，在國(guó)際上的地位也稱不上名列前茅。而現(xiàn)在，其鋒頭往往力壓紐交所，在推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所起的作用，更是世界上其他證券市場(chǎng)所難以企及的。當(dāng)然，納斯達(dá)克市場(chǎng)的的例子可能比較極端，但衡量證券市場(chǎng)成功與否的標(biāo)志，顯然不是上市公司的數(shù)量。
回頭來(lái)看，前幾年出于某種因素的考慮，新三板以一種難以想象的速度擴(kuò)容，企業(yè)批量掛牌，營(yíng)造出了一種十分紅火的氣氛，也由此奠定了新三板在多層次資本市場(chǎng)上的地位，其正面效應(yīng)不容否定。但是，過(guò)快的掛牌速度，以及幾乎沒(méi)有門(mén)檻的掛牌條件，客觀上使得一些不那么適合來(lái)新三板交易的公司登堂入室，特別是一些公司治理水平比較差的企業(yè)，在掛牌交易以后給投資者帶來(lái)了不小的風(fēng)險(xiǎn)，留下了很多隱患。顯然，缺乏必要質(zhì)量的快速擴(kuò)容，其實(shí)并不真正有利于新三板的發(fā)展。
事實(shí)上，很多公司掛牌以后有行無(wú)市，沒(méi)能開(kāi)展市朝的交易，也難以實(shí)現(xiàn)融資，雖然名為公眾公司，實(shí)際上還是家族企業(yè)。這種狀況的大量存在，很大程度上對(duì)新三板的發(fā)展起到了負(fù)面作用，客觀上也使得新三板的聲譽(yù)受到影響。有些公司掛牌以后，無(wú)視投資者的利益，找出各種理由拒絕披露年報(bào)等信息，最后只能被強(qiáng)制摘牌。由此可見(jiàn)，新三板現(xiàn)在的瘦身現(xiàn)象，正是對(duì)以往過(guò)快擴(kuò)容的一種矯正。另外，一些公司由于在新三板上沒(méi)能獲得合理的估值，其流通及融資等需求也沒(méi)能得到滿足，因此在失望之余提出在新三板摘牌，應(yīng)該說(shuō)也是能夠理解的。而從供需層面來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在新三板的投資者有限，其所具有的能量不足以承載太多的掛牌公司，那么在投資者一時(shí)還不能大量增加的情況下，減少掛牌公司的數(shù)量，以實(shí)現(xiàn)供求關(guān)系的相對(duì)平衡，也是一種有益的市場(chǎng)調(diào)節(jié)，其作用不能認(rèn)為都是消極的。
當(dāng)然，在看到當(dāng)前新三板瘦身所包含的理性因素的同時(shí)，也應(yīng)該注意到，瘦身畢竟不是新三板的目的，通過(guò)瘦身要建立起一個(gè)適應(yīng)新三板發(fā)展的生態(tài)環(huán)境以及能夠推動(dòng)新三板上臺(tái)階的內(nèi)在基矗因此，有關(guān)方面還是要發(fā)揮新三板的功能，強(qiáng)化精細(xì)化分層的改革與創(chuàng)新，讓新三板盡快展現(xiàn)出全新的面貌，服務(wù)于多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的大局，在中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的崛起過(guò)程中發(fā)揮積極的作用。
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