經(jīng)常吃火鍋或者做火鍋的人都很熟悉的“大紅袍火鍋底料”生產(chǎn)商四川天味食品集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天味食品”)，開(kāi)始向A股市場(chǎng)進(jìn)軍。

　　5月26日，天味食品招股說(shuō)明書(shū)再次出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)天味食品在歷經(jīng)2012年、2014年、2015年和2017年四次沖擊IPO折戟后卷土重來(lái)，再啟第五次IPO。

　　值得注意的是，天味食品2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)卻比2016年下滑9.4%。同時(shí)，其銷(xiāo)售渠道單一，2017年的收入有88.2%來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商，電商和直營(yíng)商超的貢獻(xiàn)比例加起來(lái)才3.1%。

　　營(yíng)銷(xiāo)專家路勝貞在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“依靠現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，天味的增長(zhǎng)空間出現(xiàn)瓶頸，上市如果單純地用于產(chǎn)能建設(shè)，會(huì)對(duì)自己造成更多的市場(chǎng)銷(xiāo)售壓力，此次天味持續(xù)沖擊IPO是進(jìn)入資本市場(chǎng)的標(biāo)志，未來(lái)可能要進(jìn)行一些閃轉(zhuǎn)騰挪的資本運(yùn)作，還要進(jìn)行一些除了調(diào)料之外的其他產(chǎn)業(yè)的拓展。”

　　7年五次沖擊IPO，此前為何屢屢折戟？2017年為何出現(xiàn)利潤(rùn)下降的情況？帶著這些疑問(wèn)，5月30日下午，長(zhǎng)江商報(bào)記者多次撥打招股書(shū)上的公司方面電話，但是一直無(wú)人接聽(tīng)。

　　屢敗屢戰(zhàn)，第五次沖擊IPO

　　近日，四川火鍋底料、川菜調(diào)味品公司天味食品再次出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上，據(jù)了解，這是其“堅(jiān)持不懈”吹響的第5次沖擊IPO的號(hào)角。

　　公開(kāi)資料顯示，天味食品成立于2007年，是一家專注于川味復(fù)合調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司，旗下有兩個(gè)主力品牌，分別是“大紅袍”和“好人家”。據(jù)招股書(shū)顯示，2017年天味食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.66億元，相比2016年的9.84億元增長(zhǎng)約7.7%，但凈利潤(rùn)卻不盡如人意，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.84億元，相比2016年的2.03億元下降約9.4%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)下降的原因，公司方面解釋稱是由于2017年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)影響所致，如果剔除2017年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)2745.90萬(wàn)元股份支付費(fèi)用影響后，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.07億元，比2016年微增。

　　在收入結(jié)構(gòu)上，火鍋底料、川菜調(diào)料是絕對(duì)的拳頭型產(chǎn)品，根據(jù)招股書(shū)資料，2017年火鍋底料、 川菜調(diào)料分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.98億元、3.86億元，占同期用也收入比重分別為46.97%和36.37%。

　　川菜特別是火鍋底料的熱辣屬性，產(chǎn)品季節(jié)性非常明顯。另外，天味食品還存在配方改進(jìn)和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，招股書(shū)顯示，公司針對(duì)消費(fèi)者口味的變化持續(xù)推出改進(jìn)后的火鍋底料，取得較好的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。但要得到消費(fèi)者完全認(rèn)可需要一定時(shí)間，同時(shí)也對(duì)公司市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力提出更高要求，是否能達(dá)到預(yù)期效果具有一定的不確定性。

　　經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量近三年來(lái)首次下滑

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，天味食品的銷(xiāo)售渠道單一，2017年的收入有88.2%來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商，電商和直營(yíng)商超的貢獻(xiàn)比例加起來(lái)才3.1%，比例十分不平衡。2016年與2015年的數(shù)字更大，經(jīng)銷(xiāo)商渠道收入的占比高達(dá)91.8%和95.3%。而在2015年度、2016年度和2017年度，經(jīng)銷(xiāo)商渠道銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入就占到了比重95.26%、91.83%和88.17%。

　　另外，天味食品在招股說(shuō)明書(shū)中稱，公司建立了覆蓋全國(guó)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)體系，2017年度合作經(jīng)銷(xiāo)商769家，覆蓋全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋約30.8萬(wàn)個(gè)零售終端、5.86萬(wàn)個(gè)商超賣(mài)場(chǎng)和4.1萬(wàn)家餐飲連鎖單店。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士分析，過(guò)分依賴經(jīng)銷(xiāo)商，經(jīng)營(yíng)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，天味食品經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的增長(zhǎng)并不盡如人意。過(guò)去三年，該公司每年減少的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量在80—90家之間浮動(dòng)，新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量在持續(xù)減少。招股書(shū)顯示，2015—2017年，天味食品新增經(jīng)銷(xiāo)商家數(shù)從135家降至117家，而后再降至71家。根據(jù)招股書(shū)，2017年減少經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量88家，同期增加經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量?jī)H為76家，兩者合計(jì)全年減少12家，這是近三年來(lái)首次出現(xiàn)下滑情況。新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的減少，可能意味著天味食品的擴(kuò)張乏力。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，“從天味食品的銷(xiāo)售渠道上可以看出，盡管天味食品對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的依賴逐年在下降，但總體上對(duì)其依賴仍頗大。這一方面基于經(jīng)銷(xiāo)商為主的銷(xiāo)售渠道在業(yè)內(nèi)較為普遍，另一方面也說(shuō)明企業(yè)在其他銷(xiāo)售渠道的開(kāi)拓上進(jìn)展緩慢?！?/p>

　　此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，此次天味食品擬募集53016.46萬(wàn)元，計(jì)劃用于家園和雙流生產(chǎn)基地改擴(kuò)建建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系和信息化綜合配套建設(shè)項(xiàng)目。對(duì)于家園生產(chǎn)基地改擴(kuò)建建設(shè)項(xiàng)目，天味食品表示，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可新增各系產(chǎn)品產(chǎn)能共計(jì)3.2萬(wàn)噸/年，而2015—2017年公司主要產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)能利用率分別為59.43%、63.16%和65.03%，其中營(yíng)收占比最大的火鍋底料產(chǎn)能利用率分別為48.42%、62.75%和64.99%。

　　有分析人士稱，在產(chǎn)能利用率不足70%的情況下，天味食品仍然堅(jiān)持產(chǎn)能擴(kuò)張，可能會(huì)為公司埋下產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　亟須解決產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題

　　據(jù)了解，除了天味食品之外，目前還有6家川企也處于等待上市的隊(duì)列中，而它們均是在2018年之前開(kāi)始排隊(duì)的。作為調(diào)味品“第三梯隊(duì)”的成員，天味食品面臨的是來(lái)自四川省本土更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。目前四川全省范圍內(nèi)從事調(diào)味品生產(chǎn)的企業(yè)共3000多家，規(guī)模以上企業(yè)有30多家；作為以生產(chǎn)火鍋底料為主的調(diào)味品企業(yè)，天味食品在四川本土就面臨紅九九、周君記、德莊等多家品牌的競(jìng)爭(zhēng)。

　　一位從事川味復(fù)合調(diào)味料行業(yè)研究的人士對(duì)記者表示，“川味調(diào)料的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，可替代性強(qiáng)，產(chǎn)品很多，但缺乏明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且火鍋底料有產(chǎn)能過(guò)剩的傾向。天味主要以大紅袍火鍋底料、好人家復(fù)合調(diào)料、天車(chē)香辣醬三個(gè)產(chǎn)品系列為主， 目前這類產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，可模仿性強(qiáng)，進(jìn)入門(mén)檻低，因此增長(zhǎng)空間想象力不足?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，“隨著現(xiàn)代食品消費(fèi)量的普及和快速增長(zhǎng)，調(diào)味品市場(chǎng)需求也在持續(xù)增長(zhǎng)。在此背景下，天味食品堅(jiān)持不懈進(jìn)行第五次IPO，可能是想借資本市場(chǎng)謀求轉(zhuǎn)型，走上可持續(xù)發(fā)展的道路。不過(guò)，目前其亟須解決目前同質(zhì)化問(wèn)題，推出差異化的新產(chǎn)品，并針對(duì)一些不同流通方式，進(jìn)行各種促銷(xiāo)等。”