新三板股權質(zhì)押風險積聚引發(fā)關注

　　本報見習記者余幼婷

　　深圳證監(jiān)局日前披露2018年轄區(qū)基金監(jiān)管工作部署，提出三項監(jiān)管要求，其中，在防范化解重大風險中提到“重點關注新三板產(chǎn)品風險，著力防控股票質(zhì)押回購信用風險”。同日，全國股轉公司發(fā)布《掛牌公司信息披露及會計業(yè)務問答(五)——股權質(zhì)押、凍結信息披露》，對新三板信息披露相關條款進行了官方解答。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來A股市場股權質(zhì)押風險頻出，年初發(fā)布的質(zhì)押新規(guī)規(guī)定A股上市公司的整體質(zhì)押比例不得超過50%，新三板市場雖無具體規(guī)定，但是不少公司質(zhì)押比例已經(jīng)超過50%，還有部分出現(xiàn)違約事件，新三板產(chǎn)品的股權質(zhì)押風險值得關注。

　　詳解股份質(zhì)押等信披規(guī)定

　　《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細則》(以下簡稱《信息披露細則》)第四十八條規(guī)定，“掛牌公司任一股東所持掛牌公司5%以上的股份被質(zhì)押、凍結、司法拍賣、托管、設定信托或者被依法限制表決權的，應當自事實發(fā)生之日起及時披露”。

　　對于該條款的具體含義，股轉公司方面表示，“任一股東所持掛牌公司股份”是指直接登記在任一股東名下的股份，不與其一致行動人擁有權益的股份合并計算；“5%以上”是指事實發(fā)生時，含該筆在內(nèi)累計受限股份已達5%以上的，掛牌公司應當及時履行信息披露義務；此外，不同類型的受限股份無需合并計算；“及時”則是指事實發(fā)生之日起兩個轉讓日內(nèi)。

　　股轉公司在問答中表示，如果股東所持有掛牌公司股份被質(zhì)押、凍結達到信息披露標準的，掛牌公司在判斷是否“可能導致公司控股股東或者實際控制人變動”時，掛牌公司應考慮含本次在內(nèi)合計被質(zhì)押、凍結股份被全部行權可能產(chǎn)生的影響，并如實披露。

　　值得注意的是，掛牌公司股東所持公司股份被質(zhì)押、凍結達到信息披露標準的，所涉及的公司股東也需要告知、配合公司履行信息披露義務。問答中表示，如果相關股東已經(jīng)履行告知及配合義務，但掛牌公司仍未按規(guī)定披露的，股轉公司將視情況采取相應監(jiān)管措施。

　　為保障相關信息披露的及時性，股轉公司在問答中提醒掛牌公司密切關注公司股權受限情況的變化，包括兩個方面。一是掛牌公司應當對股東進行投資者教育，督促股東及時履行告知義務；二是掛牌公司及其董事會秘書或信息披露負責人應當妥善保管并及時使用中國結算Ukey對公司股權質(zhì)押、凍結信息進行查詢。

　　銀行類質(zhì)押權人參與度下降

　　股權質(zhì)押是上市公司和掛牌企業(yè)的重要融資方式之一，新三板市場股權質(zhì)押規(guī)模在2014年至2016年間持續(xù)增多，2017年開始轉向緩慢增長。

　　據(jù)安信證券不完全統(tǒng)計，新三板2017年通過股權質(zhì)押的融資金額為594億元，較2016年的646億元有所下滑；全年發(fā)生股權質(zhì)押的公司有1641家，占全部新三板掛牌公司總量的14.11%；市場全年股權質(zhì)押股本規(guī)模達到341億股，整體質(zhì)押率約為24.5%。

　　有觀點認為，新三板股權質(zhì)押規(guī)模增長的放緩源于銀行在市場上參與度的下降?！般y行長期以來占據(jù)著新三板股權質(zhì)押市場最大參與方的位置，然而在2017年，銀行接受股權質(zhì)押的規(guī)模明顯下降，同期擔保公司和其他金融類公司接受股權質(zhì)押的規(guī)模有所上升?！?/p>

　　新三板相關數(shù)據(jù)顯示，銀行接受的股權質(zhì)押規(guī)模從2016年的175億股下滑至2017年的166 億股；2017年，擔保公司接受股權質(zhì)押的規(guī)模為43億股，金融類公司接受股權質(zhì)押的規(guī)模為61億股。

　　從占比情況變化看，曾經(jīng)占據(jù)新三板股權質(zhì)押市嘲半壁江山”的銀行類質(zhì)押權人，在2016年股權質(zhì)押股數(shù)占比約為52%，2017年該比例下滑至不足一半；擔保公司的質(zhì)押股數(shù)占比則從2016年的8%上升到13%；信托公司、貸款公司、金融公司、一般公司和個人的比例相對比較平穩(wěn)。

　　安信證券分析師諸海濱認為，2017年新三板企業(yè)直接通過銀行進行股權質(zhì)押貸款的規(guī)模縮小，不少不能達到銀行標準的企業(yè)只能通過擔保公司才能獲得銀行借款，而企業(yè)將股權質(zhì)押給擔保公司作為反擔保，因此擔保公司所占的比例迅速上升。

　　諸海濱表示，2017年四大國有銀行接受股權質(zhì)押股數(shù)的占比下滑明顯，1年間從23.76%下降至8.54%?！皬乃拇笮械膮⑴c度上可以感受到銀行對于新三板股權質(zhì)押業(yè)務的風險偏好在下降?！?/p>

　　市場流動性風險需關注

　　新三板股權質(zhì)押遇冷核心或受市場流動性下滑影響。

　　業(yè)內(nèi)人士梳理近3年進行股權質(zhì)押的新三板公司特征發(fā)現(xiàn)，其平均的年化換手率好于市場整體，但質(zhì)押群體的流動性卻下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計，新三板2017年進行股權質(zhì)押的公司平均年化換手率僅17.44%，股東戶數(shù)和總市值大小較2015年和2016年也有明顯下滑。

　　市場流動性匱乏使得新三板股權質(zhì)押市場遇冷，部分中小微企業(yè)融資不暢，一些風險較高的公司進行股權質(zhì)押時基本已經(jīng)按照股本面值或低于面值的水平融資，還有一些公司在股權抵押融資時需要質(zhì)押除股權以外的其他資產(chǎn)。

　　以新三板掛牌企業(yè)清暢電力為例，該公司在2014年至2015年向銀行進行股權質(zhì)押，2014年的質(zhì)押率高達61.4%。到了2016年，公司向保理公司進行股權質(zhì)押的同時還增加了其他質(zhì)押物，包括4000萬元應收賬款及公司專利。2017年，公司向銀行申請貸款沒有直接質(zhì)押股權，而是找了擔保公司進行擔保，同時把1500萬股股權、廠區(qū)土地、廠房以及公司專利質(zhì)押給了擔保公司。

　　盡管新三板企業(yè)通過股權質(zhì)押融資的難度增加了，但市場目前的股權質(zhì)押規(guī)模仍不容小覷。有統(tǒng)計顯示，截至今年5月28日，共有684家新三板掛牌企業(yè)的股東將股票質(zhì)押，質(zhì)押股票數(shù)量超過260億股。在2017年進行股權質(zhì)押且目前解壓未到期的新三板企業(yè)中，有240多家企業(yè)股權質(zhì)押股數(shù)占總股本比例超過50%。

　　東北證券(000686,股吧)分析師付立春表示，眼下新三板股票質(zhì)押市場面臨著多重風險，隨著市場規(guī)模一再提升，企業(yè)及其股東承受的資金鏈壓力要遠高于以往，股票質(zhì)押業(yè)務積聚的風險不容忽視。