非銀行金融行業(yè)周報:券商估值至十年來最低位

　　山西證券(002500,股吧)

　　證券

　　本周證券板塊下跌3.62%，跑輸大盤指數(shù)，二級市場持續(xù)下挫，證券板塊最新的市凈率水平為1.40，已經(jīng)為10年來的最低水平，部分券商的市凈率已接近1倍。因證券公司持有的資產(chǎn)大部分為流動性很好的股票、債券等標準化資產(chǎn)，向下的空間已經(jīng)非常有限。目前證監(jiān)會構筑制度藩籬，更有利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。近兩年，監(jiān)管層也推出了多項政策支持行業(yè)做大做強，支持券商通過資本市場融資。加上證券板塊有高貝塔屬性，建議投資者左側(cè)布局。鑒于監(jiān)管政策和全球市場整體波動性較大，本周我們建議投資者繼續(xù)關注業(yè)績有保證的龍頭或特色券商中信證券(600030,股吧)、華泰證券(601688,股吧)、海通證券(600837,股吧)、東方財富(300059,股吧)。

　　保險

　　上周，保險板塊下行調(diào)整。上周上市險企公布了一季度保費數(shù)據(jù)，總體來說，中國人壽(601628,股吧)一季度保費增速同比下降1.1%，相對于1-2月份原保險保費收入降幅有所收窄；其他三大巨頭一季度總保費均實現(xiàn)同比增長，龍頭中國平安(601318,股吧)實現(xiàn)超過20%的保費增速。從產(chǎn)品銷售的結構上看，壽險增速較高的三大巨頭基本上是續(xù)期保費拉動增長模式，新單銷售壓力仍然存在；由于開門紅并不如預期想象的好，我們預計二季度各大保險公司會在人員隊伍建設投入更多以期產(chǎn)生更多的新單價值。另外，從估值上看，目前保險板塊經(jīng)過回調(diào)之后估值回歸合理區(qū)間，加上個稅遞延養(yǎng)老險試點的開展，行業(yè)配置價值凸顯。個股方面，繼續(xù)關注行業(yè)龍頭中國平安。

　　多元金融

　　上周多元金融累計下跌5.36%，跌幅最大。雖然有市場消息稱影響信托行業(yè)深遠的資管新規(guī)可能要延遲發(fā)布，但嚴監(jiān)管的進程并不會減慢，部分規(guī)定已經(jīng)開始影響行業(yè)，信托行業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，未來主動管理能力的提升將助力信托公司突破重圍。同時在央行降準，金融開放的推動下，金融創(chuàng)新發(fā)展和相關細分領域在政策推動下發(fā)展空間巨大，多元金融板塊整體估值處于低位，在政策推動下還有很大上漲空間。建議關注安信信托(600816,股吧)(信托主動管理占比較高，去通道影響較小)和中航資本(600705,股吧)(成熟金控平臺產(chǎn)融結合優(yōu)勢)。

　　農(nóng)林牧漁行業(yè):板塊回調(diào)關注肉禽養(yǎng)殖、動物保健板塊

　　國聯(lián)證券

　　農(nóng)林牧漁板塊回調(diào)，建議關注白羽肉雞養(yǎng)殖、動物保健。

　　本周，上證指數(shù)跌2.77%，報收3071.54點，農(nóng)林牧漁板塊跌2.15%，報收2664.20點。其中飼料板塊下跌較少，跌0.90%，動物保健板塊下跌較多，跌3.99%。

　　供給收縮漸趨明朗，持續(xù)推薦白羽肉雞養(yǎng)殖。

　　白羽肉雞行業(yè)是我們重點推薦的方向，在經(jīng)歷了去年的景氣低谷后，我們認為，行業(yè)有望迎來慢牛復蘇行情。從供給端看，祖代引種出現(xiàn)了連續(xù)三年更新不足的情形，近期更是因為中美貿(mào)易摩擦加劇，基本斷絕了美國祖代雞引種復關的希望，我們預計18年的祖代更新量為70萬套，低于行業(yè)所需的自然更新量。連續(xù)多年的祖代種雞更新不足，將引發(fā)下游供給的逐步收縮。從需求端看，禽流感H5+H7二價疫苗推廣以來，禽流感疫情得到緩解，我們認為，短期內(nèi)需求雖有不明朗的地方，但終端的庫存需求處在較低位置，而且養(yǎng)殖戶補欄不多。受益于豬價的企穩(wěn)反彈，和工廠復工帶來的需求復蘇，三季度或成為行業(yè)景氣復蘇的重要時點。建議關注一體化養(yǎng)殖龍頭圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧)，注入圣農(nóng)食品以后，產(chǎn)業(yè)鏈延長至下游熟食加工。公司通過降本增效和提升自動化水平，凍品的噸成本下降，價格上漲后將帶來巨大的業(yè)績彈性。

　　動保板塊跟蹤:中牧股份(600195,股吧)年報披露，關注動保三劍客。

　　中牧股份年報披露，2017年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.99億元，同比增長19.57%。公司的口蹄疫疫苗業(yè)務出現(xiàn)突破，受益于產(chǎn)品工藝提升、營銷力度加大，成功打入溫氏、牧原、正邦等上市公司的采購目錄，預計今年將迎來更快增長。

　　我們認為，集團養(yǎng)殖出欄量的高速增長，從而推動市場擴容，是行業(yè)投資的長期邏輯。集團客戶對于疫苗的采購趨于剛性，防疫程序規(guī)范，在疫苗上的支出較高。這是由于隨著養(yǎng)殖密度的增加，疫病傳播的風險和危害性也在加強，因而規(guī)模場對于防疫的重視程度和投入力度是高于行業(yè)平均水平的。預計未來數(shù)年內(nèi)生豬出欄量保持穩(wěn)定，隨著單頭防疫支出的增加，疫苗市場規(guī)模擴張的確定性是很高的。建議關注動保三劍客，口蹄疫市場苗龍頭企業(yè)生物股份(600201,股吧)、迎來多個產(chǎn)品上市的普萊柯、國改釋放紅利的中牧股份。

　　機械行業(yè):2009年以來A股機器人(300024,股吧)板塊走勢復盤

　　太平洋(601099,股吧)證券

　　前言:我國的工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)始于上世紀70年代末，由沈陽自動化所牽頭；20世紀80-90年代有所停滯；2008年，“十一五”期間重啟機器人產(chǎn)業(yè)化第一個項目，我國的工業(yè)機器人行業(yè)才算是真正步入孕育階段，開始出現(xiàn)成體系、具備一定市場化參與能力的企業(yè)，然后開始有相關企業(yè)進入二級市場的舞臺。

　　2013年之前:行業(yè)孕育期，科研院所系標的獨占鰲頭。2009-2012年，我國工業(yè)機器人的技術水平還處于比較薄弱的階段，整體市場環(huán)境還比較混亂，相對成形的國內(nèi)工業(yè)機器人相關公司還是集中在有國家背景的科研院所中，A股上市公司相關的標的主要是機器人和博實股份(002698,股吧)，業(yè)績的穩(wěn)定增長疊加市場情緒關注，機器人板塊在此期間大幅跑贏市場。值得注意的是，在此階段國外先進企業(yè)進入中國也對我國的工業(yè)機器人體系建立和人才培養(yǎng)起到了巨大作用。

　　2013年-2015年:板塊爆發(fā)，一定程度泡沫化。在人口紅利消失、技術經(jīng)驗積累、資本市場關注以及政策鼓勵等背景下，2013年-2015年陸陸續(xù)續(xù)有多家上市公司布局或轉(zhuǎn)型工業(yè)機器人和系統(tǒng)集成領域。2014年下半年開始A股市場進入新一輪牛市，市場風險偏好明顯提升，而《中國制造2025》提出以及工業(yè)4.0概念的火熱使機器人和系統(tǒng)集成成為資本市場關注的重點以及主題炒作的重要主線。在多重因素作用下，特別是階段性牛市助推之下，重點個股累創(chuàng)新高，且大幅跑贏大盤。2015年7月大盤下跌后，機器人板塊進入近兩年的調(diào)整期。

　　2016年至今:機器人國產(chǎn)化加速，板塊具備配置價值。受益于汽車、3C領域?qū)τ诠I(yè)機器人需求的持續(xù)釋放，以及工業(yè)機器人應用向一般工業(yè)(例如光伏、鋰電、家具等)的逐步延伸，2016年至今國內(nèi)工業(yè)機器人市場實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，未來5年國內(nèi)機器人市場至少還有5倍空間。而且隨著RV減速機的國產(chǎn)化，工業(yè)機器人國產(chǎn)供應鏈基本形成，國內(nèi)企業(yè)能夠制造出質(zhì)優(yōu)價廉的工業(yè)機器人本體，適合一般制造業(yè)的需求。我們認為，目前整個行業(yè)已經(jīng)從2015年之前需要投入、技術突破的孕育期過渡到跨過盈虧平衡點、開始有所收獲的成長期，特別是能夠放量的標準化產(chǎn)品，包括RV減速機、工業(yè)機器人本體等。另外，值得注意的是服務機器人第一股科沃斯(603486,股吧)上市，帶來了機器人新的投資領域?？紤]到未來5的機器人行業(yè)較確定高增長，以及營收及利潤高增長確定性預期，現(xiàn)階段板塊估值已經(jīng)逐步進入合理區(qū)間，具備真正的配置價值。

　　投資建議:我們堅定看好工業(yè)機器人及核心零部件國產(chǎn)化趨勢，看好在行業(yè)強確定性高增長背景下，重新進入價值區(qū)間的工業(yè)機器人板塊表現(xiàn)，重點關注機器人本體企業(yè)拓斯達(300607,股吧)、埃斯頓、愛仕達(002403,股吧)和機機器人等；重點關注RV減速機國產(chǎn)化標的雙環(huán)傳動(002472,股吧)、中大力德(002896,股吧)；重點關注有價值的系統(tǒng)集成商如克來機電(603960,股吧)等。同時，科沃斯等服務機器人上市公司，以及知名非上市公司也值得關注，包括埃夫特機器人、南通振康和蘇州綠的等。

　　煤炭行業(yè):2018年預計新增產(chǎn)量約1億噸 區(qū)域供需矛盾加劇

　　中泰證券

　　年初以來產(chǎn)量釋放仍舊緩慢，晉陜蒙占比進一步提升。1-4月份，全國原煤累計產(chǎn)量10.97億噸，同比增長3.8%(統(tǒng)計口徑可能發(fā)生變化)，其中4月份原煤產(chǎn)量2.93億噸，雖然環(huán)比3月份的2.9億噸小幅回升，但仍舊低于均衡值，產(chǎn)能釋放速度整體不高。1-4月份，晉陜蒙三個地區(qū)原煤產(chǎn)量占全國比重同比提升1.0pct至67.5%，原煤主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比進一步提高。

　　各類合法產(chǎn)能合計約為43.6億噸，產(chǎn)量增量來自三種類型煤礦。2017年底各類合法產(chǎn)能約43.6億噸:生產(chǎn)煤礦33.36億噸，建設煤礦10.19億噸，其中已建成、進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)的煤礦產(chǎn)能3.57億噸。對比2017年11月份的中煤協(xié)數(shù)據(jù)，未取得合法合規(guī)手續(xù)的生產(chǎn)/在建煤礦產(chǎn)能分別約2.07/5.88億噸。我們認為，行業(yè)產(chǎn)量增量主要來自于進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)在建礦井、未進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)狀態(tài)的在建煤礦以及未公告的違法違規(guī)礦井。

　　2018年煤炭行業(yè)預計新增產(chǎn)量約1.0億噸。(1)公告的進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)在建礦井，由于陜蒙地區(qū)不少新建礦井前期已經(jīng)投入生產(chǎn)，使得2018年新增產(chǎn)量有限，我們預計為6000萬噸；(2)未進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)狀態(tài)的在建煤礦，考慮新建煤礦需要三年左右時間以及聯(lián)合試運轉(zhuǎn)半年，我們預計該類礦井2018年貢獻增量約3000萬噸；(3)未公告的違法違規(guī)礦井，由于需要產(chǎn)能置換以及安全、環(huán)保要求趨嚴，預計新增產(chǎn)量約1000-2000萬噸。

　　上市公司角度:資本開支計劃較為謹慎，未見明顯的產(chǎn)量擴張計劃。大部分上市公司2018年對煤炭資本開支仍保持較為謹慎的態(tài)度，我們認為這與資產(chǎn)負債率仍然偏高以及在需求預期偏弱背景下企業(yè)擴產(chǎn)信心不足有關系。根據(jù)統(tǒng)計，2018年29家煤炭上市公司規(guī)劃煤炭產(chǎn)量9.7億噸(作為參考)，同比增加0.23億噸(或2.4%)，若剔除掉兗州煤業(yè)(600188,股吧)海外增量約1600萬噸，則煤炭上市公司增量僅為700、800萬噸，同比增長不到1%。

　　供給結構分析:區(qū)域供需矛盾加劇。小型煤礦居多的地方淘汰煤炭產(chǎn)能相對其產(chǎn)出水平呈現(xiàn)偏高狀態(tài)，供給側(cè)結構性改革加劇了區(qū)域之間的供需矛盾。近兩年，西北、華北等主產(chǎn)地可調(diào)出的量在減少，而調(diào)入?yún)^(qū)需求缺口在增加，根據(jù)測算，2017年相比2015年供需缺口增加3.4億噸，這與進口量的增加(2017年相比2015年增加約7000萬噸)以及庫存水平的下降較為吻合(2018年初全社會煤炭庫存相比2015年底降低約2.2億噸)。

　　進口煤補充作用更加突出，2018年預計穩(wěn)中略升。近三年進口煤量增速較快，進口煤的補充作用更加突出，其中印尼和澳洲煤炭合計占比約78%，是最重要的煤炭進口來源國。2018年澳大利亞和印度尼西亞出口量預計仍存在小幅的增長，疊加進口煤存在一定的價格優(yōu)勢(5-20元/噸)，我們預計2018年國內(nèi)進口煤量與上年度相比穩(wěn)中略升，大致在2.7-3.0億噸水平。

　　投資策略:新增產(chǎn)能釋放緩慢疊加全社會庫存低位，煤炭供給面依然堅實，預計到6月中旬至7月份夏季旺季來臨時，動力煤市場價將迎來上漲，夏季高點有可能達到700元/噸，繼續(xù)看好板塊超跌反彈機會。經(jīng)濟有韌性、板塊估值較低和政府政策的相機抉擇是保證反彈的先決條件。反彈推薦業(yè)績比較好、低估值動力煤:兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)(601225,股吧)、中國神華(601088,股吧)；焦煤股:潞安環(huán)能(601699,股吧)、陽泉煤業(yè)(600348,股吧)、雷鳴科化(600985,股吧)、山西焦化(600740,股吧)。

　　電力設備與新能源行業(yè):光伏政策緊急剎車 國網(wǎng)充電樁招標高增長

　　國金證券(600109,股吧)

　　本周重要事件:三部委印發(fā)《2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》；國家電網(wǎng)公布2018年第一批充電樁中標情況。

　　板塊配置建議:周末光伏政策超過所有人預期，短期內(nèi)不光是光伏，任何需要國家補貼的、高杠桿的行業(yè)可能都會承壓，但優(yōu)秀的公司多能鳳凰涅盤，等待恐慌性拋售的中期買點，密切關注任何可能的轉(zhuǎn)機；新能源車進入過渡期尾聲，上游資源價格有所松動，維持推薦受益帶電聯(lián)提升的優(yōu)質(zhì)材料龍頭；電力設備維持推薦工控、低壓電器、配網(wǎng)設備龍頭。

　　本周重點組合:信義光能、正泰電器(601877,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、國電南瑞(600406,股吧)、杉杉股份(600884,股吧)。

　　新能源發(fā)電:光伏政策嚴厲程度超預期，加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰，存量在運項目或有一定收益，板塊短期承壓，后續(xù)仍有轉(zhuǎn)機。

　　發(fā)改委、財政部、能源局聯(lián)合印發(fā)《2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》，對2018年下半年的光伏裝機規(guī)模實施嚴格管控，我們測算最差情況下中國全年新增并網(wǎng)裝機可能在30~33GW，其中下半年11~14GW，同比2017年大幅下滑，全產(chǎn)業(yè)鏈將面臨較大的經(jīng)營壓力。中期看，這一輪政策調(diào)整導致的落后產(chǎn)能出清和優(yōu)勝劣汰有望在半年到一年的時間內(nèi)完成，且我們不認為這次因補貼拖欠愈發(fā)嚴重而出臺的急剎車式政策，能說明新能源政策的大方向出現(xiàn)了變化。后續(xù)，政策本身留有的余地、地方政府出手補貼、海外市場超預期等轉(zhuǎn)機，都有可能成為扭轉(zhuǎn)行業(yè)基本面和市場預期的催化劑。A股各環(huán)節(jié)行業(yè)龍頭雖然面臨業(yè)績預測下修，但基本沒有無法持續(xù)經(jīng)營的風險，洗牌過后，其龍頭地位將更加穩(wěn)固，盈利和市值仍有較大提升空間。(詳見我們周末發(fā)出的深度點評報告)

　　電力設備:國網(wǎng)第一批充電樁招標數(shù)量同比高增長204%，招標數(shù)量、招標金額以及單價下降幅度均好于預期，看好今年充電樁行業(yè)高增長。

　　國家電網(wǎng)今年第一批充電樁招標數(shù)量為歷年各批次最多，招標數(shù)量同比去年第一批增長204%。本次招標總金額8.48億元，國電南瑞、許繼電氣(000400,股吧)中標金額占比9.55%、8.47%，排名前兩位。本次招標包含直流樁7993臺，交流樁3622臺，招標總功率74萬kW，達到2017年全年招標量的87%，直流樁平均中標單價1.165元/W，降幅好于預期。我們認為2018年國網(wǎng)還會有2~3批集中招標，結合社會公共類充電樁月度數(shù)據(jù)，我們測算今年新增公共類充電樁有望達到14.4萬，考慮價格下降的市場規(guī)模同比增長將達到70~80%。本次招標已經(jīng)出現(xiàn)475kW高功率快充直流樁需求，特斯拉也計劃今夏推出350kW超級充電樁，未來快速充電體驗將催生更多的高功率充電樁需求，充電模塊和樁體研發(fā)能力強的公司將在激烈的競爭中更具優(yōu)勢。

　　新能源汽車:孚能科技完成超10億美元融資；上海新能源汽車推廣量1~4月同比增漲55.3%。

　　孚能科技C2輪融資超過10億美元，主要投資方為北汽產(chǎn)投、工銀國際、中科院國科投、興業(yè)國信資管和杭州金控。孚能作為軟包電池技術的代表性企業(yè)，本次獲得大額融資，表明未來方形、圓柱、軟包路線仍將并駕齊驅(qū)。

　　上海市1~4月推廣新能源汽車8479輛，同比增長55.3%，其中燃料電池和純電動占比28.8%，私人領域占比62.9%。我們預計下半年在車型大型化的趨勢下，限牌城市以及潛在限牌城市仍將提供最大的需求彈性。雖然上海因其地域特點，其限購政策對于插混車型的傾斜將導致這部分增量對中游鋰電拉動作用較弱，但從長期及全國范圍來看，純電動仍是大趨勢。

　　電氣設備行業(yè):大風起兮 2018年風電行業(yè)迎來反轉(zhuǎn)

　　國盛證券

　　核心觀點:2018年風機裝機迎來反轉(zhuǎn)，從趨勢上來看新增核準未建容量出現(xiàn)反彈；從邏輯上看，紅六省變紅三省，棄風限電得到良好改善，中東部前期建設磨合期已過，過去三大負面因素在今年轉(zhuǎn)為正面因素。同時，2016年招標量回升，整機廠商訂單擠壓；平價上網(wǎng)示范項目落地；分散式接入風電和海上風電進入高速發(fā)展期；綠色奧運加速京津冀地區(qū)風電發(fā)展，多因素同時推動未來三年風電高速發(fā)展，2018年將會是風電恢復正增長的第一年。

　　2017年風機裝機底部已現(xiàn)。2017年，新增并網(wǎng)1503萬千瓦，較2016年低427萬千瓦、較2015年低1794萬千瓦，連續(xù)兩年持續(xù)下降。主要是因為三北地區(qū)風電建設全面放緩，華中、華東、西南區(qū)域部分省份，風電裝機緩慢。

　　紅六省三省解禁+棄風限電改善助力2018年裝機反彈，預計2018年并網(wǎng)規(guī)模為20-25GW。國家能源局發(fā)布了《2018年度風電投資監(jiān)測預警結果的通知》，紅六省中內(nèi)蒙古，寧夏和黑龍江紅色預警被解除，三省累計核準未并網(wǎng)容量7.82GW有望加速建設。同時2017年中國的風電限電率為12%，較2016年水平下降了5.2%。棄風限電的改善有望提高風電有效利用小時數(shù)，提高業(yè)主裝機動力。截至2017年年底，已核準未裝機容量以達到89.57GW。此類項目須在2019年底前開工才能享受2016年標桿上網(wǎng)電價。2017年吊裝待并網(wǎng)項目容量累計至25GW，有望全部在2018年實現(xiàn)并網(wǎng)。

　　新能源消費占比為風電裝機提供硬性指標，核準未吊裝容量接近90GW，分散式接入風電+海上風電+風火平價推動風電行業(yè)反轉(zhuǎn)。根據(jù)國家規(guī)劃，2020年我國非化石能源占比要達到15%，風電最低累計裝機目標210GW；到2030年占比達到20%。目前核準未吊裝容量接近90GW，保電價需求推動這部分在2019年底前開工。同時國家能源局先后下發(fā)了關于分散式接入風電和海上風電的政策。多省份已頒發(fā)分散式接入風電計劃，表示將全面發(fā)展分散式接入風電。海上風電也迎來高速發(fā)展。國內(nèi)海上風電建設技術和風機技術得到突破，目前諸多大型風機已可量產(chǎn)，海上風電場建設有望提速。預計到2020年海上風電預計并網(wǎng)到5GW。綠色冬運有望加速平價上網(wǎng)進程，風火平價讓風電成為火電完美替代品。風電裝機將得到大幅提升。

　　關注行業(yè)龍頭，2018年風電行業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)。推薦風機龍頭金風科技(002202,股吧)，風塔龍頭天順風能(002531,股吧)。

　　家電行業(yè):3月空調(diào)和黑電表現(xiàn)相對靚麗？原材料價格趨于平穩(wěn)

　　浙商證券(601878,股吧)

　　3月基本面情況

　　白電銷量數(shù)據(jù):根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2018年3月家用空調(diào)產(chǎn)量、總銷量、內(nèi)銷、出口分別同比+12.7%、+15.4%、+21.2%、+9.3%；3月冰箱產(chǎn)量、總銷量、內(nèi)銷、出口分別同比-7.7%、-3.2%、+1.9%、-12.0%；3月洗衣機產(chǎn)量、總銷量、內(nèi)銷、出口分別同比-1.5%、-1.6%、+6.0%、-17.1%。

　　黑電銷量數(shù)據(jù):根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2018年3月電視產(chǎn)量、總銷量、內(nèi)銷、出口分別同比+10.3%、+10.5%、-1.8%、+20.0%。

　　原材料價格數(shù)據(jù):根據(jù)CEIC的數(shù)據(jù)，2018年3月平均銅價為52337元/噸，環(huán)比下降1188元，同比上漲9.0%；平均鋁價為14340元/噸，環(huán)比下降309元，同比上漲2.1%；平均不銹鋼板價格為16572元/噸，環(huán)比下降180元，同比下降1.5%。2018年4月32寸opencell面板價格56美元，環(huán)比下降5美元，同比下降24.3%；40寸opencell面板價格84美元，環(huán)比下降5美元，同比下降40.4%；43寸opencell面板價格94美元，環(huán)比下降5美元，同比下降38.2%；49寸opencell面板價格127美元，環(huán)比下降6美元，同比下降29.8%；55寸opencell面板價格169美元，環(huán)比下降6美元，同比下降21.4%。

　　國內(nèi)外需求指標數(shù)據(jù):根據(jù)CEIC的數(shù)據(jù)，2018年3月商品房銷售面積住宅現(xiàn)房為2333萬平米，住宅期房為11054萬平米，同比增速分別為-22.0%和9.9%，2018年3月消費者信心指數(shù)122.3。2018年3月消費者信心指數(shù)122.3。

　　建筑材料行業(yè):關注京津冀建設

　　國盛證券

　　本周建材行業(yè)表現(xiàn)較弱，主要是貿(mào)易戰(zhàn)加劇風險偏好下降，即使大力度降準，即使微觀層面需求，例如地產(chǎn)銷量、水泥發(fā)貨等仍保持了旺季特征。

　　本周水泥發(fā)貨量仍維持高位水平，全國庫位維持低位，價格環(huán)比漲0.9%。玻璃需求仍一般，價格環(huán)比繼續(xù)下降0.5%，降幅較上周有所收窄，主要是華中華南廠家跟隨降價。預計水泥價格將繼續(xù)上漲，玻璃價格在五月初隨著庫位下降到合理水平而企穩(wěn)。

　　京津冀規(guī)劃綱要出臺，2020年初具規(guī)模要求部分的基礎設施都要在今年啟動，建設量將迅速放大。京津冀規(guī)劃對于建材的拉動，除了水泥、玻璃等之外，還有大量的地下管廊、鋼結構、石膏板等新型材料。投資者可關注冀東水泥(000401,股吧)、金隅集團、北新建材(000786,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)、凱倫股份(300715,股吧)、龍泉股份(002671,股吧)等。

　　從強勁的高頻數(shù)據(jù)來看，4月的宏觀數(shù)據(jù)將有所改善，雖然無法改變中期的下滑趨勢。但短期仍有反彈的可能性，第一，貿(mào)易戰(zhàn)可能階段性緩和；第二，5月MSCI配置價值股。可關注一季報預期較好的華新水泥(600801,股吧)、萬年青(000789,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)、上峰水泥(000672,股吧)和旗濱集團(601636,股吧)，細分領域的北新建材、帝王潔具和凱倫股份等。

　　中期的需求有隱憂，金融去杠桿、限制地方政府舉債和環(huán)保加強對于整體需求的壓制效果逐漸體現(xiàn)。長期來看，周期股龍頭的業(yè)績匹配度仍是很好的，2018年普遍具有高增長和歷史低位的估值(見下表)。2020年之前需求平穩(wěn)和供給側(cè)改革，剩者為王的邏輯依舊成立，尤其是具有對供給側(cè)邏輯，又能走向全球需求的龍頭公司。從過去兩年的漲幅來看，海螺超越了其他水泥股。海螺不僅提高了國內(nèi)的市占率，而且國外新建產(chǎn)能也在加速。以海螺出色的戰(zhàn)略水平和戰(zhàn)術能力，加上本輪全球基建投資需求提供了水泥增量市場，公司的海外產(chǎn)能或加速釋放。玻璃等其他傳統(tǒng)周期性行業(yè)也是類似的演繹過程。