事件：擬出資8.5億收購(gòu)雙鶴利民40%股權(quán)；擬出資1.4億收購(gòu)湘中制藥45%：股權(quán)。

　　全資控股雙鶴利民，收購(gòu)湘中制藥新增神經(jīng)?？扑幬?。此次收購(gòu)是公司圍繞專科制劑開展的持續(xù)擴(kuò)張。2017年雙鶴利民的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為7.2億、1.2億、1.1億，2017年估值為18倍，估值處于合理水平。此次收購(gòu)雙鶴利民少數(shù)股權(quán)完成后將實(shí)現(xiàn)全資控股，有利于實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一布局和注入資源，加強(qiáng)管理提升盈利能力，提高利潤(rùn)水平和股東回報(bào)。2017年湘中制藥的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為3.7億、1495萬，2017年對(duì)應(yīng)估值為21倍，估值合理。湘中制藥聚焦神經(jīng)專科藥物，重點(diǎn)產(chǎn)品為抗癲癇藥品丙戊酸鎂和丙戊酸鈉，合計(jì)占總收入比例超過80%，在神經(jīng)專科藥物市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品梯隊(duì)和營(yíng)銷渠道廣泛，有助于提升雙鶴在神經(jīng)?？扑幬锸袌?chǎng)的實(shí)力。

　　大輸液行業(yè)恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。。從量來看，大輸液板塊實(shí)現(xiàn)觸底反彈，未來大輸液行業(yè)銷量將保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，與醫(yī)療服務(wù)需求增速基本持平。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，龍頭企業(yè)的產(chǎn)品組合、成本優(yōu)勢(shì)、議價(jià)能力都更強(qiáng)，市占率將進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)銷量增速有望超過行業(yè)平均增速。從價(jià)來看，大輸液行業(yè)供需結(jié)構(gòu)的邊際變化推動(dòng)產(chǎn)品提價(jià)，而且從出廠價(jià)和終端價(jià)的差距來看仍有持續(xù)提價(jià)空間。從結(jié)構(gòu)來看，低毛利率的塑瓶和玻瓶向高毛利率的軟袋升級(jí)，也會(huì)推動(dòng)盈利能力提升。

　　醫(yī)保產(chǎn)品快速放量，一致性評(píng)價(jià)進(jìn)入收獲期。公司重磅產(chǎn)品新進(jìn)2017年醫(yī)保目錄，匹伐他汀作為首仿藥，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，2017年銷量增速45%，未來3年有望保持30%左右的增長(zhǎng)；纈沙坦氫氯噻嗪片新進(jìn)醫(yī)保，復(fù)方降壓藥市場(chǎng)空間大且增速快。降壓0號(hào)、壓氏達(dá)、二甲雙胍緩釋片、匹伐他汀等多個(gè)品種申請(qǐng)一致性評(píng)價(jià)，已有4個(gè)重點(diǎn)品種完成BE，2018年將迎來收獲期。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。暫不考慮此次收購(gòu)帶來的利潤(rùn)增厚，預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為1.13元、1.30元、1.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為23倍、20倍、17倍。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31.64元。