上市剛滿一年的天圣制藥(002872,股吧)(002872.SZ)近期高管層接連爆雷。

　　自今年4月3日開始的近兩個(gè)月左右時(shí)間，天圣制藥已有4名高管相繼“出事”。先是董事長(zhǎng)劉群和總經(jīng)理李洪相繼被有關(guān)部門留置，再是副總經(jīng)理李忠和副總經(jīng)理王永紅因涉嫌犯罪被公安機(jī)關(guān)刑事拘留。

　　對(duì)于背后的原因，業(yè)內(nèi)大多猜測(cè)與重慶醫(yī)藥購銷腐敗案有關(guān)。對(duì)于兩者是否有關(guān)聯(lián)，以及高管“出事”對(duì)上市公司業(yè)務(wù)帶來的影響，天圣制藥董秘辦人士回應(yīng)稱，一切以公告為準(zhǔn)。

　　不過，對(duì)于在解禁前夕踩雷的機(jī)構(gòu)投資者而言，天圣制藥的“黑天鵝”事件帶來的影響不可小覷。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，影響大小，后續(xù)需要看上市公司是否能持續(xù)正常運(yùn)營(yíng)，其中產(chǎn)品是否具有技術(shù)含量較為重要。而天圣制藥的近兩年的研發(fā)費(fèi)用占比不到2%，且7成左右收入來自于醫(yī)藥流通板塊。

　　遭遇人事黑天鵝

　　6月6日，天圣制藥公告稱，王永紅于今年5月31日因涉嫌犯罪已被公安機(jī)關(guān)刑事拘留，不能履行公司副總經(jīng)理職務(wù)，該公司董事會(huì)已收到王永紅提交的書面辭職報(bào)告，辭職后，王永紅不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

　　這是近兩個(gè)月以來，天圣制藥第4名高管“出事”。今年4月3日午間，天圣制藥爆出第一個(gè)雷，稱董事長(zhǎng)劉群被相關(guān)機(jī)構(gòu)要求協(xié)助調(diào)查。此后又公告稱，被有關(guān)機(jī)構(gòu)口頭告知董事長(zhǎng)于3月24日被有關(guān)機(jī)關(guān)留置。截至今年一季度末，劉群持有天圣制藥6864.12萬股，持股比例為32.38%，為實(shí)際控制人。

　　蹊蹺的是，天圣制藥是在4月1日獲知了劉群被協(xié)助調(diào)查之事，但4月3日午間才對(duì)外公布，而就在4月3日早間，該公司因擬披露重大事項(xiàng)，股票臨時(shí)停牌，并在當(dāng)日午間公布正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。這停牌時(shí)間是巧合嗎，還是對(duì)股價(jià)的有意“保護(hù)”？

　　此后的5月份，天圣制藥集中爆雷。先是5月5日被告知該公司總經(jīng)理被有關(guān)部門留置，再是幾日后的5月10日副總經(jīng)理李忠因涉嫌犯罪被公安機(jī)關(guān)刑事拘留，目前李忠也已申請(qǐng)辭去了副總經(jīng)理職務(wù)。

　　4名核心高管接連“出事”到底源自何因？位列天圣制藥2016年度前五大客戶的重慶市涪陵區(qū)中心醫(yī)院和重慶市南川區(qū)人民醫(yī)院院長(zhǎng)相繼被開除黨籍和公職，成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。

　　根據(jù)招股說明書，重慶市微創(chuàng)外科研究所(下稱“微創(chuàng)外科”)持有天圣制藥子公司重慶天圣藥業(yè)有限公司的股東，而微創(chuàng)外科是重慶市涪陵中心醫(yī)院附屬的研究機(jī)構(gòu)，所以涪陵中心醫(yī)院為上市公司的關(guān)聯(lián)方。2016年度，天圣制藥對(duì)前述兩家醫(yī)院的銷售金額分別為1.48億元、1.13億元；另據(jù)天圣制藥2017年度報(bào)告，上市公司與重慶市涪陵中心醫(yī)院產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易1.59億元。

　　對(duì)此，第一財(cái)經(jīng)記者分別致電上述醫(yī)院辦公室，詢問院長(zhǎng)違紀(jì)是否與天圣制藥有關(guān)，但獲得的回應(yīng)均是“不清楚”。天圣制藥對(duì)此則回應(yīng)稱，以公告為準(zhǔn)。

　　與高管接連“出事”形成對(duì)應(yīng)的是，該公司籌劃了2個(gè)月的重大資產(chǎn)重組原預(yù)計(jì)在6月1日前披露預(yù)案并復(fù)牌，但由于重組方案仍需進(jìn)一步協(xié)商確定，該公司申請(qǐng)延期復(fù)牌。天圣制藥擬以發(fā)行股份的方式收購四川省玉鑫藥業(yè)有限公司全部股權(quán)，不涉及配套募集資金，最終交易方式以經(jīng)公司董事會(huì)審議并公告的重組方案為準(zhǔn)。

　　根據(jù)天圣制藥此前的公告，該公司董事長(zhǎng)此前帶隊(duì)參與了此次重組。對(duì)此，深圳證券交易所提出問詢，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理被有關(guān)部門留置會(huì)否會(huì)影響重組。

　　“本次資產(chǎn)重組事項(xiàng)正在公司代董事長(zhǎng)的主持下繼續(xù)推進(jìn)，如有進(jìn)一步進(jìn)展或者發(fā)生對(duì)公司資產(chǎn)重組事項(xiàng)產(chǎn)生重大影響的情形，公司將依法及時(shí)履行信息披露義務(wù)?！碧焓ブ扑幓貞?yīng)稱。

　　機(jī)構(gòu)股東解禁前夕踩雷

　　天圣制藥是于去年5月19日上市，在上市之前引入了15家外部股東，其中多為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。然而就在解禁期前夕，天圣制藥爆出人事黑天鵝，隨后又停牌。若后續(xù)復(fù)牌后股價(jià)下跌，一眾機(jī)構(gòu)也將面臨收益縮水甚至可能被悶殺的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2010年8月份，天圣制藥(原天圣股份)引入外部股東，北京力鼎財(cái)富成長(zhǎng)投資管理中心(有限合伙)、廣州力鼎凱得創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“力鼎凱得”，380.8萬股)、上海賓州投資有限公司、天津和光成長(zhǎng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、中山市多美之家商貿(mào)有限公司(下稱“中山多美”)以6.88元/股的價(jià)格參與增資。

　　2012年6月份，天圣制藥進(jìn)行第三次增資，蘇州貝塔股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、重慶德同創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)(下稱“德同創(chuàng)業(yè)”，300萬股)、成都德同銀科創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、上海力鼎明陽創(chuàng)業(yè)投資管理中心(有限合伙)、 天津和光遠(yuǎn)見股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“和光遠(yuǎn)見”，35萬股) 5家機(jī)構(gòu)投資者，以及上述的中山多美，以8.5元/股進(jìn)行了增資。

　　2014年8月份，在第四次股份變動(dòng)，天圣制藥新引進(jìn)宿遷華元興盛投資合伙企業(yè)(有限合伙)、宿遷人合安康投資合伙企業(yè)(有限合伙)、昆明龍興投資中心(有限合伙)、新疆盛世誠(chéng)金股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、重慶泰豪渝晟股權(quán)投資基金中心(有限合伙) 5 家機(jī)構(gòu)投資者以及雷春風(fēng)、濮翔2名自然人投資者以外，上述的德同創(chuàng)業(yè)(150萬股)也參與增發(fā)，認(rèn)購價(jià)格為每股10元。

　　以此來看，上述機(jī)構(gòu)投資者的持股成本價(jià)在6.8元/股~10元/股之間。天圣制藥停牌前的股價(jià)為31.05元/股。這意味著目前上述機(jī)構(gòu)投資者的浮盈在3倍~4.5倍區(qū)間。以持股最多的德同創(chuàng)業(yè)來看，按照300萬股和150萬股分別對(duì)應(yīng)的成本價(jià)來算，目前合計(jì)浮盈9922.5萬元；以成本最低時(shí)持股較多機(jī)構(gòu)投資者力鼎凱得來看，目前也浮盈9203.94萬元；上述機(jī)構(gòu)投資者中持股最少的和光遠(yuǎn)見，目前僅浮盈789.25萬元。

　　今年5月21日起，上述15家外部股東的持股解禁，但因天圣制藥股票停牌而無法流通。若之后天圣制藥因?yàn)槭艿礁吖苁乱说挠绊懚蓛r(jià)受挫，那么上述股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的收益預(yù)期將會(huì)打折扣，受影響嚴(yán)重的話，有些機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)因此而虧損。面對(duì)這樣的情況，機(jī)構(gòu)投資者又該如何處理？

　　在上述參與增資機(jī)構(gòu)投資者中，一位不愿透露姓名的機(jī)構(gòu)高管告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前也在對(duì)天圣制藥高管之事進(jìn)行了解，具體情況不方便透露。至于投資收益可能縮水，他表示，所投公司出事了，有可能收益會(huì)受影響，但市場(chǎng)上也有很多投資“打水漂”的情況，在目前上市比較難得情況下，企業(yè)上市對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言就算成功。

　　一家專注于醫(yī)藥領(lǐng)域投資的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)則表示，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)遇到這種黑天鵝現(xiàn)象且股票又被鎖住了，只能自認(rèn)倒霉，難有解決的辦法，“如果上市公司后續(xù)有人能夠頂起來維持正常運(yùn)營(yíng)，或者公司的產(chǎn)品具有技術(shù)含量，不需要用回扣也能賣的出去，那么影響會(huì)小一些”。

　　研發(fā)費(fèi)用是衡量一家公司產(chǎn)品是否具有技術(shù)含量的一大指標(biāo)。根據(jù)天圣制藥2017年度報(bào)告，2016年、2017年，該公司投入研發(fā)費(fèi)用分別為3511.84萬元、3385.79萬元，占營(yíng)收比例僅為1.68%、1.50%。上述機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)認(rèn)為，這樣的研發(fā)投入比例不高。

　　天圣制藥主要從事醫(yī)藥制造與醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，其中近兩年來，醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)收入占公司總營(yíng)收的70%左右，醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入占比不到3成。