隨著《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等CDR系列辦法集中出爐，創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)申報(bào)通道正式開(kāi)啟。昨天，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息稱，已經(jīng)于6月7日接收并受理了小米的CDR申請(qǐng)，小米有望成為CDR第一股。按照現(xiàn)在的節(jié)奏，百度、阿里、京東、網(wǎng)易等也將陸續(xù)發(fā)行CDR。另外，為了對(duì)沖CDR對(duì)市場(chǎng)資金面的沖擊，6家基金公司獲批成立3年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售基金(LOF)，6月中旬完成募集，預(yù)計(jì)募集資金超過(guò)3000億元。

　　小米打響CDR第一槍

　　投行加班加點(diǎn)準(zhǔn)備項(xiàng)目

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，證監(jiān)會(huì)已于6月7日接收并受理小米集團(tuán)的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市》，這是CDR試點(diǎn)的第一單申請(qǐng)，小米也有望成為CDR第一股，保薦券商為中信證券(600030,股吧)。同時(shí)，小米已通過(guò)港交所IPO批準(zhǔn)。

　　受小米遞交CDR申請(qǐng)的刺激，小米概念股昨天應(yīng)聲上漲，宇環(huán)數(shù)控(002903,股吧)、奮達(dá)科技(002681,股吧)漲停，京泉華(002885,股吧)、同益股份(300538,股吧)、奧士康(002913,股吧)、精達(dá)股份(600577,股吧)、共達(dá)電聲(002655,股吧)、九安醫(yī)療(002432,股吧)、普路通(002769,股吧)等個(gè)股都跟風(fēng)上漲。

　　自監(jiān)管層放出CDR以來(lái)，小米、百度、阿里巴巴、京東、網(wǎng)易等均有考慮發(fā)行CDR，覆蓋上述項(xiàng)目的保薦機(jī)構(gòu)傳出有中信證券、中金公司、中信建投(601066,股吧)證券、華泰聯(lián)合證券等。

　　在小米搶到CDR頭口水之后，各大券商和投行，為了加速提交項(xiàng)目申請(qǐng)，很多公司實(shí)行“三班倒”準(zhǔn)備材料。另外，為了對(duì)接CDR交易，各家券商還在IT系統(tǒng)方面已先行進(jìn)行升級(jí)和改造，并在本周二進(jìn)行了滬深交易所的仿真測(cè)試，包括發(fā)行登記上市、交易、增發(fā)等。伴隨獨(dú)角獸基金已經(jīng)啟動(dòng)，作為代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，券商已經(jīng)開(kāi)始緊鑼密鼓宣傳。據(jù)了解，中信證券、國(guó)泰君安(601211,股吧)證券、安信證券、平安證券等多家券商拿到CDR基金代銷(xiāo)權(quán)。

　　專(zhuān)門(mén)捕獲獨(dú)角獸的基金發(fā)行

　　3年鎖定期，最快下周可認(rèn)購(gòu)

　　在CDR發(fā)行與管理辦法發(fā)布的同時(shí)，華夏、嘉實(shí)、易方達(dá)、南方、招商、匯添富6家基金公司上報(bào)的戰(zhàn)略配售基金，6月6日下午獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文。據(jù)悉，上述6只戰(zhàn)略配售基金將很快啟動(dòng)發(fā)售工作，預(yù)計(jì)最快6月11日投資者就可以開(kāi)始認(rèn)購(gòu)。

　　從公告來(lái)看，這6只基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上幾乎無(wú)差別，這6只基金第一階段向個(gè)人投資者發(fā)售，發(fā)行日期為6月11日至6月15日，個(gè)人單只基金的最高認(rèn)購(gòu)上限為50萬(wàn)元，并且只能在場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)；若首輪面向個(gè)人投資者未募集滿500億，則轉(zhuǎn)入第二階段募集，向特定機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售，發(fā)行日期為6月19日。

　　據(jù)介紹，這6只基金只能在一級(jí)市場(chǎng)參加戰(zhàn)略配售，不能在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)任何股票，其中，單只基金參與單個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略配售的最低配售比例為3%，最高比例不超過(guò)10%。此外，6只基金參與同一企業(yè)戰(zhàn)略配售比例合計(jì)不超過(guò)30%。

　　值得一提的是6只“獨(dú)角獸”基金的贖回問(wèn)題。由于這6只基金均為三年封閉基金，這意味著投資者三年內(nèi)無(wú)法在場(chǎng)外贖回該基金。由于這6只基金將在半年后上市交易，因此投資者在認(rèn)購(gòu)了“獨(dú)角獸”基金后，未必需要三年后才從場(chǎng)外贖回，可以選擇在轉(zhuǎn)LOF上市后在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出。一家券商場(chǎng)內(nèi)交易基金分析師預(yù)測(cè)，6只CDR基金轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)之后，有可能在短期內(nèi)出現(xiàn)溢價(jià)，但長(zhǎng)期仍會(huì)因流動(dòng)性而產(chǎn)生折價(jià)，折價(jià)率大概在3%～5%左右。

　　CDR交易規(guī)則參考A股

　　定價(jià)將采用機(jī)構(gòu)詢價(jià)模式

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，投資者參與CDR交易將比照A股交易方式，這樣有利于保證交易制度基本穩(wěn)定，投資者交易習(xí)慣不發(fā)生重大改變，技術(shù)系統(tǒng)無(wú)需做大的調(diào)整，確保交易平穩(wěn)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　此前，滬深交易所及中國(guó)結(jié)算向各家證券公司發(fā)布了啟動(dòng)CDR仿真測(cè)試的通知，通知明確CDR的基本設(shè)計(jì)思路主要參照A股。也就是說(shuō)，合格投資者買(mǎi)賣(mài)CDR的過(guò)程與交易普通A股股票并無(wú)顯著不同。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，“CDR的交易規(guī)則和A股基本上一樣，也沒(méi)有設(shè)立單獨(dú)的板塊，這使得投資者能夠盡快適應(yīng)其交易，有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)。”

　　發(fā)行價(jià)格上，按照新的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(2018年征求意見(jiàn)稿)，包括CDR發(fā)行在內(nèi)，以后新股發(fā)行的定價(jià)將主要采用機(jī)構(gòu)詢價(jià)方式，預(yù)計(jì)與過(guò)去兩年的定價(jià)不太相同。

　　新聞鏈接

　　符合條件的企業(yè)預(yù)計(jì)有5家 上市不會(huì)一哄而上

　　CDR的全稱是中國(guó)存托憑證，簡(jiǎn)單地說(shuō)，CDR是代持股票的一種憑證。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，實(shí)施CDR，可以在基本不改變現(xiàn)行法律框架的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)境外上市公司回歸A股。

　　根據(jù)CDR發(fā)行與管理辦法顯示，VIE結(jié)構(gòu)與AB股設(shè)置均得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可。協(xié)議控制架構(gòu)及VIE架構(gòu)，此前諸多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在股權(quán)設(shè)置上存在VIE架構(gòu)，無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)上市的要求。此前，由于我國(guó)法律規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)公司禁止外商投資，所以早年需要融資渠道的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均為VIE架構(gòu)在境外上市，包括網(wǎng)易、百度、騰訊、阿里、新浪、搜狐等。不過(guò)，VIE架構(gòu)的企業(yè)無(wú)法在國(guó)內(nèi)上市，類(lèi)似奇虎360、暴風(fēng)集團(tuán)(300431,股吧)這類(lèi)企業(yè)回歸A股，都經(jīng)歷了拆除VIE架構(gòu)的過(guò)程。

　　此外，AB股設(shè)置也不再是試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行障礙?！巴刹煌瑱?quán)”又稱雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，是指資本結(jié)構(gòu)中包含兩類(lèi)或多類(lèi)不同投票權(quán)的普通股架構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士介紹，同股不同權(quán)為“AB股結(jié)構(gòu)”，B類(lèi)股一般由管理層持有，而管理層普遍為始創(chuàng)股東及其團(tuán)隊(duì)，A類(lèi)股一般為外圍股東持有。類(lèi)似百度、阿里、京東等均為“AB股結(jié)構(gòu)”。國(guó)際上，目前美國(guó)納斯達(dá)克可以實(shí)現(xiàn)“同股不同權(quán)”，是AB股企業(yè)上市的首選地。

　　考慮到市場(chǎng)現(xiàn)狀，有人擔(dān)憂這些企業(yè)的回歸會(huì)對(duì)A股資金面造成壓力。而據(jù)中金公司測(cè)算，如果30%至50%的“獨(dú)角獸”及新經(jīng)濟(jì)類(lèi)海外中資股在未來(lái)3至5年內(nèi)陸續(xù)在內(nèi)地上市，粗略估算新增融資需求每年在1000億元至3000億元左右，約占當(dāng)前A股總市值的0.3%至0.6%，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊不大。同時(shí)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)特別強(qiáng)調(diào)，發(fā)行時(shí)會(huì)把握好試點(diǎn)的數(shù)量和節(jié)奏，平穩(wěn)有序地開(kāi)展試點(diǎn)工作，不會(huì)一哄而上。

　　中信建投證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)符合試點(diǎn)條件的有5家企業(yè)，分別是小米、百度、阿里巴巴、京東和網(wǎng)易。預(yù)計(jì)5家獨(dú)角獸發(fā)行CDR規(guī)模為1360億元～2200億元。