華南新聞中心 袁恩澤 發(fā)自深圳

　　 6月11日，證監(jiān)會今日凌晨披露小米集團《公開發(fā)行存托憑證并上市》文件。招股書披露，龍頭券商中信證券股份有限公司為本次發(fā)行的保薦機構(gòu)及主承銷商。小米成為CDR試點的第一單申請，頭券商搶占CDR紅利優(yōu)勢顯現(xiàn)。另一方面，今年以來，券商投行業(yè)務(wù)萎縮，市場行情不如往年，行業(yè)業(yè)績延續(xù)分化。

　　龍頭券商享CDR紅利

　　6月11日凌晨消息，證監(jiān)會披露小米集團《公開發(fā)行存托憑證并上市》文件。中信證券(600030,股吧)股份有限公司為發(fā)行保薦機構(gòu)及主承銷商。

　　6月6日深夜證監(jiān)會連發(fā)9份文件，其中包括《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》，為存托憑證(CDR)發(fā)行、上市、交易、信息披露、投資者權(quán)益等方面明確做出了具體安排，符合條件的企業(yè)可以遞交發(fā)行CDR申請的相關(guān)材料。當(dāng)時就有消息稱，準(zhǔn)備登陸H股的小米也已經(jīng)提交CDR申請，有望搶得頭啖湯。如今消息終于落地。

　　隨著上周CDR制度核心規(guī)則全面落地，機構(gòu)認(rèn)為，具有國際業(yè)務(wù)資質(zhì)和聲譽的龍頭券商將在海外中資股發(fā)行CDR的過程中獲得更多業(yè)務(wù)資源和機會，CDR融資對于龍頭券商收入增厚效應(yīng)顯著。

　　按照之前國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》。其中，試點企業(yè)應(yīng)當(dāng)是已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè))，最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

　　隨著股市發(fā)行制度改革政策和事件熱點頻現(xiàn)，內(nèi)地市場獨角獸上市、推出CDR的路徑也愈發(fā)明晰，這勢必會影響A股的市場生態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，由于發(fā)行CDR對于資本金要求較高，國內(nèi)龍頭大券商有望開展CDR業(yè)務(wù)，并進(jìn)一步拉開行業(yè)的收入差距。此外，當(dāng)前場外期權(quán)市場集中度約在85%，伴隨金融機構(gòu)對場外衍生品需求的不斷增加，場外期權(quán)業(yè)務(wù)或成為券商業(yè)務(wù)新的增長點之一，尤其利好資金實力雄厚、風(fēng)控能力專業(yè)能力強的大型券商。

　　在板塊配置方面，國信證券(002736,股吧)認(rèn)為，淡化交易量，龍頭券商業(yè)績、估值雙重支撐，配置價值顯現(xiàn)。龍頭券商在資本金實力、風(fēng)險定價能力、機構(gòu)客戶布局上均具有相對優(yōu)勢，更能把握業(yè)務(wù)機遇，看好龍頭券商業(yè)績邊際改善。估值上，龍頭券商2018年對應(yīng)PB僅為1.1-1.4倍，處于歷史低位。

　　業(yè)績延續(xù)分化

　　今年以來，券商投行業(yè)務(wù)萎縮，行業(yè)業(yè)績延續(xù)分化。去年10月開始，發(fā)審委嚴(yán)格限制IPO，有報道稱否決率高達(dá)40-50%，一半的企業(yè)都被駁回。今年前4個月也只有46家企業(yè)上市，而撤回的企業(yè)卻有116家。

　　目前已披露的5月經(jīng)營數(shù)據(jù)，24家上市券商共實現(xiàn)營業(yè)收入119.1億元，環(huán)比上漲13.5%；實現(xiàn)凈利潤46.5億元，環(huán)比上漲16.9%。其中，13家業(yè)績環(huán)比上漲，11家環(huán)比下跌。此外，根據(jù)23家可比上市券商數(shù)據(jù)，營業(yè)收入同比上漲16%，凈利潤同比上漲25%。

　　具體看，5月營業(yè)收入居前的上市券商包括：國泰君安(601211,股吧)、中信證券、海通證券(600837,股吧)5月營業(yè)收入居前，分別為16.1億元、15.0億元、14.1億元，環(huán)比增長依次為33%、13%、17%；海通證券、國泰君安、中信證券5月單月凈利潤居前，分別為9.3億元、5.6億元、4.9億元，環(huán)比增長100%、47%、-47%。

　　以1-5月累計凈利潤數(shù)據(jù)來看，行業(yè)同比下跌9%，東興證券(601198,股吧)、申萬宏源(000166,股吧)、中信證券業(yè)績同比增速達(dá)到39%、31%、30%，行業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑。