站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，公司看點(diǎn)及邊際變化在于：(1)直營(yíng)影城票房連續(xù)多月明顯跑贏行業(yè)及其他影投公司。2018年1-5月，公司自營(yíng)影城票房增速約為29%，大幅超過行業(yè)增速；2017年全年自營(yíng)影城票房7.4億，同比增長(zhǎng)18.7%，仍然超過行業(yè)平均增速；(2)優(yōu)質(zhì)地段核心影城升級(jí)改造完畢后有望帶來增量票房。公司于2017年下半年開始對(duì)旗下最大單體影院上影永華店停業(yè)改造，預(yù)計(jì)將于2018年6月中下旬重新開業(yè)。永華店地處徐家匯(002561,股吧)商業(yè)區(qū)，高峰期全年票房達(dá)到9000萬，重新開業(yè)后有望迎來票房強(qiáng)勢(shì)回升。

　　直營(yíng)影投票房增速跑贏行業(yè)的背后，是公司在影城選址及管理上更加精細(xì)化，在保持穩(wěn)健擴(kuò)張的同時(shí)經(jīng)營(yíng)效率仍然突出。截至2017年底，公司具有資產(chǎn)聯(lián)結(jié)關(guān)系的影院90家，其中自營(yíng)影城54家、銀幕340塊；相比2016年，新增自營(yíng)影城14家、銀幕88塊，同比增長(zhǎng)32%，擴(kuò)張速度在所有影投中排名靠前。公司精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，優(yōu)選發(fā)達(dá)城市優(yōu)質(zhì)地段布局保證了資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率，2017年平均單銀幕產(chǎn)出216.6萬元。同時(shí)，徐匯綠地濱江店、百聯(lián)川沙店等2017年新開業(yè)影院表現(xiàn)突出，2018年1-5月票房保首持強(qiáng)勁上升勢(shì)頭。

　　次l2018年高管團(tuán)隊(duì)大幅調(diào)整，原聯(lián)和院線總經(jīng)理?yè)?dān)任公司總經(jīng)理，并提拔兩位報(bào)副總經(jīng)理分管戰(zhàn)略投資和發(fā)行業(yè)務(wù)。三位新任管理層行業(yè)內(nèi)管理經(jīng)驗(yàn)豐富：體現(xiàn)出高學(xué)歷、年輕化與市場(chǎng)化趨勢(shì)。長(zhǎng)期看，公司擁有旗下聯(lián)和院線的終端合作優(yōu)勢(shì)，以及控股股東上影集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢(shì)，2012-2017年凈利率維持22%以上，保持基本穩(wěn)定且處于行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)金流好，在手現(xiàn)金充裕。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別為2.81、3.13和3.52億元，EPS為0.75、0.84、0.94元，采用FCFF估值方法，目標(biāo)價(jià)23.40元，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。