訂單收入延續(xù)加快增長(zhǎng)，退城入園項(xiàng)目破冰：公司2018年1-5月累計(jì)新簽訂單611.49億元，同比增長(zhǎng)62.23%，高于1-4月增速12.88%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(未經(jīng)審計(jì))259.70億元，同比增長(zhǎng)43.81%，高于1-4月增速43.27%，5月新簽訂單和營(yíng)業(yè)收入延續(xù)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司5月簽訂新疆宜化廠區(qū)升級(jí)改造和天津渤化化工兩化搬遷改造類項(xiàng)目，技改搬遷類項(xiàng)目相繼破冰。公司基本面繼續(xù)向好，近期受市場(chǎng)因素影響有所回調(diào)，當(dāng)前僅1.24xPB(lf)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)內(nèi)訂單維持70%以上增長(zhǎng)，海外大單波動(dòng)：今年1-5月，公司國(guó)內(nèi)新簽訂單314.04億元，占全部新簽訂單的51.36%，同比增長(zhǎng)75.67%，高于1-4月累計(jì)增速72.12%，延續(xù)了今年以來國(guó)內(nèi)新簽訂單70%以上的同比增速。今年1-5月海外新簽訂單297.45億元，同比增長(zhǎng)50.11%，系5月新簽剛果(金)基礎(chǔ)設(shè)施EPC項(xiàng)目和固體廢棄物發(fā)電項(xiàng)目影響，該項(xiàng)目合同金額194億元人民幣。認(rèn)為海外訂單單體項(xiàng)目金額較大，單月波動(dòng)影響屬于正常，繼續(xù)關(guān)注油價(jià)中樞提升后海外煉油煉化和化工工程投資的增長(zhǎng)，以及公司基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展。

　　升級(jí)改造和退城入園打開化工投資新市場(chǎng)：根據(jù)深度報(bào)告《景氣周期上行，化學(xué)工程譜新篇》，2017年煉油投資同比增長(zhǎng)5.6%，油氣開采投資同比增長(zhǎng)13.9%，目前市場(chǎng)對(duì)化工投資持續(xù)性存在不確定。認(rèn)為生態(tài)環(huán)保理念進(jìn)一步提升，環(huán)保安全監(jiān)管大幅升級(jí)，將推動(dòng)2018年化工企業(yè)技改和搬遷投資開啟，總投資預(yù)計(jì)約7540億元，成為化工投資增長(zhǎng)的重要部分。5月公司新簽新疆宜化技改和天津渤化搬遷兩個(gè)項(xiàng)目，是今年以來首次公告簽署的技改搬遷類重大合同，該類項(xiàng)目既能發(fā)揮公司化學(xué)工程的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，又符合公司拓展基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向，預(yù)期年內(nèi)相關(guān)大型項(xiàng)目還將有望增加。

　　收入增長(zhǎng)繼續(xù)加速，中期業(yè)績(jī)有望超預(yù)期：今年1-5月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入(未經(jīng)審計(jì))259.70億元，同比增長(zhǎng)43.81%，高于1-4月增速43.27%，其中5月單月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.78億元，同比增長(zhǎng)45.66%。2016/17年公司新簽訂單同比增長(zhǎng)12%/35%，而2017年收入同比增長(zhǎng)10%，今年前五個(gè)月收入同比增長(zhǎng)44%，訂單轉(zhuǎn)化收入加速。且近期人民幣兌美元匯率基本穩(wěn)定，匯兌損失影響有望減小，因此預(yù)計(jì)公司今年中期業(yè)績(jī)有望超市場(chǎng)預(yù)期。

　　短期調(diào)整迎來機(jī)遇，維持公司“買入”評(píng)級(jí)：公司18Q1實(shí)現(xiàn)毛利19億元，同比增長(zhǎng)40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4億元，同比增長(zhǎng)29%。公司18年計(jì)劃新簽合同1100億元，1-5月已完成計(jì)劃數(shù)的56%。維持公司2018-20年EPS0.48/0.64/0.80元的預(yù)測(cè)，維持合理目標(biāo)價(jià)8.16-9.60元(對(duì)應(yīng)18年17-20xPE)，維持“買入”評(píng)級(jí)。