2020年財年中期業(yè)績合乎預期

　　上半年股東凈利潤同比增長36.6%

　　受到（一）供水經(jīng)營服務收入同比上升10.6%；（二）供水建設服務收入同比增長18.2%，公司2020年財年（年結：3月31日）上半年股東凈利潤同比增長36.6%至港幣8.8億（見圖表1）。不計算公司于2019年4月因收購康達環(huán)保（6136 HK；未評級）之29.52%股權而獲得的港幣2.1億負面商譽收益后，我們認為公司業(yè)績合乎我們及市場預期。

　　擴大主要業(yè)務規(guī)模，持續(xù)出售非核心資產(chǎn)

　　中國水務入主康達環(huán)保后，擴大了水務業(yè)務總規(guī)模。公司供水及污水處理的總處理能力（未含在建及擬建項目）已經(jīng)由2019年3月底之894噸/日增長至2019年9月底之1，316噸/日。公司業(yè)務覆蓋也分別由全國13個省份及3 個直轄市擴展至20個省份及3 個直轄市。另一方面，公司于2020年財年上半年內(nèi)，出售了多項內(nèi)地房地產(chǎn)項目非核心資產(chǎn)，套現(xiàn)港幣2.4億現(xiàn)金總額。公司估計近期可處置非核心資產(chǎn)達到港幣5億以上。

　　調(diào)整股東凈利潤預測

　　根據(jù)是次中期業(yè)績，我們上調(diào)2020年財年股東凈利潤預測12.3%以反映以上提及的負面商譽收益，并微調(diào)2021-2022年財年股東凈利潤預測（見圖表2） 。我們預期股東凈利潤將由2019年財年的港幣13.7億上升至2022年財年的港幣20.9億，復合年增長率達到15.2%。

　　重申“買入”評級

　　我們相應地微調(diào)由貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析（DCF）推算的股權價值。經(jīng)過四舍五入后，我們維持目標價在10.50港元 。這對應9.5倍2020 年財年市盈率和71.6%上升空間。重申“買入”評級。

　　風險提示：（一）水源受到污染、（二）水價提升幅度及進度低于預期、（三）匯率風險。