電商紅利期孕育了大量電商品牌，這些品牌正尋求融資以確立優(yōu)勢。盡管多數(shù)電商品牌沖關(guān)IPO之路并不順遂，但無礙大軍前赴后繼希望對接資本市場的決心。

　　日前，以萌系小家電為主要產(chǎn)品的小熊電器在證監(jiān)會網(wǎng)站預披露了招股說明書(申報稿)，擬在深交所中小板上市。小熊電器擬公開發(fā)行不超過3000萬股，計劃募資10.79億元用于投資創(chuàng)意小家電、智能小家電和生產(chǎn)建設(shè)項目，研發(fā)中心建設(shè)及信息化建設(shè)。

　　線上占比過高的小熊電器雖然業(yè)績增長良好，但所受掣肘也較多，并由此帶來了季節(jié)波動風險、存貨周轉(zhuǎn)率過低、資產(chǎn)負債率過高等問題。

　　有錢請代言沒錢做研發(fā)的消費行業(yè)特性，在小熊電器身上也表現(xiàn)得較為明顯。小熊電器連續(xù)三年研發(fā)投入占營收比例僅1.5%左右，是家電行業(yè)上市公司的最低水平，也是行業(yè)十幾年前的水平。在342項專利中，外觀設(shè)計專利多達231項，發(fā)明專利只有8項。公司的品牌宣傳費用卻大幅度上升。

　　線上營收占比過高帶來多重風險

　　小熊電器成立于2006年3月，擁有自主品牌“小熊”，主要生產(chǎn)和銷售創(chuàng)意小家電，其細分產(chǎn)品酸奶機、電動打蛋器、電熱飯盒、加濕器、多士爐、煮蛋器/蒸蛋器等2017年在天貓商城熱銷品牌榜排名第一。

　　小熊電器的財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，近三年的資產(chǎn)增速、營業(yè)收入及凈利潤均處于較快的增長態(tài)勢。招股書顯示，2015年至2017年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為7.25億元、10.54億元和16.47億元，最近一年的同比增速達56.17%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為0.72億元、1.06億元和1.47億元，最近一年的同比增速達38.91%。

　　其中，線上營收占比超過九成。2015年至2017年小熊電器通過線上銷售的收入分別為6.33億元、9.56億元和15.04億元。

　　線上銷售為主的模式是公司得以迅速擴張的主要原因，不過，線上占比較高為小熊電器帶來的一系列問題也不容忽視。

　　首先，便是季節(jié)性波動風險。

　　各種造節(jié)營銷是電商圈花式營銷的一大手段，銷售渠道嚴重依賴于線上的品牌其銷售收入自然也隨節(jié)而動。小家電行業(yè)季節(jié)性變化本不突出，但作為電商品牌，小熊電器季節(jié)性的波動風險難以避免。

　　國內(nèi)主要電商促銷活動一般在下半年開展，如“雙十一”“雙十二”等，因此小熊電器的銷售收入在第四季度金額較大，占比較高，公司收入及利潤存在季節(jié)性波動，相應的經(jīng)營業(yè)績也存在一定的季節(jié)性波動風險。

　　從近三年數(shù)據(jù)來看，公司第四季度是高峰，營收占比在四成左右，第一季度和第三季度基本相當，第二季度是低谷，營收占比不足兩成。以2017年為例，公司四季度營收占比分別在22%、16%、22%和40%。

　　當然，這其中也與部分小家電的季節(jié)性有關(guān)，如加濕器、養(yǎng)生壺、電燉盅等第四季度需求更高。

　　其次，以線上銷售為主的模式導致公司出現(xiàn)存貨余額較大、存貨周轉(zhuǎn)率低的情況。

　　小熊電器的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.52次、4.72次和5.09次，遠低于可比對象平均水平的6.87次、7.01次和6.75次。

　　一般來講，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應收帳款的速度就越快，這樣會增強企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。

　　在此之下，小熊電器的存貨賬面余額也保持較高水平。2015年至2017年，公司存貨賬面價值分別為1.18億元、1.66億元和2.51億元，占當期總資產(chǎn)的比重分別為44.22%、38.41%和34.39%。

　　小熊電器表示，針對“雙十一”“雙十二”以及農(nóng)歷春節(jié)等促銷活動帶來的銷售高峰期，一般均會提前備貨，以應對短期的大批量供貨需求。由此導致期末存貨余額較大，存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平。