小米集團(下稱“小米”)暫停了發(fā)行中國存托憑證(CDR)的計劃后，也全面開始了赴港上市的最后沖刺工作。

　　相比今年初，一度號稱的“千億美元”估值上市，在跟投資機構(gòu)不斷博弈的過程中，小米估值到最新的資料，已經(jīng)變成500億美元到600億美元左右。2018年4月，小米創(chuàng)始人雷軍再次獲得價值近100億元人民幣的股份支付薪酬，個人持股總市值或約為200億美元。

　　另外，小米在更新的招股文件當中，進一步披露了2018年第一季度的數(shù)據(jù)，小米在中國內(nèi)地和印度市場的市場份額分別超過了15%和30%，顯示了較快增長勢頭；第一季度小米的銷售額全面增長近九成，不過第一季度每臺手機平均售價繼續(xù)下滑超過12%，硬件毛利率下滑到只有7%；業(yè)內(nèi)人士認為，其實小米未來真正成長，在于手機引流到小家電的消費。

　　雷軍“突擊”再獲近百億價值股權(quán)

　　更新的港股招股書顯示，“2018年4月2日，小米向Smart Mobile Holdings Limited(雷軍控制的實體)發(fā)行6396萬股每股面值0.000025美元的B類普通股(或股份拆分后6.39億股B類股份)，作為雷軍對本公司所作貢獻的獎勵。因此，本集團于2018年4月2日將人民幣98.27億元確認為以股份為基礎的薪酬開支?！?/p>

　　港股招股書稱，2017年經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為53.6億元；CDR招股書稱，2017年經(jīng)調(diào)整凈利潤為39.45億元；由此可見，2018年4月初一次股份支付給雷軍的價值，相當于小米大約兩年的經(jīng)調(diào)整凈利潤。

　　小米聆訊后資料集顯示，公司有不同投票權(quán)架構(gòu)，股本將分為A類股份及B類股份。對于股東大會的任何決議案，A類股份持有人每股可投10票，而B類股份持有人則每股可投一票，有限保留事項有關(guān)的決議案投票除外，每股股份享有一票投票權(quán)。

　　雷軍通過多個中間實體持有并控制42.95億股A類股份及22.83億股B類股份(假設全部優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為B類股份)。雷軍持股總數(shù)為65.7億股，占小米總股本的31.41%；按照600億美元左右估值計算的話，雷軍擁有財富逼近200億美元。

　　6月21日，小米進行國際配售，并且在下周一招股，預計將于7月9日在香港上市。小米發(fā)行價在17港元到22港元之間，將發(fā)行21.8億股，融資余額400億港元；如此次發(fā)行股本占其上市前股本10%左右，以招股價上限22港元推算，公司估值相當于4800億港元(611億美元)。

　　對此，博大資本行政總裁溫天納向第一財經(jīng)記者表示，大型招股是可以豁免港交所25%的公眾持股要求，至于是15%或是10%需要按項目具體評估。

　　有媒體報道稱，包括中國移動、高通、CDB PRIVATE EQUITY、保利集團和招商局集團等七家基石投資者將合計投資5.48億美元認購小米香港IPO股，其中中國移動和高通將分別投資1億美元，不過這并未得到小米方面證實。

　　此前小米表示，經(jīng)過反復慎重研究，決定先在香港上市，再擇機通過發(fā)行CDR(中國存托憑證)的方式在境內(nèi)上市。有媒體報道稱，港交所行政總裁李小加6月21日表示，小米暫停CDR，認為這是小米的選擇，形容在港上市及同時發(fā)行CDR，是很復雜的事情，對小米而言或是挑戰(zhàn)，估計小米是與內(nèi)地監(jiān)管部門討論后覺得風險大而決定推遲。有關(guān)估值是公司與投資者間的協(xié)議，在香港市場，港交所不會干涉，亦難以干涉。

　　溫天納認為，如果未來這些公司在內(nèi)地發(fā)行CDR，內(nèi)地投資者可以運用相關(guān)平臺進行交易，交易仍然保留在內(nèi)地交易所，這與互聯(lián)互通的機制不一樣，成交量與買賣都會不一樣，未來可能有的股份甚至會選擇增發(fā)CDR，而不再增發(fā)港股。

　　小米CDR招股書顯示，2014年12月到2017年8月所完成的四次F輪融資統(tǒng)一都是20.1682美元/股，是小米當前最引人注目的估值依據(jù)。根據(jù)CDR招股書，按照小米股份總數(shù)量20.94億股(拆分前數(shù)字，拆分后為209.4億股)來計算的話，2017年8月小米向諾基亞融資后，估值為422億美元左右。

　　一季度智能手機均價同比下滑超一成

　　“效率的提升來自于運營成本，尤其是交付產(chǎn)品給用戶時的交易成本的極大降低。小米獨特的商業(yè)模式使得商品既好又便宜得以實現(xiàn)，造就了用戶信任的基礎?！薄?a href="http://m.xfjyyzc.com/gainian/21200.htm" target="_blank">獨角獸”小米公布的招股書當中，雷軍的公開信如是說。

　　6月21日披露的更新港股招股書顯示，2018年產(chǎn)品均價繼續(xù)下滑，印證了雷軍一直信奉“便宜就是硬道理”的思路。小米在2018年第一季度維持了高速增長，不過這很明顯是通過低價策略獲得的，無論是智能手機均價以及硬件毛利率也持續(xù)下滑。

　　小米2017年的智能手機均價為881.3元每臺，2016年為879.9元每臺；2017年第一季度為931.9元，到了2018年第一季度，就下滑到817.9元，同比下滑幅度超過一成。硬件毛利率更是逐年下滑，2017年全年是8.7%，到2018年第一季度已經(jīng)下滑到7.0%。

　　盡管單價如此，但智能手機分部收入，在2018年第一季度同比增長了90.6%。就市場份額來看，在中國內(nèi)地已經(jīng)位居第四名，市場份額15.1%；在印度甚至達到了30.3%，成為印度市場的手機“一哥”，全面超越了三星的25.1%；全球來看，小米的市場份額為8.4%，位列第四名。

　　近日，IDC剛剛發(fā)布了第一季度智能手機全球銷量報告，報告顯示，中國第一季度智能手機出貨量自2013年第一季度以來首次低于1億，而全球智能手機廠商第一季度出貨量3.361億臺，下降2.4%。

　　“2016年，我們的市場占有率曾有過下滑。我們清醒地認識到早先幾年過于迅猛的發(fā)展背后還有很多基礎沒有夯實，因此我們主動減速、積極補課。2017年，小米順利完成‘創(chuàng)新+質(zhì)量+交付’的三大補課任務，迅速重回世界前列。據(jù)我們了解，除了小米，還沒有任何一家手機公司，銷量下滑之后能夠成功逆轉(zhuǎn)?！崩总娫诠_信中表示。

　　針對小米的銷售逆勢大幅增長，有券商TMT行業(yè)研究員向第一財經(jīng)記者表示，在印度其實中國手機廠商的開拓不錯，小米依靠在海外尤其是印度市場的低價模式，取得銷售收入的較大增長；另一方面，2017年不少國內(nèi)手機廠商瀕臨倒閉，空出了一部分市場份額讓小米等公司占據(jù)，這也使得小米銷售規(guī)模增長較快。

　　“手機的技術(shù)發(fā)展已非常成熟，未來手機的發(fā)展將不會局限于硬件，而是靠周邊產(chǎn)品的綁定或是應用軟件的創(chuàng)新來吸引人氣?！奔钭稍冃袆邮接洃涹w研究經(jīng)理黃郁琁對記者如是說。西南電子泛半導體研究員陳杭也稱，小米最大的看點不在于已經(jīng)紅利殆盡的移動互聯(lián)，而是拿到了下一個時代IoT(物聯(lián)網(wǎng))的船票，包括運動手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設備，正在帶動小米收入持續(xù)增長。

　　CDR招股書顯示，2016年和2017年“IoT和生活消費品”的毛利率穩(wěn)定在10%左右，在2018年第一季度提升到14.77%。香港一位專注于科技企業(yè)投資的基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，小家電企業(yè)的成長，可能成為小米未來的成長參考?！笆謾C是用來引流的，未來只能按照多種產(chǎn)品做起來之后的情況預計。”