昨天是央行宣布定向降準(zhǔn)后的首個(gè)交易日，早盤A股三大股指受此利好影響小幅高開，無(wú)奈難以抵擋全天呈震蕩下跌調(diào)整走勢(shì)。對(duì)此，中金公司認(rèn)為，市場(chǎng)前期已經(jīng)較為悲觀，不一定立刻對(duì)降準(zhǔn)給予積極反應(yīng)，好在積極的因素正在累積。昨日下午，央行、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)文，強(qiáng)力推進(jìn)小微企業(yè)金融服務(wù)、深化新三板改革，推進(jìn)公募基金入市。

　　　　歷史數(shù)據(jù)看降準(zhǔn)和大盤漲跌的關(guān)系

　　受前一日央行宣布定向降準(zhǔn)利好的影響，昨日早盤A股三大股指小幅高開，不過隨后出現(xiàn)回落，盤中雖有反彈，但沒有權(quán)重板塊支撐指數(shù)走高，短線利好兌現(xiàn)，大盤全天呈震蕩下跌縮量調(diào)整走勢(shì)，截至收盤滬指下跌1.05%，報(bào)收于2859.34點(diǎn)，深成指下跌0.9%，收于9324.83點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.72%，報(bào)收于1538.57點(diǎn)。

　　“央媽”釋放流動(dòng)性，為何A股市場(chǎng)并沒立即扭轉(zhuǎn)局勢(shì)？從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，降準(zhǔn)和股市上漲并非必然的關(guān)系。2014年以來(lái)，央行共進(jìn)行了8次降準(zhǔn)，其中3次為定向降準(zhǔn)。5次為全面降準(zhǔn)。從2014年以來(lái)，定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個(gè)交易日、30個(gè)交易日以及90個(gè)交易日后上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)：整體來(lái)看，定向降準(zhǔn)后市場(chǎng)并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律；而全面降準(zhǔn)后，市場(chǎng)在短期(5個(gè)交易日、30個(gè)交易日)大概率上漲，但長(zhǎng)期來(lái)看并無(wú)明顯的規(guī)律。

　　湘財(cái)證券認(rèn)為，此次降準(zhǔn)并非全面降準(zhǔn)而是定向降準(zhǔn)，關(guān)鍵詞：定向；所以與股市的直接關(guān)系并不大。事實(shí)上，此次降準(zhǔn)主要是“債轉(zhuǎn)股”領(lǐng)域，可以說(shuō)降準(zhǔn)的方向是非常明確的，債轉(zhuǎn)股和小微企業(yè)。

　　而西部證券(002673,股吧)認(rèn)為，近期市場(chǎng)受消息面沖擊加速調(diào)整，滬指重心不斷震蕩下移。在缺乏利好和增量資金入場(chǎng)不積極的背景下，市場(chǎng)信心的恢復(fù)尚需時(shí)間。

　　招商證券(600999,股吧)也認(rèn)為，來(lái)自于A股內(nèi)部負(fù)面因素和外部沖擊疊加，短期內(nèi)加劇了市場(chǎng)的下跌，經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后A股的估值水平整體已經(jīng)處在歷史較低的區(qū)間，體現(xiàn)了對(duì)諸多風(fēng)險(xiǎn)因素的悲觀預(yù)期，下半年在不考慮外部沖擊的情況下，當(dāng)投資者看到企業(yè)盈利韌性和流動(dòng)性改善后，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升。

　　此外，中金公司統(tǒng)計(jì)了近年降準(zhǔn)后的市場(chǎng)表現(xiàn)，降準(zhǔn)宣布后第一個(gè)交易日市場(chǎng)表現(xiàn)不一，但短期的平均表現(xiàn)偏正面。而更長(zhǎng)線的表現(xiàn)則要視估值、增長(zhǎng)周期、對(duì)實(shí)體的影響等綜合因素而定。綜合來(lái)看，考慮到市場(chǎng)前期已經(jīng)較為悲觀，估值較低，本次降準(zhǔn)也在反應(yīng)政策在繼續(xù)調(diào)整，中金認(rèn)為降準(zhǔn)后市場(chǎng)不一定立刻給予積極反應(yīng)，但從3-6個(gè)月的周期來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)平衡具備吸引力。

　　　　五部委喊話深化新三板改革

　　市場(chǎng)信心修復(fù)需要時(shí)間，而政策面上也有一些新動(dòng)向。昨日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，要求下調(diào)支小再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)。增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度共1500億元。支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券。

　　《意見》從貨幣政策、監(jiān)管考核、內(nèi)部管理、財(cái)稅激勵(lì)、優(yōu)化環(huán)境等方面提出23條短期精準(zhǔn)發(fā)力、長(zhǎng)期標(biāo)本兼治的具體措施，督促和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的金融支持力度，緩解小微企業(yè)融資難融資貴，切實(shí)降低企業(yè)成本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

　　值得留意的是《意見》還明確提到：持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場(chǎng)功能。推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，作為中小微企業(yè)直接融資平臺(tái)，新三板設(shè)立以來(lái)，股權(quán)融資金額已經(jīng)超過4600億元，為扶持中小微企業(yè)融資作出了巨大貢獻(xiàn)。承載中小微企業(yè)直接融資的市場(chǎng)，新三板顯然最合適不過。但是在遲遲沒有明確的政策預(yù)期情況下，新三板市場(chǎng)發(fā)展遭遇瓶頸，股權(quán)融資額下滑、企業(yè)不愿意來(lái)等問題凸顯出來(lái)。此次五部委聯(lián)合發(fā)話，要發(fā)展新三板市場(chǎng)，還要推進(jìn)公募基金入市，對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)顯然是一個(gè)超出預(yù)期的好消息。