近年來，國內(nèi)健身器材市場迅速發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，未來我國健身器材市場將保持9%的增長速度，預(yù)計到2020年市場規(guī)模有望突破640億元。

　　作為國內(nèi)健身器材市場龍頭企業(yè)之一的舒華體育（839064）也由新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板市場，5月18日，在公開披露招股書的同時也在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了股票暫停轉(zhuǎn)讓的公告。擬公開發(fā)行不超過5000萬股，募資5.05億元用于二期生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。

　　業(yè)績增長乏力

　　招股說明書顯示，一方面，舒華體育凈利潤增長不足1%且出現(xiàn)下滑，而收到的政府補(bǔ)助在不斷增長。分析人士認(rèn)為，報告期內(nèi)企業(yè)營收增長緩慢，凈利潤持續(xù)下滑，將會為公司沖擊IPO增加不確定性因素。

　　招股書顯示，2017年實(shí)現(xiàn)營收11.32億元，盈利1.27億元。而收到的政府補(bǔ)助為3319.75萬元，占當(dāng)期利潤總額的25.98%。如果扣除報告期內(nèi)收到的政府補(bǔ)助，舒華體育盈利1.03億元。這相比2015、2016年的1.28億元、1.23億元來看，呈現(xiàn)的是持續(xù)下滑態(tài)勢。

　　另一方面，舒華體育經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額在持續(xù)減少，應(yīng)收賬款不斷增長的同時周轉(zhuǎn)率不斷下降，分析人士認(rèn)為，這說明舒華體育的盈利能力還有待提升。

　　具體來看，2017年公司產(chǎn)生的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.57億元相比之前的1.23億元、0.95億元來說，出現(xiàn)了大幅下滑。而公司應(yīng)收賬款由期初的2.08億元增長到期末的2.46億元，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由5.81次下滑至4.55次。

　　舒華體育2016年8月掛牌新三板，主營業(yè)務(wù)為室內(nèi)健身器材、室外路徑產(chǎn)品以及展示架的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。資料顯示，包含跑步機(jī)在內(nèi)的室內(nèi)健身器材占舒華體育營收比例約為50%，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，舒華體育作為健身器材市場主要企業(yè)之一，其品牌建設(shè)還有待加強(qiáng)，以次來增加品牌溢價。

　　招股說明書顯示，雖然近年來舒華體育加大了研發(fā)投入，但相比同類企業(yè)仍然較少。2017年研發(fā)投入0.14億元，僅占營收的1.28%。而英派斯(002899,股吧)2017年研發(fā)投入為0.39億元，占營收比例為4.54%；金陵體育(300651,股吧)研發(fā)投入為0.13億元，占營收比例為3.93%。

　　此外，舒華體育的產(chǎn)品還出現(xiàn)了質(zhì)量問題。上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局抽查結(jié)果顯示，型號為SH-T5115I的智能電動跑步機(jī)在“電器安全”項(xiàng)目檢測中被判定不合格。

　　大客戶安踏是關(guān)聯(lián)方

　　根據(jù)年報，舒華體育2017年前五大客戶分別為安踏體育、阿迪達(dá)斯、特步、福建省體育局、云南云健體育用品有限公司。天眼查數(shù)據(jù)顯示，公司大客戶安踏的CEO、執(zhí)行董事兼董事會主席丁世忠同時也是其第二大股東林芝安大的實(shí)際控制人。

　　舒華體育主要客戶情況

　　舒華體育前三大股東情況

　　據(jù)媒體報道，舒華體育董事長張維建與安踏集團(tuán)CEO丁世忠私交非同一般。兩人年紀(jì)相仿且同為晉江商團(tuán)的成員。張維建曾在接受采訪時這樣描述丁世忠，“他是我們當(dāng)中的老大，我們都聽他的。如果有人對他提意見，他也會虛心接受?！?/p>

　　公開資料顯示，安踏已經(jīng)連續(xù)3年位列舒華體育銷售的前三大客戶之一，2017年舒華體育的最大客戶是安踏，2015-2017年舒華體育向安踏銷售展示架產(chǎn)品的收入分別為4943.11萬元、6302.50萬元和13167.57萬元，分別在營收中占比4.67%、5.93%和11.63%。