做市商大撤退或迎來轉(zhuǎn)機(jī)。近日，就做市轉(zhuǎn)讓機(jī)制改革，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示“正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制”，并稱做市轉(zhuǎn)讓是新三板市場富有特色的轉(zhuǎn)讓方式，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)堅(jiān)持并鼓勵(lì)發(fā)展做市制度。分析認(rèn)為，做市商積極性減弱，與市場低迷氣氛有關(guān)。以做市商當(dāng)前持有的庫存股成交均價(jià)計(jì)算，大部分做市商都處于虧損狀態(tài)。

　　新三板正研究做市商激勵(lì)約束機(jī)制

　　7月6日，就做市轉(zhuǎn)讓機(jī)制改革，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示“正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制”。

　　做市轉(zhuǎn)讓是新三板市場富有特色的轉(zhuǎn)讓方式，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)堅(jiān)持并鼓勵(lì)發(fā)展做市制度。前期，做市業(yè)務(wù)已納入主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)體系，對做市業(yè)務(wù)發(fā)展起到了很好的促進(jìn)作用，但現(xiàn)有評價(jià)角度和內(nèi)容未能充分體現(xiàn)做市業(yè)務(wù)特性，不足以全面、客觀反映做市商的做市水平。

　　為借鑒境內(nèi)外市場經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步促進(jìn)做市商功能的充分發(fā)揮，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制。一是在現(xiàn)有主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)基礎(chǔ)上，建立單獨(dú)的做市商評價(jià)與激勵(lì)制度。二是針對新三板做市制度特點(diǎn)，從成交量、報(bào)價(jià)質(zhì)量、合規(guī)性等角度全方位對做市行為進(jìn)行評價(jià)，引導(dǎo)做市商積極、合規(guī)做市。三是注重做市商評價(jià)結(jié)果的運(yùn)用，考慮依托做市商評價(jià)結(jié)果，通過在主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)中對優(yōu)秀做市商予以加分、適當(dāng)減免做市商交易費(fèi)用等手段，對做市商進(jìn)行正向激勵(lì)。

　　監(jiān)管層擬研究做市商激勵(lì)機(jī)制，與做市退出集中潮有密切關(guān)系。券商在新三板大量折戟已是不爭的事實(shí)。數(shù)據(jù)查詢，截至7月5日，仍有88家做市商持有2677只個(gè)股(未剔除重復(fù)標(biāo)的，下同)的新三板股票，初始成交金額合計(jì)122億元，目前市值已經(jīng)縮水至86億元。

　　庫存股最多的做市商是中泰證券，最新數(shù)據(jù)為持有132只新三板股票，申萬宏源(000166,股吧)的做市庫存股有113只，興業(yè)證券(601377,股吧)擔(dān)任做市商的股票還有99只。

　　初始做市投入最多的券商為東方證券(600958,股吧)、中泰證券和廣發(fā)證券(000776,股吧)。按當(dāng)下庫存股的初始投入金額計(jì)算，中泰證券為8.96億元，東方證券為8.8億元，廣發(fā)證券為7.63億元。

　　做市商撤退潮或迎轉(zhuǎn)機(jī)

　　做市商積極性減弱，與市場低迷氣氛有關(guān)。以做市商當(dāng)前持有的庫存股成交均價(jià)計(jì)算，大部分做市商都處于虧損狀態(tài)。1559只讓做市商賬面浮虧的標(biāo)的中，有65只虧損幅度在90%以上。其中，基美影業(yè)、天泉鑫膜和順達(dá)智能等多只標(biāo)的股價(jià)下跌幅度超過了97%，對此，有券商人士表示，參與這些個(gè)股的做市商用“血本無歸”來形容毫不為過。

　　以曾經(jīng)的明星企業(yè)凱路仕為例，該股便是做市商“逃命”的案例，公司2017年業(yè)績變臉十分驚人，在營業(yè)收入與上年基本持平的情況下，凈利潤虧損高達(dá)2.75億，同比下滑幅度為392%，就在2016年公司仍是凈利潤高達(dá)9600萬的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。而造成凱路仕巨額虧損的主要原因則是受到市場諸多質(zhì)疑的一筆額度高達(dá)2.59億元的存貨壞賬計(jì)提。

　　凱路仕作為一度受到新三板市場熱捧的企業(yè)，最高峰時(shí)該公司做市商數(shù)量高達(dá)24家，就在今年5月前后曝出潛在的風(fēng)險(xiǎn)之后，眾多做市商迅速撤離，短短時(shí)間內(nèi)12家做市商退出為其做市服務(wù)，如今凱路仕的做市商數(shù)量已經(jīng)降至6家左右。

　　有券商人士透露，新三板當(dāng)初在設(shè)計(jì)做市交易規(guī)則時(shí)，其實(shí)已有券商考慮到了做市標(biāo)的庫存籌碼的去留問題，彼時(shí)提出的解決方案是：為激發(fā)做市商做市的積極性，最好要求掛牌企業(yè)承諾在必要時(shí)必須履行贖回做市籌碼的義務(wù)，且贖回價(jià)格不得低于做市商獲取做市籌碼的成本價(jià)。然而，該方案最終未能獲得監(jiān)管部門和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的許可，如今做市庫存股的脫手更是擺在做市商面前的一道難題。

　　退出做市標(biāo)的的背后是券商幾乎放棄了新三板做市業(yè)務(wù)線，記者了解到2017年多家券商的多位做市部門的人員流失。與推薦掛牌不一樣的，做市部門一向人員配備較少，人員出現(xiàn)較大流動(dòng)的話，便意味著該券商做市業(yè)務(wù)停滯或者撤出。

　　但金融去產(chǎn)能的背景下并不是一味地撤退和拋棄，記者了解到，一些券商便試圖在精簡人員和項(xiàng)目的基礎(chǔ)上突圍。其中嘗試走精品項(xiàng)目路線，整合投行、直投、做市的資源優(yōu)先投放于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是比較典型的做法。