根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，前新三板掛牌公司江西金力永磁科技股份有限公司（前證券簡(jiǎn)稱：金力永磁 證券代碼：835009）將于2018年7月31日參與2018年第114次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議。

　　一句話說(shuō)，歷經(jīng)1年半時(shí)間，金力永磁終于站在了IPO大門口。

　　金力永磁明日能否順利過(guò)會(huì)還需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。一方面，其近三年業(yè)績(jī)過(guò)半受二股東母公司“照拂”，盈利模式被市場(chǎng)詬病；另一方面，今年上半年新三板企業(yè)過(guò)會(huì)率持續(xù)慘淡，截止目前7月份的過(guò)會(huì)率已經(jīng)跌至16%。

　　內(nèi)憂：二股東母公司撐起收入半邊天

　　資料顯示，金力永磁是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。在風(fēng)電領(lǐng)域的客戶主要是中國(guó)中車附屬企業(yè)和【金風(fēng)科技(002202)、股吧】。

　　招股書顯示，金風(fēng)科技既直接向金力永磁采購(gòu)磁鋼，同時(shí)也指定其供應(yīng)商【中國(guó)中車(601766)、股吧】附屬企業(yè)和南京汽輪（2016年開(kāi)始）向金力永磁采購(gòu)磁鋼。

　　換句話說(shuō)，金力永磁通過(guò)兩個(gè)形式向金風(fēng)科技銷售：一是直接將磁鋼銷售給金風(fēng)科技，二是將磁鋼銷售給中國(guó)中車附屬企業(yè)、南京汽輪，再由這兩家企業(yè)將產(chǎn)品進(jìn)行加工，銷售給金風(fēng)科技。

　　金力永磁招股書截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

　　2015年-2017年，金力永磁對(duì)金風(fēng)科技“直接”銷售總額占金力永磁營(yíng)業(yè)收入的比例依次為0.6%、4.1%、6.1%；對(duì)金風(fēng)科技“指定”企業(yè)中國(guó)中車附屬企業(yè)銷售總額占比為62.6%、52.7%、32.7%；對(duì)“指定”企業(yè)南京汽輪2016年、2017年的銷售比重為2.6%，1.6%。

　　整體來(lái)看，金力永磁近三年來(lái)受金風(fēng)科技控制和影響的交易總額占其營(yíng)收比例依次為63.2%、59.5%、40.5%，平均每年有超過(guò)50%以上的收入來(lái)自于金風(fēng)科技的“照拂”。

　　對(duì)于任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，遇到一個(gè)有持續(xù)購(gòu)買力的“大買主”絕對(duì)不是一件壞事。但金力永磁這位大客戶的身份，讓其盈利模式飽受詬病。招股書顯示，金力永磁的第二大股東為金風(fēng)投資，上述提到的其“大買主”金風(fēng)科技正是二股東的母公司。

　　據(jù)市場(chǎng)人士分析，業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴第二大股東的母公司，雖然依賴度總體上呈下降趨勢(shì)，但絕對(duì)比例仍然很高，不排除金力永磁為了IPO，刻意包裝、調(diào)節(jié)成逐年下降趨勢(shì)的可能性。

　　另外，金力永磁自身業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性也存在缺陷。2015年其凈利潤(rùn)為1億元，達(dá)到近年來(lái)業(yè)績(jī)最高值，而2016年其“最佳業(yè)績(jī)”轉(zhuǎn)眼跌去30%，凈利潤(rùn)下滑到6800多萬(wàn)，2017年凈利潤(rùn)再次“竄”到1.3億。

　　業(yè)績(jī)獨(dú)立性缺失，穩(wěn)定性欠佳，為金力永磁上會(huì)增加了更多不確定性。

　　外患：新三板過(guò)會(huì)率慘淡 關(guān)聯(lián)交易成“硬傷”

　　挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截止目前7月份共計(jì)有6家新三板企業(yè)（包含曾掛牌新三板的企業(yè)）走到上會(huì)程序，成績(jī)單不理想，5家被否僅1家獲通過(guò)，過(guò)會(huì)率僅16.6%。

　　再往前看，開(kāi)年至今共有31家新三板公司上會(huì)，16家被否14家獲得通過(guò)1家被暫緩表決，整體過(guò)會(huì)率約45%，明顯低于IPO整體過(guò)會(huì)率56%。

　　IPO進(jìn)入“重質(zhì)不重量”的時(shí)代，發(fā)審委對(duì)上會(huì)企業(yè)的要求也愈加嚴(yán)格。有媒體表示，10家被否企業(yè)中曾有9家企業(yè)被問(wèn)詢“關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題”。

　　例如7月3日上會(huì)的微創(chuàng)光電（430198）。安防巨頭【?？低?002415)、股吧】（002415）常年穩(wěn)居其第一大供應(yīng)商之位，同時(shí)也是公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。供應(yīng)商是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，微創(chuàng)光電的核心技術(shù)及行業(yè)地位受到發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注，直接在發(fā)審委會(huì)議上提出質(zhì)疑，要求其說(shuō)明“向?？低暡少?gòu)產(chǎn)品的原因”。

　　同時(shí)，近日過(guò)會(huì)的凱金能源（原證券代碼：836862）和波斯科技（830885）也是典型例子。凱金能源向?qū)幍聲r(shí)代銷售金額占營(yíng)收的比重較高，被要求說(shuō)明對(duì)寧德時(shí)代是否存在重大依賴，交易是否具有可持續(xù)性；波斯科技（830885）對(duì)格力的銷售占比較高且持續(xù)上升，被要求說(shuō)明原因及合理性，是否存在單一客戶重大依賴，以及交易的可持續(xù)性。

　　從結(jié)果來(lái)看，上述3家企業(yè)均未逃過(guò)IPO被否的命運(yùn)。金力永磁今日能否順利過(guò)會(huì)還需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。