隨著新三板半年報(bào)披露接近尾聲，新三板掛牌私募的業(yè)績也浮出水面。4家掛牌私募實(shí)現(xiàn)凈利潤過億元，副業(yè)成為新的“提款機(jī)”。而分析虧損的機(jī)構(gòu)則不難發(fā)現(xiàn)，二級市場持續(xù)低迷，導(dǎo)致證券業(yè)務(wù)成為業(yè)績負(fù)累。

　　證券業(yè)務(wù)成虧損主因

　　數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，20家新三板掛牌私募中，合計(jì)有14家相繼披露了半年報(bào)，包括九鼎集團(tuán)、信中利、硅谷天堂等。

　　從業(yè)績上來看，其中10家歸屬母公司股東的凈利潤為正，實(shí)現(xiàn)盈利，占比為71.43%。另外4家歸屬母公司股東的凈利潤為負(fù)，出現(xiàn)虧損，它們是思考投資、菁英時(shí)代、方富資本和美世創(chuàng)投。

　　這一數(shù)據(jù)與新三板整體盈利率持平。截至記者發(fā)稿，新三板合計(jì)約有一萬家掛牌公司披露了半年報(bào)，披露率超九成，歸屬母公司股東凈利潤為正的約7000家，占比約為70%。

　　實(shí)際上，新三板掛牌私募大多同時(shí)兼營股權(quán)業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，年初以來，證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，成為新三板掛牌私募出現(xiàn)虧損的主要原因。

　　今年上半年，思考投資歸屬于母公司股東的凈利潤為-7725萬元，同比大幅下降，主要原因是跟投產(chǎn)品到期清算的產(chǎn)品凈值較低，導(dǎo)致本金虧損7189萬元。方富資本也表示，凈利潤減少主要由于二級市場低迷，公允價(jià)值變動(dòng)損失較去年大幅增加，同時(shí)，處置部分直投項(xiàng)目造成損失約400萬元。

　　“年初以來，部分掛牌私募證券業(yè)務(wù)承受了不同程度的虧損，在震蕩行情中，掛牌私募的管理能力更多體現(xiàn)在抗跌性與抓取結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的能力上?！睂Υ耍本┠乘侥既耸勘硎?。

　　龍頭主業(yè)不彰

　　另外10家實(shí)現(xiàn)盈利的新三板掛牌私募中，歸屬母公司股東凈利潤過億的有4家。報(bào)告期內(nèi)，九鼎集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入47.31億元，同比增加19.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤5.99億元，同比增加4.34%，凈利潤在所有掛牌私募中排名第一，緊隨其后的是信中利、中城投資和硅谷天堂。

　　記者注意到，在所有的新三板掛牌私募中，凈利潤排名靠前的機(jī)構(gòu)多為VC/PE機(jī)構(gòu)，包括前述的九鼎集團(tuán)和信中利，不過，對這些機(jī)構(gòu)而言，對其貢獻(xiàn)度最大的卻并非私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

　　以九鼎集團(tuán)為例，公司報(bào)告期內(nèi)營業(yè)總收入同比增加的主要原因是公司確認(rèn)的投資收益和已賺保費(fèi)增加，報(bào)告期內(nèi)凈資產(chǎn)的下降主要由于當(dāng)期股票市場下跌使得公司持有的上市企業(yè)的股票以及未上市企業(yè)的股權(quán)的估值相應(yīng)減少，2018年上半年歸屬于母公司股東所有者權(quán)益相比期初下降11.58%，而同期上證綜指下降13.91%。

　　信中利同樣是得益于控股子公司的業(yè)績表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，信中利營業(yè)總收入和凈利潤同比實(shí)現(xiàn)大幅增長的主要原因是公司控股子公司【深圳惠程(002168)、股吧】收購哆可夢，將其納入合并范圍，新增營業(yè)收入所致。自信中利收購深圳惠程后，深圳惠程通過收購哆可夢，嫁接互聯(lián)網(wǎng)資源，構(gòu)建了新的利潤增長點(diǎn)。

　　“PE巨頭們主業(yè)失色，副業(yè)扛大旗，作為國內(nèi)排名靠前的PE巨頭們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一定程度上代表著整個(gè)私募界的生存現(xiàn)狀?！睆V東某私募人士對記者表示。

　　對此，長紅資本總裁丘建棠認(rèn)為，IPO審查越來越嚴(yán)格而且成功上會(huì)的比例在減少，讓依靠退出獲利的VC/PE機(jī)構(gòu)陷入了尷尬的局面，主業(yè)想象空間收窄，依靠副業(yè)維持業(yè)績就不難理解了。

　　估值處于歷史較低水平

　　截至記者發(fā)稿，九鼎集團(tuán)市值128億元，遠(yuǎn)低于較巔峰時(shí)的千億估值。不止九鼎集團(tuán)，信中利和硅谷天堂等不少其他新三板掛牌私募的估值同樣有不同程度的縮水。

　　“新三板掛牌VC/PE機(jī)構(gòu)利潤奉獻(xiàn)大部分來自副業(yè)，在靠主業(yè)做出估值的邏輯下，必然會(huì)引起股價(jià)的下跌，這也直接拉低了公司的整體估值。”前述廣東某私募人士表示，現(xiàn)階段新三板包括掛牌私募估值處于歷史較低水平。

　　丘建棠認(rèn)為，股價(jià)走跌一定程度上疊加了市場低迷的交易情緒，掛牌私募公司的估值很大程度上與資本市場行情掛鉤。記者注意到，伴隨著掛牌私募估值走跌的是整個(gè)新三板做市指數(shù)一路走低。今年8月初，新三板做市指數(shù)首次盤中跌破800點(diǎn)，最低跌至799.38點(diǎn)；去年11月，做市指數(shù)跌破千點(diǎn)。實(shí)際上，自2015年4月新三板做市指數(shù)創(chuàng)下歷史高位2673.17點(diǎn)以來，就基本處于持續(xù)的下行通道。