在電商的刺激下，美的、格力等企業(yè)“霸占”的小家電行業(yè)正煥發(fā)新機(jī)。【東興證券(601198)、股吧】最新研報(bào)表示，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)各類(lèi)小家電基本處于導(dǎo)入期。

　　事實(shí)上，自【科沃斯(603486)、股吧】成功在A股上市后，新興小家電企業(yè)相繼投奔資本市場(chǎng)。2018年8月29日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，小狗電器互聯(lián)網(wǎng)科技(北京)股份有限公司(下稱(chēng)“小狗電器”)最新更新后的首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，公司申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板上市。

　　與此同時(shí)，另一家電商小家電概念公司小熊電器股份有限公司(下稱(chēng)“小熊電器”)則于今年5月25日提交IPO申請(qǐng)文件，公司擬申請(qǐng)中小板上市。

　　至此，科沃斯、小狗電器、小熊電器這三家新興小家電企業(yè)的佼佼者，或許將陸續(xù)占領(lǐng)主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板等A股各個(gè)市場(chǎng)的第一股位置。

　　小狗與小熊：靠電商崛起的新興小家電企業(yè)

　　根據(jù)小狗電器最新更新的招股說(shuō)明書(shū)，公司是一家專(zhuān)注于清潔電器研發(fā)、銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，主要基于互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)模式為消費(fèi)者提供商品和服務(wù)。以“小狗品牌”主打，公司產(chǎn)品包括吸塵器、除螨儀及掃地【機(jī)器人(300024)、股吧】等家用清潔電器。

　　公司十分年輕，成立于2012年。但從2018年上半年，小狗電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.39 億元，同比增長(zhǎng) 5.59%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 3475 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 70.12%；而2015年至2017年，其營(yíng)業(yè)收入分別為2.34億元、5.16億元、6.96億元；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為362.29萬(wàn)元、3276.91萬(wàn)元、4926.46萬(wàn)元。

　　作為一個(gè)成立僅6年左右的公司來(lái)說(shuō)，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)實(shí)在不錯(cuò)。而公司的成長(zhǎng)受益于電商平臺(tái)。從小狗電器招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，公司超過(guò)80%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自線(xiàn)上電商平臺(tái)。2015年至2017年，其線(xiàn)上B2C模式和電商平臺(tái)入倉(cāng)模式帶來(lái)的收入占總營(yíng)收比重分別為90.90%、80.68%、84.91%。

　　(圖片來(lái)源：小狗電器招股說(shuō)明書(shū))

　　其中，以2017年來(lái)看，小狗電器在阿里系列平臺(tái)、京東商城平臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.62億元、2.33億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為52.17%、33.66%，具有較高的集中度。

　　事實(shí)上，為了適應(yīng)阿里、京東等電商巨頭第三方渠道自身經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性或業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)策略的不確定性。公司采取多家子公司分布負(fù)責(zé)各個(gè)電商平臺(tái)的模式。目前，旗下子公司小狗天津、香橙科技、藍(lán)狐科技、中芯線(xiàn)科技分別負(fù)責(zé)阿里平臺(tái)、京東平臺(tái)、亞馬遜、國(guó)美在線(xiàn)、蘇寧易購(gòu)、唯品會(huì)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等。

　　與小狗電器一樣，成立于 2006 年 3 月的小熊電器也通過(guò)電商真正崛起。小熊電器主打自主品牌“小熊”，試圖成為“在產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道與互聯(lián)網(wǎng)深度融合的‘創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)’企業(yè)”。目前，其所謂創(chuàng)意小家電包括廚房小家電、生活小家電及其他小家電。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年，小熊電器營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)7.25億元、10.54億元、16.47億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為7174.32萬(wàn)元、1.06億元、1.47億元。

　　小熊電器招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司產(chǎn)品主要通過(guò)線(xiàn)上經(jīng)銷(xiāo)、電商平臺(tái)入倉(cāng)和線(xiàn)上直銷(xiāo)方式在天貓商城、京東商城、唯品會(huì)、蘇寧易購(gòu)等主流電商平臺(tái)和拼多多、平安好醫(yī)生等新興電商平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售。

　　2015年至2017年，公司線(xiàn)上銷(xiāo)售收入分別為 6.33億元、9.56億元、 15.04億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 87.55%、91.24%和 91.59%，具有較高的集中度。

　　科沃斯：“國(guó)產(chǎn)掃地機(jī)器人第一股”

　　作為新興小家電成功上市的榜樣，科沃斯主打產(chǎn)品是掃地機(jī)器人。

　　科沃斯“資歷”更老，公司成立于1998年。公司為全球知名的家庭服務(wù)機(jī)器人制造商之一，目前主要產(chǎn)品有掃地機(jī)器人、擦窗機(jī)器人、空氣凈化機(jī)器人、管家機(jī)器人在內(nèi)的較為完整的家庭服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品線(xiàn)以及品類(lèi)豐富的清潔類(lèi)小家電產(chǎn)品線(xiàn)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，科沃斯?fàn)I業(yè)收入分別為24.18億元、27.9億元、36.45億元；凈利潤(rùn)分別為2.12億元、6.87億元、3.28億元。

　　公司近期發(fā)布2018年半年度報(bào)告顯示，其今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 25.23 億元，同比增長(zhǎng) 28.32%；歸母凈利潤(rùn) 2.08 億元，同比增長(zhǎng) 28.68%；上半年綜合毛利率增至36.59%。

　　與小狗、小熊等“小弟”依賴(lài)電商相比，科沃斯在電商方面的銷(xiāo)售情況有所不同。2015年至2017年，公司的服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)主要通過(guò)B2C、電商平臺(tái)入倉(cāng)、線(xiàn)上分銷(xiāo)商等線(xiàn)上銷(xiāo)售模式進(jìn)行，涉及收入占總營(yíng)收比重分別為82.93%、81.41%、70.92%；而清潔類(lèi)小家電業(yè)務(wù)方面，科沃斯的收入則主要來(lái)自線(xiàn)下銷(xiāo)售，線(xiàn)上銷(xiāo)售占比僅為1.95%、1.71%、2.18%。

　　而科沃斯超過(guò)50%以上的營(yíng)收來(lái)自于服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)。鑒于此，市場(chǎng)將科沃斯視為“國(guó)產(chǎn)掃地機(jī)器人第一股”。

　　新興小家電企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)

　　小狗電器招股說(shuō)明書(shū)顯示，在掃地機(jī)器人領(lǐng)域，其主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)為國(guó)內(nèi)的科沃斯、小米科技和國(guó)外的iRobot Corporation。

　　從目前來(lái)看，科沃斯和小狗電器存在實(shí)力差距?？莆炙挂猿^(guò)40%的銷(xiāo)售額市場(chǎng)占比，高居國(guó)產(chǎn)掃地機(jī)器人市場(chǎng)的首位。而排名其后的iRobot、小米、海爾等知名品牌所占市場(chǎng)占有率加起來(lái)未能超過(guò)科沃斯。

　　(圖片來(lái)源：小狗電器招股說(shuō)明書(shū))

　　作為國(guó)產(chǎn)掃地機(jī)器人龍頭企業(yè)，科沃斯給自己定下了“三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入 60 億元的發(fā)展目標(biāo)”?？莆炙菇衲甑腎PO募資主要用于年產(chǎn)400萬(wàn)臺(tái)家庭服務(wù)機(jī)器人項(xiàng)目、機(jī)器人互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)項(xiàng)目和國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)項(xiàng)目。

　　小狗電器則準(zhǔn)備繼續(xù)雙條產(chǎn)品線(xiàn)搭建。公司此次擬募集資金6億元，主要用于吸塵器及除螨儀產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目、智能掃地機(jī)器人項(xiàng)目等研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)方面。

　　不過(guò)，在吸塵器等細(xì)分領(lǐng)域，小狗電器頗有優(yōu)勢(shì)。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，在吸塵器線(xiàn)上銷(xiāo)售領(lǐng)域，2017年，小狗電器以14.65%的零售額份額占比，位居第二名。此外，去年，小狗電器在除螨儀行業(yè)線(xiàn)上市場(chǎng)銷(xiāo)售額占比22.99%居于第一位。

　　相對(duì)而言，小熊電器與前述兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)不大。小熊電器以酸奶機(jī)、加濕器等小家電，成為“網(wǎng)紅”。2017年，公司的細(xì)分產(chǎn)品酸奶機(jī)、電動(dòng)打蛋器、電熱飯盒、加濕器、多士爐、煮蛋器/蒸蛋器等產(chǎn)品在天貓商城熱銷(xiāo)品牌榜排名第一。

　　而小熊電器未來(lái)將繼續(xù)加大這方面優(yōu)勢(shì)。公司擬公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò) 3000 萬(wàn)股，最高擬募集資金10.79億元，其中近9.99億元用于創(chuàng)意小家電、智能小家電的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。

　　從具體業(yè)務(wù)模式看，三家對(duì)資本市場(chǎng)虎視眈眈的小家電企業(yè)各有思路。目前小家電行業(yè)主要的經(jīng)營(yíng)模式分為 OEM(貼牌生產(chǎn))、ODM (代工生產(chǎn))和 OBM (自主品牌生產(chǎn))三種。

　　體量更大的科沃斯，采用自主生產(chǎn)為主、代工生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。2015年至2017年，公司為優(yōu)羅普洛和創(chuàng)科實(shí)業(yè)等公司代工生產(chǎn)清潔類(lèi)小家電業(yè)務(wù)，涉及銷(xiāo)售收入占營(yíng)收比重為 34.03%、31.14%和 26.84%。

　　小狗電器所有產(chǎn)品均采取外包生產(chǎn)方式，小熊電器則采用自主生產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)的兩種模式。

　　從資本市場(chǎng)角度，已經(jīng)主板上市的科沃斯頗得投資者“歡心”。截至8月31日的股價(jià)是46.71元/股，市值187億元。

　　而小狗電器和小熊電器尚待觀察。最早對(duì)接資本市場(chǎng)的小狗電器估值相對(duì)低。公司于2016年12月6日掛牌新三板。公司于2017年8月25日以31.25元/股的價(jià)格增發(fā)股票，募資1.5億元，并于2017年5月22日和2018年4月19日進(jìn)行過(guò)兩次分紅。

　　目前，公司在新三板上的市值為9.94億元。但若按照最高募資6億元來(lái)估算，小狗電器首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)格將最高達(dá)56.27元/股。而公司完成首次發(fā)行后總股本將最高達(dá)4267萬(wàn)股。以此來(lái)看，其完成首次公開(kāi)發(fā)行股票后估值將超24億元。

　　就此來(lái)看，業(yè)績(jī)更好的小熊電器估值更高點(diǎn)。小熊電器首次公開(kāi)發(fā)行股票最高不超3000萬(wàn)股股份，募資最高10.79億元。以此估算，公司最高發(fā)行股份價(jià)格將是35.98元/股。

　　據(jù)此，按照公司首次公開(kāi)發(fā)行后最高不超1.2億股總股本來(lái)看，小熊電器首次公開(kāi)發(fā)行股票后的估值將超43億元。