摘要：

　　截止2018年8月31日，19家新三板PE/VC概念掛牌企業(yè)(統(tǒng)稱為私募投資機(jī)構(gòu))2018年半年報(bào)已經(jīng)全部對(duì)外公布，廣證恒生將根據(jù)中報(bào)所披露的信息，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、基金管理業(yè)務(wù)情況等多個(gè)維度出發(fā)分析19家新三板私募投資掛牌企業(yè)的2018年上半年的經(jīng)營(yíng)情況。

　　19家私募投資機(jī)構(gòu)2018年上半年業(yè)績(jī)普遍下滑，“二八效應(yīng)”明顯，歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)為-30.93%

　　2018年上半年，新三板19家私募投資機(jī)構(gòu)遭遇寒冬，兩極分化明顯。營(yíng)收方面，剔除報(bào)告期內(nèi)涉及資產(chǎn)重組的兩家機(jī)構(gòu)，剩余17家私募投資機(jī)構(gòu)中僅有6家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，占比64.71%，其中菁英時(shí)代與硅谷天堂位列前二，同比增速分別為96.33%、92.78%；絕對(duì)額方面，共有6家私募投資機(jī)構(gòu)上半年?duì)I業(yè)總收入破1億元，信中利以16.81億營(yíng)業(yè)總收入拔得頭籌，其余13家私募機(jī)構(gòu)上半年?duì)I收均不超過5000萬，兩極分化明顯。歸母凈利潤(rùn)方面，明石創(chuàng)新以3.64億元位列第一，另有5家歸母凈利潤(rùn)超過5000萬；同時(shí)，19家私募投資機(jī)構(gòu)中有5家出現(xiàn)虧損情況，12家歸母凈利潤(rùn)同比下降，歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)為-30.93%，而硅谷天堂以824.46%的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。在整體業(yè)績(jī)下滑的情況下，頭部企業(yè)仍然能夠維持良好業(yè)績(jī)，“二八效應(yīng)”明顯。

　　基金管理業(yè)務(wù)“頭部效應(yīng)”明顯，資金集中度抬升，在管基金實(shí)繳新增規(guī)模前三合計(jì)占比71.78%

　　16家以涉足基金管理業(yè)務(wù)的新三板掛牌私募投資機(jī)構(gòu)中，浙商創(chuàng)投在管基金規(guī)模上位列第一，達(dá)282.75億。雖然部分私募機(jī)構(gòu)反映市場(chǎng)存在募資難的情況，但從2018年中報(bào)所披露的數(shù)據(jù)上來看，募資難的情況并不普遍。從總體上看，截至報(bào)告日，新三板私募機(jī)構(gòu)基金管理規(guī)模為1448.98億元，同比增長(zhǎng)63.79%，而在管基金實(shí)繳規(guī)模同比下降的私募投資機(jī)構(gòu)有4家，較去年增加2家。增量資金趨于集中，而存量資金集中度較低，市場(chǎng)資金趨于集中的態(tài)勢(shì)較為明確。基金管理規(guī)模增幅排名前三的機(jī)構(gòu)累計(jì)占到基金規(guī)模增幅總額(剔除負(fù)值)的71.78%，較去年同期提高6.22個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，目前在管基金實(shí)繳規(guī)?；鸺卸认鄬?duì)較低，新三板私募投資機(jī)構(gòu)基金規(guī)模前三合計(jì)占到總額的45.78%，較去年同期提高了4.3個(gè)百分點(diǎn)。基金管理業(yè)務(wù)收入集中趨勢(shì)同樣存在。基金管理收入前二機(jī)構(gòu)基金管理規(guī)模占到總規(guī)模的18.50%，其基金管理收入合計(jì)2.59億元，占到16家私募基金管理機(jī)構(gòu)總和的38.72%，較上年提高3.79個(gè)百分點(diǎn)。

　　二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷以及監(jiān)管趨嚴(yán)等宏觀因素是多數(shù)私募投資機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)下滑的原因，行業(yè)專業(yè)化投資是業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的私募投資機(jī)構(gòu)共同特征

　　當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，市場(chǎng)資金偏好過往業(yè)績(jī)穩(wěn)健、知名度較高的私募投資機(jī)構(gòu)，加上監(jiān)管趨嚴(yán)、IPO過會(huì)率下降，導(dǎo)致PEVC行業(yè)內(nèi)部?jī)蓸O分化嚴(yán)重，中小機(jī)構(gòu)面臨募資、項(xiàng)目退出等困難。業(yè)績(jī)最終仍然回歸到項(xiàng)目質(zhì)量上，我們認(rèn)為，行業(yè)專業(yè)化投資在細(xì)分領(lǐng)域資源積累、行業(yè)研究深度所帶來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)掘能力的優(yōu)勢(shì)在目前的市場(chǎng)環(huán)境上更為突出，中小型私募投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)更加重視行業(yè)專業(yè)化投資模式。