2015年，新三板市場(chǎng)行情火爆，新三板成指站上2134.31點(diǎn)的最高點(diǎn)，新三板做市也創(chuàng)下2673.17點(diǎn)的盤(pán)中最高紀(jì)錄。

　　火爆行情下，資本大量涌向新三板，大批新三板基金成立于2015年，但進(jìn)入2018年，當(dāng)初這批成立的新三板基金大多面臨到期卻無(wú)法退出的尷尬局面。

　　新三板基金密集到期如何退出成焦點(diǎn)

　　李先林是一家資產(chǎn)管理公司的負(fù)責(zé)人，2015年新三板行情火爆，他所在的公司也發(fā)行了第一只新三板基金。然而近年來(lái)，隨著新三板熱潮的退卻，這只基金也遭遇了一定程度的虧損，李先林見(jiàn)勢(shì)不妙，去年果斷決定將這只基金清盤(pán)，公司也不再發(fā)行新的新三板基金。

　　雖然這只基金以虧損清盤(pán)，但是李先林仍然覺(jué)得自己去年的決定十分正確，因?yàn)檫M(jìn)入2018年，新三板行情陷入谷底，新三板基金想要成功退出更加困難，2018年8月15日，新三板成指、新三板做市兩指數(shù)更是于2018年8月15日創(chuàng)出歷史新低，較之2015年最高點(diǎn)分別跌去54.02%、69.24%。

　　某新三板基金負(fù)責(zé)人：可能當(dāng)初在2015年，或者2015年之前的時(shí)候，整個(gè)國(guó)有的資本市場(chǎng)，包括新三板比較熱。很多新三板的企業(yè)估值在當(dāng)時(shí)比較虛高，所以基于這個(gè)熱點(diǎn)投的新三板基金，可能會(huì)面臨一個(gè)退出難的問(wèn)題。

　　據(jù)【東方財(cái)富(300059)、股吧】數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年有3550只的新三板基金成立。這些新三板基金期限通常設(shè)置為“2+1”，即2年封閉期加1年退出期，進(jìn)入2018年，當(dāng)初這批跑步入場(chǎng)的新三板基金迎來(lái)到期潮，從可以查詢到的數(shù)據(jù)來(lái)看，在目前已經(jīng)披露業(yè)績(jī)且2018年到期的基金中，收益為負(fù)值的基金占比超過(guò)66%，產(chǎn)品凈值虧損幅度，虧0.5到0.7元的較為普遍，其中虧損幅度最大的是華林富貴竹11號(hào)，該產(chǎn)品成立于2015年5月，已于今年5月份到期，三年時(shí)間里虧損幅度達(dá)92.85%。

　　深圳大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)國(guó)世平：當(dāng)時(shí)基金投資新三板考慮不太周全，因?yàn)椴涣私庑氯宓囊?guī)則，用三年對(duì)賭協(xié)議肯定是不行的。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，對(duì)做市股來(lái)說(shuō)，新三板基金的集中退出將打擊股價(jià)，反過(guò)來(lái)使得新三板基金業(yè)績(jī)進(jìn)一步下挫。事實(shí)上，能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)做市交易退出的新三板基金僅為少數(shù)，許多到期基金選擇賣給其他私募基金，而新三板基金退出不得不面臨著降價(jià)清盤(pán)。

　　受整體環(huán)境影響，2018年新三板基金成立數(shù)量出現(xiàn)斷崖式下跌，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月15日，2018年以來(lái)，僅有131只新三板基金成立，只占高峰期的2015年3550只的4%，2016年4140只的3%。

　　部分新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股融資

　　新三板基金普遍虧損，難以退出。而今年以來(lái)，新三板企業(yè)摘牌潮也是愈演愈烈。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，新三板摘牌公司數(shù)量已經(jīng)突破4位數(shù)，達(dá)到1017家，遠(yuǎn)超2017年全年709家的水平，而年初至今，新增掛牌公司僅有429家。也就是說(shuō)，新三板市場(chǎng)出現(xiàn)了凈流出現(xiàn)象。

　　涂成洲是一家律師事務(wù)所合伙人，2015年，新三板行情的爆發(fā)，讓他們律所也增加了一塊新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，就是幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)掛牌新三板。然而時(shí)過(guò)境遷，三年后，他們律所新三板主要的業(yè)務(wù)變成了幫助企業(yè)從新三板摘牌。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，新三板摘牌公司數(shù)量已經(jīng)突破4位數(shù)，達(dá)到1057家，遠(yuǎn)超2017年全年709家的水平，1057家公司中有近50家公司掛牌不足一年便摘牌。

　　某新三板上市企業(yè)負(fù)責(zé)人：在2015年12月就已經(jīng)掛牌了，掛了之后從2015年下半年開(kāi)始，融資的合作通道都已經(jīng)關(guān)掉了，整個(gè)2016、2017年沒(méi)有做任何融資。

　　這家企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，由于新三板流動(dòng)性不足，使得其定價(jià)功能明顯低下，融資功能也很難得到完整地實(shí)現(xiàn)，他目前也在猶豫是否從新三板摘牌去港股上市。

　　某新三板上市企業(yè)負(fù)責(zé)人：據(jù)了解港股市場(chǎng)對(duì)傳媒板塊，其實(shí)并不看好，市盈率還比較低。從整體來(lái)講，港股市場(chǎng)的市盈率一般都在12到15左右徘徊，這跟國(guó)內(nèi)的好像還是有比較大的差距，我們并不完全排斥，待機(jī)而東吧。

　　事實(shí)上，像這樣考慮轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)的新三板企業(yè)不在少數(shù)，今年4月份，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與港交所簽約，新三板掛牌公司可以實(shí)現(xiàn)兩地掛牌或上市，去港股上市也成為不少新三板公司融資新選項(xiàng)。

　　新三板服務(wù)行業(yè)面臨重新洗牌

　　做市制度作為新三板市場(chǎng)建設(shè)的一項(xiàng)探索，在促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、改善市場(chǎng)流動(dòng)性等方面發(fā)揮了積極作用。今年以來(lái)，新三板流動(dòng)性不佳導(dǎo)致大批做市商退出相關(guān)業(yè)務(wù)，同時(shí)也使得新三板流動(dòng)性不足的問(wèn)題更加突出。今年以來(lái)，做市商退出掛牌企業(yè)做市服務(wù)的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。不少券商壓縮做市公司數(shù)量以及做市業(yè)務(wù)規(guī)模。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，今年以來(lái)做市商累計(jì)退出掛牌企業(yè)做市次數(shù)達(dá)1430次，是去年同期的2.58倍。

　　深大金融研究所所長(zhǎng)國(guó)世平：其實(shí)進(jìn)入新三板，券商當(dāng)時(shí)有一個(gè)快速發(fā)展，在進(jìn)入新三板的時(shí)候，那些券商沒(méi)有想到會(huì)這么嚴(yán)重，而且這個(gè)機(jī)構(gòu)都不是券商本身的正式員工，都是搭建團(tuán)隊(duì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，作為最早一批耕耘新三板做市市場(chǎng)的券商，【東吳證券(601555)、股吧】做市企業(yè)數(shù)量在最高峰時(shí)達(dá)到194家。但目前只為28家企業(yè)做市，較年初的123家縮減77%。

　　而【興業(yè)證券(601377)、股吧】年初累計(jì)做市企業(yè)數(shù)量高達(dá)264家，而目前只為104家企業(yè)做市，縮減規(guī)模超過(guò)100家，除了做市商大量退出以外，新三板企業(yè)服務(wù)商也大量倒閉或者轉(zhuǎn)型。

　　新三板服務(wù)商劉衛(wèi)武：2015年創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，整個(gè)新三板市場(chǎng)應(yīng)該是最火的，那個(gè)時(shí)候，國(guó)內(nèi)的服務(wù)商是上百家。到現(xiàn)在為止，市場(chǎng)上比較活躍的服務(wù)商，可能只有10家左右。

　　劉衛(wèi)武告訴記者，雖然新三板市場(chǎng)整體環(huán)境不好，掛牌企業(yè)客戶數(shù)量驟減，但是由于不少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手倒閉或者轉(zhuǎn)型，對(duì)新三板服務(wù)商行業(yè)來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)洗牌的過(guò)程。

　　新三板服務(wù)商劉衛(wèi)武：今年應(yīng)該減少了1000多家新三板企業(yè)，因?yàn)橐呀?jīng)摘牌或者退市了，所以對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，肯定存量的客戶量是減少的。但是也因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)的服務(wù)商減少了，所以更多的客戶愿意選擇我們這些還在市場(chǎng)上愿意去服務(wù)的服務(wù)廠商。