300天，21家公司選擇做市。連堅(jiān)守在新三板的某券商做市人員都被驚訝到了。

　　“這么少？”

　　9月份，單月未新增做市公司，這自2014年做市商制度推出以來，還是首次。10月份至今也沒有新增做市的公司。

　　與此同時(shí)，做市商在不斷撤離。今年以來，做市商累計(jì)退出做市多達(dá)1660次，凈退出1448次。

　　一些做市商甚至采取“清盤”行動(dòng)，只保留幾家公司，象征性做市。個(gè)別券商的做市部門，早已形同虛設(shè)。還在堅(jiān)守的做市商，則是頂著壓力等待市場反轉(zhuǎn)。

　　做市商制度推出的第五個(gè)年頭里，似乎正經(jīng)歷著它的至暗時(shí)刻。

　　毋庸置疑的是，過去幾年，做市商在促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、改善市場流動(dòng)性等方面發(fā)揮了積極作用。

　　做市商制度何以遭遇當(dāng)前困境，不能也不該把責(zé)任歸咎于某一個(gè)主體。未來何去何從，才是一個(gè)值得當(dāng)下每個(gè)市場參與者深思的問題。

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　　300天，僅21家公司選擇做市

　　“如果可以再選擇一次，我一定不會(huì)讓自己的公司做市。”

　　早在去年，就有新三板公司的董事長這樣對(duì)讀懂君表示。眼下，“不做市”似乎成了新三板公司們的共識(shí)。

　　今年以來，從競價(jià)轉(zhuǎn)為做市的公司只有21家。2017年同期，協(xié)議轉(zhuǎn)做市的公司有95家，2016年同期為404家，2015年同期，504家。

　　300天，21家公司選擇做市。連堅(jiān)守在新三板的某券商做市人員都被驚訝到了。

　　“這么少？”

　　最近一家從競價(jià)轉(zhuǎn)為做市的公司是德菱科技(835881.OC)，時(shí)間還是在8月10日，也就是說，9月、10月都沒有新增做市公司。

　　大家對(duì)于做市的態(tài)度，可見一斑。市場瘋狂時(shí)，傾巢而出，市場低迷時(shí)，避之不及。

　　2015年4月至今，做市指數(shù)跌幅已經(jīng)超過70%。股價(jià)跌下來，異議股東問題導(dǎo)致融資、并購、IPO遇阻，很多公司的流動(dòng)性和融資直接就被堵上了，這也成為公司拒絕做市最直接的理由。

　　現(xiàn)在還敢做市的公司，它們的需求更多是定價(jià)，而非追求流動(dòng)性。除本身流動(dòng)性就不錯(cuò)的少數(shù)公司外，大部分今年轉(zhuǎn)做市的公司，流動(dòng)性并沒有放開。

　　21家今年轉(zhuǎn)做市的公司中，做市后都有過成交。但其中15家公司的成交天數(shù)寥寥無幾。實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)30%以上的，只有6家公司，占比只有28.57%。

　　如果說這些公司質(zhì)量太差可不合適。這21家公司，2017年的營收中位數(shù)達(dá)到了1.23億元，凈利潤1500萬元，遠(yuǎn)超新三板整體水平，其中還有8家是創(chuàng)新層的公司。

　　“現(xiàn)在做市還放開流動(dòng)性的公司，可能是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)有退出需求?！蹦匙鍪猩滔嚓P(guān)人士告訴讀懂君，“大部分公司做市并不是為了流動(dòng)性，主要還是其他需求，可能是為了進(jìn)入創(chuàng)新層，也可能就是需要一個(gè)‘市場價(jià)格’?！?/p>

　　“雖然現(xiàn)在很多情況下，做市的價(jià)格也不被認(rèn)可，但做市價(jià)格相對(duì)于不連續(xù)競價(jià)，還是更能被接受。有了這個(gè)‘市場價(jià)格’對(duì)于后續(xù)的并購等后續(xù)業(yè)務(wù)開展和資本運(yùn)作還是有一定幫助”，上述做市商相關(guān)人士說。

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　　300天，做市商凈退出1448次

　　不僅是公司不愿意做市，做市商也不愿意做市了。

　　今年以來，做市商退出的做市的次數(shù)達(dá)1660次，凈退出1448次。

　　這是什么概念？相當(dāng)于90家做市商，平均每家做市商退出10家公司。目前每家做市商平均為43家公司做市，足見10家這個(gè)數(shù)字的份量。

　　這還是被平均的情況。一些做市商甚至采取“清盤”行動(dòng)，年初為大幾百家公司做市，目前只保留了幾十家。個(gè)別券商的做市部門，更是形同虛設(shè)，象征性做市。還在堅(jiān)守的做市商，則是頂著壓力等待市場反轉(zhuǎn)。

　　這樣的市場行情下，做市商的種種選擇都應(yīng)該被理解。

　　一塊業(yè)務(wù)是否要發(fā)展，關(guān)鍵還是要看這塊業(yè)務(wù)的前景。做市業(yè)務(wù)的發(fā)展前景不明朗，做市業(yè)務(wù)在很多券商都屬于風(fēng)險(xiǎn)處置的范疇了，降規(guī)模、裁人、合并劃轉(zhuǎn)是自然而然的事情。

　　在大洋彼岸發(fā)展的順風(fēng)順?biāo)淖鍪猩讨贫?，在新三板的第五個(gè)年頭里，似乎正經(jīng)歷著它的至暗時(shí)刻：公司不愿意做市，做市商不愿意做市，大家都不玩了。

　　這一切的一切，直觀反映在了做市交易的成交額上。昨天，做市交易成交額為4921萬元， 10月份的做市成交額中位數(shù)為7479萬元。

　　1135家做市公司，一天瓜分7479萬元，平均每家6.6萬元。

　　今年以來因做市商不足2家被強(qiáng)制轉(zhuǎn)為競價(jià)交易的公司多達(dá)74家，而去年同期，僅有2家公司被強(qiáng)制轉(zhuǎn)為協(xié)議交易。這里有做市商的緣故，也有公司自己的想法。

　　一般情況下，公司的做市商不足2家后會(huì)被強(qiáng)制停牌，若一定時(shí)間內(nèi)湊不足2家做市商，才會(huì)被強(qiáng)制轉(zhuǎn)競價(jià)。

　　這個(gè)數(shù)字，也直觀反映了市場各方微妙的心態(tài)。

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　　至暗時(shí)刻之后，做市商制度何去何從？

　　很多一段時(shí)間以來，關(guān)于做市，幾無好消息——指數(shù)一路跌破1000點(diǎn)、800點(diǎn)，公司退出做市，做市商退出，某某離開了做市崗位……以至于某位前輩感慨，老去才都盡，歸來計(jì)未成！

　　讀懂君聽過太多關(guān)于做市商的抱怨，也聽到了不少做市商的無奈和反思，他們的訴求和建議。顯然大家還有很長的路要走。

　　至暗時(shí)刻之后，到底應(yīng)該何去何從？

　　8月25日，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)發(fā)言稱，“我們建立的多元交易機(jī)制可以為不同流動(dòng)性股票提供交易支持，但同時(shí)我們也觀察到，對(duì)于市場大多數(shù)小市值股票，做市商制度的效益還是最好的、最優(yōu)的選擇?！?/p>

　　莫為浮云遮望眼。做市商制度縱有百般不好，但它是新三板市場建設(shè)的重要制度創(chuàng)新，對(duì)市場的貢獻(xiàn)不可忽視，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、改善市場流動(dòng)性等方面，做市商制度已經(jīng)發(fā)揮了積極作用。

　　同時(shí)需要明確的是，鼓勵(lì)交易，形成定價(jià)促成融資，這是新三板的正路，而非單純追求交易活躍。

　　隋強(qiáng)指出，交易制度并不是區(qū)分交易所和交易場所的可能，但是不同的交易制度是匹配不同流動(dòng)性需求的股票。

　　“新三板去年年底和今年年初的改革已經(jīng)把競價(jià)制度要回來了，很多人說是不是可以搞集合競價(jià)、連續(xù)競價(jià)，這個(gè)是可以的，關(guān)鍵是看股票本身流動(dòng)性需求在哪里？因此我們就要考慮，市場有一部分相當(dāng)數(shù)量的小市值股票，怎么優(yōu)化做市制度，擴(kuò)大做市商隊(duì)伍，建立激勵(lì)約束機(jī)制，甚至在減少做市商的交易成本方面做出進(jìn)一步的探索”，隋強(qiáng)曾這樣表示。

　　新三板的制度建設(shè)與改革不會(huì)停止。做市商制度何以遭遇當(dāng)前困境，不能也不該把責(zé)任歸咎某一主體。未來何去何從，才是值得當(dāng)下所有市場參與者深思的問題。

　　(文章來源：讀懂新三板)