“新三板市場(chǎng)的停復(fù)牌制度不宜過于嚴(yán)苛?；谛氯迨袌?chǎng)的分層管理情況，停復(fù)牌制度同樣需要分層設(shè)計(jì)、分層管理?！?/p>

　　停復(fù)牌制度是股市的一項(xiàng)基礎(chǔ)制度，同時(shí)也是一項(xiàng)涉及到保護(hù)投資者合法權(quán)益的基礎(chǔ)性制度。畢竟保持流動(dòng)性、讓股票正常交易是投資者的合法權(quán)益。如果股票長(zhǎng)期停牌，讓投資者失去了交易的機(jī)會(huì)，這自然損害了投資者的合法權(quán)益。但遺憾的是這種損害投資者權(quán)益的事情，總是在資本市場(chǎng)發(fā)生。

　　也正因如此，近年來，A股市場(chǎng)對(duì)股票的停復(fù)牌制度進(jìn)行了一次又一次的修改與完善。11月21日晚，滬深交易所推出了《停復(fù)牌指引》，并向市場(chǎng)公開征求意見。而從A股市場(chǎng)停復(fù)牌制度的完善來看，總體來說，無外乎兩大方向：一是停牌時(shí)間縮短；二是交易所的權(quán)力變大。如根據(jù)《停復(fù)牌指引》，上市公司重組停牌時(shí)間不超10個(gè)交易日，同時(shí)，交易所可強(qiáng)制復(fù)牌，甚至可以拒絕上市公司停牌。如此一來，上市公司任意停牌、長(zhǎng)期停牌的狀況自然也就難以為繼了。

　　A股市場(chǎng)對(duì)股票停復(fù)牌制度的改革與完善也觸動(dòng)到了新三板市場(chǎng)。畢竟“任意?！?、“長(zhǎng)期?！钡膯栴}在新三板市場(chǎng)同樣存在，甚至較A股市場(chǎng)更加突出。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，新三板共有528家掛牌公司處于停牌狀態(tài)，71家企業(yè)停牌時(shí)間超過1年，且多家公司未披露詳細(xì)停牌原因，僅表示正在“籌劃重大事項(xiàng)”或“籌劃重大資產(chǎn)重組”。

　　實(shí)際上，就在A股市場(chǎng)積極完善停復(fù)牌制度的同時(shí)，新三板也開始了對(duì)停復(fù)牌制度的修訂完善工作。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人11月16日透露，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司目前已啟動(dòng)停復(fù)牌規(guī)則修訂工作，同時(shí)按照循序漸進(jìn)的思路加大了對(duì)停復(fù)牌工作的日常監(jiān)管力度。目前市場(chǎng)各方對(duì)分階段披露、披露即復(fù)牌等形成了廣泛共識(shí)，停復(fù)牌行為逐步得到規(guī)范?！昂罄m(xù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將持續(xù)推進(jìn)對(duì)長(zhǎng)期停牌公司的清理工作，有效傳遞監(jiān)管信號(hào)，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，保障投資者交易權(quán)。停復(fù)牌規(guī)則將在修訂完善后及時(shí)向市場(chǎng)公布。”

　　完善新三板市場(chǎng)的停復(fù)牌制度，不是一件困難的事情。有A股市場(chǎng)走在前面，新三板可以借鑒A股市場(chǎng)的停復(fù)牌制度，保證兩個(gè)大方向不變，即停牌時(shí)間逐步縮短，交易所的權(quán)力逐漸加大。把握住這兩大方向，停復(fù)牌制度的完善并不困難。

　　但對(duì)于新三板市場(chǎng)來說，難就難在修改完善后的停復(fù)牌制度如何貫徹落實(shí)。雖然最近幾年新三板市場(chǎng)在掛牌公司數(shù)量上取得了長(zhǎng)足發(fā)展，目前掛牌公司數(shù)量約為1.1萬家，但整個(gè)市場(chǎng)的功能并沒有得到應(yīng)有的體現(xiàn)。一是缺少流動(dòng)性，投資功能難以體現(xiàn)；二是很多企業(yè)掛牌后并沒有獲得融資，市場(chǎng)的融資功能也沒有發(fā)揮出來。也正因如此，企業(yè)在新三板掛牌，沒有取得相應(yīng)的利益，即企業(yè)的利益并沒有保證。如此一來，新三板對(duì)掛牌企業(yè)的吸引力也就相對(duì)有限。

　　正是基于新三板的發(fā)展現(xiàn)狀，新三板市場(chǎng)的停復(fù)牌制度不宜過于嚴(yán)苛。而基于新三板市場(chǎng)的分層管理情況，停復(fù)牌制度同樣需要分層設(shè)計(jì)、分層管理。即對(duì)創(chuàng)新層的管理要相對(duì)規(guī)范一些，相對(duì)應(yīng)的停復(fù)牌制度也要嚴(yán)格一些。而基礎(chǔ)層的停復(fù)牌制度，也只能提出一些最基本的要求，如果要求過于嚴(yán)苛，對(duì)于在基礎(chǔ)層掛牌的公司或許并不合適，一旦停復(fù)牌制度執(zhí)行不下去，也就意味著沒有制度了。

　　所以對(duì)于新三板市場(chǎng)來說，既要對(duì)停復(fù)牌制度加以完善，同時(shí)又要考慮到新三板市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，特別是要考慮到新三板市場(chǎng)的分層管理情況，對(duì)停復(fù)牌制度也需要實(shí)行分層管理。與此同時(shí)，要著力解決新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性問題，增加新三板市場(chǎng)對(duì)于掛牌公司的吸引力。這種吸引力越大，掛牌公司自覺遵守各項(xiàng)規(guī)章制度的動(dòng)力就越大。否則，一旦缺少吸引力，那么包括停復(fù)牌制度在內(nèi)的各項(xiàng)規(guī)章制度也就成了擺設(shè)。

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