摘要 【聯(lián)訊證券易主 廣州開發(fā)區(qū)金控41億受讓控股權】廣州開發(fā)區(qū)金控以支付現(xiàn)金方式收購掛牌公司股東昆山中聯(lián)、北京銀利、北京物華、美蘭機場、渤海金控持有的聯(lián)訊證券目標股份合計13.26億股，占掛牌公司總股本42.43%。加上廣州開發(fā)區(qū)金控原本持有4.81%股份，收購完成后，將持有聯(lián)訊證券總股本的47.24%，成為聯(lián)訊證券的第一大股東、控股股東。（時代周報）

　　2月11日晚間，聯(lián)訊證券公告：廣東證監(jiān)局已經(jīng)核準廣州開發(fā)區(qū)金融控股集團有限公司(下稱“廣州開發(fā)區(qū)金控”)大股東的股東資格。這家31年的老牌券商迎來了新任大股東。

　　廣州開發(fā)區(qū)金控以支付現(xiàn)金方式收購掛牌公司股東昆山中聯(lián)、北京銀利、北京物華、美蘭機場、渤海金控持有的聯(lián)訊證券目標股份合計13.26億股，占掛牌公司總股本42.43%。加上廣州開發(fā)區(qū)金控原本持有4.81%股份，收購完成后，將持有聯(lián)訊證券總股本的47.24%，成為聯(lián)訊證券的第一大股東、控股股東。

　　此次收購廣州開發(fā)區(qū)金控共需支付41.2億元，聯(lián)訊證券整體估值將達97.1億元。截至2月15日，聯(lián)訊證券的總市值為40.95億元，溢價率達137.12%。

　　一方面大股東高溢價收購股份，另一方面聯(lián)訊證券近年業(yè)績卻不盡如人意。1月18日聯(lián)訊證券發(fā)布2018年業(yè)績預告顯示，公司2018年實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤虧損1.42億元，這是其在掛牌新三板后首次出現(xiàn)年度虧損。時代周報記者向聯(lián)訊證券發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿未獲回復。

　　同股不同價

　　這場收購源于去年上半年。2018年5月3日，聯(lián)訊證券發(fā)布收購股權的公告書，公告書顯示，廣州開發(fā)區(qū)金控擬以支付現(xiàn)金方式購買股東昆山中聯(lián)、北京銀利、北京物華持有的聯(lián)訊證券合計7.04億股股份，占聯(lián)訊證券股權的 22.52%。同年8月17日，廣州開發(fā)區(qū)金控發(fā)布關于申請中止審查股份變更公告稱，鑒于目前申請變更持有5%以上股權的股東資格申報事項內(nèi)容具有不確定性，申報工作有待交易情況明確后再行恢復。

　　彼時，股權轉(zhuǎn)讓方僅有3家，而在2個月后，另兩家股東加入了股權轉(zhuǎn)讓行列。2018年10月19日聯(lián)訊證券發(fā)布公告稱，收購人廣州開發(fā)區(qū)金控已持有聯(lián)訊證券 1.5億股股份，占聯(lián)訊證券總股本的 4.81%。此次廣州開發(fā)區(qū)金控將以支付現(xiàn)金方式收購聯(lián)訊證券5家原股東股份。除了前述的3家原股東，另加入美蘭機場和渤海金控，廣州開發(fā)區(qū)金控將合法持有聯(lián)訊證券目標股份合計13.26億股股份，合計持股比例42.43%。

　　根據(jù)聯(lián)訊證券2018年三季報數(shù)據(jù)，海航系旗下公司美蘭機場、大新華航空和渤海金控分別持有聯(lián)訊證券4.7億股、1.59億股和1.53億股，持有比例分別為15.03%、5.07%和4.88%，分列第二、三、四大股東。海航系三大子公司此前共持有聯(lián)訊證券24.38%的股份，而此次交易完成后，聯(lián)訊證券的股東中，海航旗下公司僅剩大新華航空一家，持股5.0%。

　　從支付對價來看，第一批被收購方昆山中聯(lián)、北京銀利、北京物華持有聯(lián)訊證券約22.52%的股份，每股3.2元，支付對價為22.53億元；此后加入的兩家海航系股東，渤海金控持有聯(lián)訊證券約4.88%的股份，每股3.5元，支付對價為5.34億元；美蘭機場持有聯(lián)訊證券約15.03%的股份，每股2.84元，支付對價為13.34億元。收購人廣州開發(fā)區(qū)金控將總計支付41.2億元。

　　為何5家被收購股東有3種不同的價格？第二批的轉(zhuǎn)讓價格中，一個比前三家的價格貴，一個比前三家便宜，為何會出現(xiàn)這樣的情況？時代周報記者就上述問題詢問聯(lián)訊證券董事會秘書蘇峰，但電話一直無人接聽，截至記者發(fā)稿，郵件采訪也未回復。

　　北京一家中型券商投行人士對時代周報記者表示：“一般來說同時轉(zhuǎn)讓的價格都是一樣的，價格不一樣的情況很少見，除非有別的約定，但只要一個愿意買一個愿意賣，價格不一樣也成交了。”

　　首度虧損1.4億

　　公開資料顯示，早在2009年海航系便開始入場，并幫助聯(lián)訊證券在2014年掛牌新三板且融資38億元，其中海航系出資總額達6.83億元。如今，新三板券商僅剩東海證券、聯(lián)訊證券、國都證券3家。

　　掛牌當年，聯(lián)訊證券實現(xiàn)營業(yè)收入5.59億元，同比增長72.89%；凈利潤為0.81億元，同比大增905.13%。2015年其仍保持著強勁增長態(tài)勢，營業(yè)收入為15.52億元，同比增長177.5%；凈利潤為4.7億元，同比大增480.14%。

　　隨后聯(lián)訊證券連續(xù)三年營收、凈利潤同比大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2016年，聯(lián)訊證券營業(yè)收入同比下滑31.62%，凈利潤同比下滑54.48%；2017年末，營業(yè)收入同比再次下滑40.79%，凈利潤則同比下滑89.94%；2018年三季報數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)訊證券營收同比下滑30.90%，凈利潤同比下滑281.17%

　　根據(jù)聯(lián)訊證券1月18日發(fā)布的2018年業(yè)績預告，聯(lián)訊證券實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤虧損1.42億元，首次在掛牌后出現(xiàn)年度虧損。聯(lián)訊證券表示，對于2018年業(yè)績重大變化的主要原因，是因為2018 年受股票市場下跌及成交低迷影響，公司經(jīng)紀業(yè)務凈收入、證券投資收益同比下降；公司新三板做市股票市值下跌及股票質(zhì)押式回購業(yè)務客戶擔保物不足，計提減值準備同比增加。

　　聯(lián)訊證券的大幅虧損，也折射出目前強者恒強的券商格局中，中小券商的生存困境。上海一家大型券商分析師對時代周報記者表示：“在監(jiān)管‘扶優(yōu)限劣’政策導向下，行業(yè)集中度不斷提高，馬太效應越來越明顯，中小券商的發(fā)展路徑相對而言的確越來越窄，實力強的大股東背景更有利于中小券商的未來發(fā)展?！?/p>

　　公開資料顯示，廣州開發(fā)區(qū)金融控股集團有限公司(原廣州凱得控股有限公司)成立于1998年11月，是廣州開發(fā)區(qū)管委會為拓展資本經(jīng)營和資產(chǎn)經(jīng)營，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構，加速廣州開發(fā)區(qū)經(jīng)濟發(fā)展而設立的國有獨資有限責任公司，注冊資本高達 103.6 億元。

　　以廣州開發(fā)區(qū)金控的擬收購價為41.2億元推算，聯(lián)訊證券整體估值將達97.1億元。而截至2月18日，聯(lián)訊證券的總市值為41.58億元，溢價率達137.12%。歷史數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)訊證券2018年股價在1.2元/股–2.08元/股區(qū)間，而廣州開發(fā)區(qū)金控給出了每股3.1元的收購均價，相比聯(lián)訊證券每股1.54元的凈資產(chǎn)價格，收購價格高達2倍左右PB。

　　上述分析師認為：“本身券商牌照是稀缺牌照，溢價收購說明收購方看好公司前景，對于金控平臺來說，券商牌照能夠與板塊下的其他金融資產(chǎn)實現(xiàn)協(xié)同效應，提升整體業(yè)績?！?/p>

　　值得一提的是，2018年3月30日，證監(jiān)會就《證券公司股權管理規(guī)定》公開征求意見，從凈資產(chǎn)、持續(xù)盈利能力、營業(yè)收入等方面進行規(guī)定，其中對主要股東資質(zhì)條件設立超高門檻：“證券公司的控股股東凈資產(chǎn)不低于1000億元、最近5年連續(xù)盈利、最近3年主營業(yè)務收入累計不低于人民幣1000億元，主業(yè)凈利潤占比不低于50%。”對控股股東的“雙千億”要求，使到對券商股權的監(jiān)管達到前所未有的高度。

　　對照廣州開發(fā)區(qū)金控網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，該公司目前合并總資產(chǎn)為458億元，凈資產(chǎn)248億元，并未達到千億規(guī)模。不過，由于上述征求意見稿目前尚未執(zhí)行，因此不影響本次收購，但可預見的是，券商牌照將進一步向?qū)嵙π酆竦膰罂繑n。

　　未來如何扭虧為盈，是聯(lián)訊證券下一步面臨的問題。目前的大環(huán)境中，無論是傳統(tǒng)業(yè)務領域還是創(chuàng)新業(yè)務領域，大券商的盈利能力將提升，小券商將會日益艱難。

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