赴港上市的每一條路徑都要面臨諸多問題，新三板+H股需要證監(jiān)會(huì)發(fā)放通行證，而搭建紅籌架構(gòu)則需要大量的資金成本。

　　企業(yè)上市地選擇的熱點(diǎn)輪動(dòng)速度已經(jīng)開始以年為計(jì)數(shù)單位，2016年至今的每一年企業(yè)IPO的選擇重點(diǎn)都在持續(xù)變化。

　　對(duì)于部分仍想沖擊更高一級(jí)資本市場的新三板掛牌企業(yè)來說，IPO上市地?zé)狳c(diǎn)的輪換對(duì)其資本市場規(guī)劃有著直接的影響。

　　2017年擬掛牌企業(yè)蜂擁A股IPO，而到了2018年赴港上市迅速成為很多企業(yè)的奮斗目標(biāo)。

　　但經(jīng)歷了2018年一整年，真正完成赴港上市的新三板掛牌企業(yè)寥寥，企業(yè)和市場也逐漸冷靜下來。因此2019初，新三板企業(yè)赴港上市熱度大降也是市場熱點(diǎn)輪換企業(yè)用腳投票的必然結(jié)果。

　　熱情大降

　　2018年12月底，熱鬧一整年的新三板企業(yè)赴港上市大潮終于有了實(shí)質(zhì)性結(jié)果，君實(shí)生物和匯量科技(01860.HK)先后成功在港交所完成上市。

　　彼時(shí)一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為兩家企業(yè)成功上市會(huì)鼓舞新三板市場有意愿赴港上市企業(yè)的士氣。

　　但根據(jù)記者梳理，君實(shí)生物上市(2018年12月24日)截至2019年2月20日，這一期間僅有一家新三板掛牌企業(yè)阿拉科技公布了赴港上市的計(jì)劃，幾乎鮮有增量企業(yè)，一年的時(shí)間新三板企業(yè)赴港熱情已經(jīng)由熱變冷。

　　目前尚在赴港征途中的新三板企業(yè)大多都是2018年11月之前籌劃決定的，其中采用新三板+H架構(gòu)的企業(yè)成大生物、盛世大聯(lián)以及摘牌后采用紅籌架構(gòu)的新東方網(wǎng)有較大可能在2019年上半年完成在港上市計(jì)劃，但除此之外余下多家籌備赴港上市的企業(yè)均無下文。

　　“相比新三板企業(yè)擬IPO來說，赴港上市更是雷聲大雨點(diǎn)小，如今市場中將香港選作上市地的企業(yè)非常少了。”北京地區(qū)一家擬赴港企業(yè)的董秘20日指出。

　　事實(shí)上，前述這些新三板企業(yè)赴港上市的先鋒在赴港上市過程中也充分向市場呈現(xiàn)了赴港上市的難度。對(duì)于一些新三板企業(yè)來說，赴港上市更多是一廂情愿的選擇。

　　與此同時(shí)，赴港上市的每一條路徑都要面臨諸多問題，新三板+H股需要證監(jiān)會(huì)發(fā)放通行證，而搭建紅籌架構(gòu)則需要大量的資金成本。

　　“冷靜下來之后，很多企業(yè)也開始權(quán)衡赴港上市的可行性，前面這些企業(yè)遭遇的問題是其他有意赴港上市企業(yè)同樣會(huì)遇到的，以我目前了解新三板赴港上市企業(yè)的整體質(zhì)量，絕大多數(shù)企業(yè)會(huì)有過不去的問題，赴港上市并不比A股IPO門檻低?！币晃恢薪鸸就缎胁康娜耸?0日分析表示。

　　一位滬上地區(qū)券商新三板分析師19日也認(rèn)為：“很多新三板企業(yè)是盲目的，在資本市場規(guī)劃方面極其草率?？吹较愀凼谐馃峋拖胫ハ愀凼袌?，根本沒有認(rèn)識(shí)到潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及成本，這一點(diǎn)一些企業(yè)已經(jīng)在2017年A股IPO的規(guī)劃中有了教訓(xùn)?！?/p>

　　而前述匯量科技便是眾多新三板企業(yè)近兩年跨市場選擇的縮影。2017年匯量科技趕潮A股IPO常態(tài)化，隨后因?yàn)樽陨碓蚍艞堿股后，想要摘牌新三板之后通過搭建紅籌架構(gòu)赴港上市，但股東大會(huì)上異議股東最終否決了公司的摘牌申請(qǐng)，這才有了之后匯量科技分拆子公司赴港上市的創(chuàng)新之舉。

　　但不是所有新三板企業(yè)都是匯量科技，在搖擺選擇中企業(yè)不僅錯(cuò)過了融資機(jī)會(huì)還花費(fèi)了巨大的時(shí)間和財(cái)務(wù)成本。然而新三板企業(yè)在年末又有了新的跨市場選擇，一場追逐科創(chuàng)板的熱潮又將拉開帷幕。

　　值得注意的是，當(dāng)新三板企業(yè)赴港大潮逐漸冷卻后，新三板企業(yè)在香港投資設(shè)立全資子公司的計(jì)劃卻多了起來，尤其是在近兩個(gè)月。

　　“在香港設(shè)立全資子公司勢(shì)必是有意在香港或國際上拓展業(yè)務(wù)，相比在香港市場上市，這樣的做法更為實(shí)際。”北京地區(qū)一家大型券商投行部的人士指出。

　　先行者樣本

　　新三板企業(yè)赴港上市趨冷，既有熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換、企業(yè)逐漸理性的因素，而目前已經(jīng)在香港上市數(shù)月的兩家新三板公司，其股價(jià)和融資表現(xiàn)也為新三板企業(yè)赴港熱降了降溫。

　　匯量科技和君實(shí)生物分別代表了兩種赴港上市的路徑，但整體來看兩家企業(yè)赴港后的交易情況出現(xiàn)了類似的走勢(shì)。

　　記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)對(duì)比了君實(shí)生物在香港上市首日至今君實(shí)生物和其香港上市的主體君實(shí)生物B的交易情況。

　　從數(shù)據(jù)上來看，君實(shí)生物B在這一期間的成交額高達(dá)9.3億元，遠(yuǎn)超君實(shí)生物5262萬的成交額，日均成交額方面君實(shí)生物B為2516萬元每日，君實(shí)生物則為146萬。

　　但從數(shù)據(jù)層面來看，君實(shí)生物赴港上市實(shí)現(xiàn)了交易層面的大跨越，但是將數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，君實(shí)生物在近期的成交活躍度有明顯下滑的趨勢(shì)。而匯量科技也有類似的情況。

　　“這兩家公司在港首日交易額都創(chuàng)下了較高的水平，君實(shí)生物B首日成交額為4.31億占據(jù)了上市至今成交額的近一半。但隨后日均交易額逐漸走低，就我們觀察來看，匯量科技很多個(gè)交易日換手率和日均成交額和新三板市場并無太大差異，隨著交易日增多，兩個(gè)市場二級(jí)市場的差異進(jìn)一步縮?！毙氯遒Y深投資者曹淼在跟蹤多日后同記者交流時(shí)講道。

　　對(duì)于兩家公司上市后股價(jià)走勢(shì)的啟示，前述中金公司人士指出：“香港一些中小盤公司的處境很大程度上和新三板的企業(yè)類似，即成交不活躍、換手率低，如果是以流動(dòng)性為主要目的的企業(yè)，去香港上市難以解決問題，企業(yè)需要明白自身的定位和需求。就目前來看IPO首次募資還是能夠募集到不少資金?！?/p>

　　值得注意的是，有消息還指出，港交所和香港監(jiān)管當(dāng)局或有意調(diào)整監(jiān)管側(cè)重，香港交易所上市審批會(huì)今年著重審批“新經(jīng)濟(jì)”及“集資額較大”的IPO。報(bào)道稱，不符合這兩大要素、有成為殼公司嫌疑的IPO會(huì)在審批時(shí)更為審慎。

　　“港交所年初至今一直都在表態(tài)要在去年改革的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推行改革，如果真有審核的側(cè)重的話，那么也就是說中小企業(yè)，尤其是并沒有特色或者資質(zhì)一般的中小企業(yè)赴港上市的難度將會(huì)加大，而新三板市場中這類企業(yè)的數(shù)量不在少數(shù)。”前述北京地區(qū)投行人士認(rèn)為。(編輯：李新江)