2019年2月28日，北京長(zhǎng)城華冠汽車(chē)科技股份有限公司(證券簡(jiǎn)稱(chēng)：長(zhǎng)城華冠證券代碼：833581)發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，公告顯示，2018年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159,750,580.47元，較去年同期增加24.46%，主要系公司在維持原有汽車(chē)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上，新增了新能源整車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，使得公司2018年?duì)I業(yè)收入較去年同期有了較大提升。

　　虧損6億，算“燒錢(qián)巨虧”嗎？

　　目前，長(zhǎng)城華冠正處于戰(zhàn)略投入期，長(zhǎng)城華冠在新三板掛牌期間股權(quán)融資21.2億。公告顯示，公司持續(xù)加大新能源整車(chē)及核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈投入，使得歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為-606,269,241.71元，較去年同期上升168.15%。由于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的投資周期長(zhǎng)、資產(chǎn)較重，對(duì)于“白手起家”造車(chē)新勢(shì)力來(lái)講前期更是需要大量的資金投入，因此，才有了蔚來(lái)“造車(chē)需200億的門(mén)檻”。即使是“豪華電動(dòng)車(chē)開(kāi)山鼻祖”——特斯拉，據(jù)統(tǒng)計(jì)，每分鐘也要燒掉8000美元，用了15年才實(shí)現(xiàn)了季度性盈利和正現(xiàn)金流。

　　因此，相較于虧損金額，其背后的投入與產(chǎn)出則更值得“挖掘”。

　　據(jù)公告內(nèi)容顯示，2018年對(duì)于長(zhǎng)城華冠來(lái)講是多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成果集中落地的一年。其“汽車(chē)設(shè)計(jì)服務(wù)+新能源整車(chē)制造+新能源汽車(chē)核心零部件制造”三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

　　“汽車(chē)設(shè)計(jì)服務(wù)”端：公告顯示，公司從傳統(tǒng)的性能設(shè)計(jì)向更高品質(zhì)設(shè)計(jì)服務(wù)改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售客戶(hù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的升級(jí)；同時(shí)，與世界頂級(jí)汽車(chē)設(shè)計(jì)公司—意大利GFG PROGETTI SRL簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在依靠技術(shù)升級(jí)服務(wù)于中國(guó)汽車(chē)業(yè)高端設(shè)計(jì)領(lǐng)域。目前長(zhǎng)城華冠已經(jīng)和GFG公司共同開(kāi)發(fā)了首款新車(chē)型，GFG負(fù)責(zé)造型設(shè)計(jì)，長(zhǎng)城華冠負(fù)責(zé)整車(chē)工程設(shè)計(jì)和制造，該工程樣車(chē)將于2019年3月在日內(nèi)瓦車(chē)展展出。

　　“新能源整車(chē)制造”端，持續(xù)的研發(fā)投入，在技術(shù)創(chuàng)新方面碩果累累。自建了新能源汽車(chē)整車(chē)工廠(chǎng)，開(kāi)創(chuàng)性地建設(shè)了中國(guó)第一條碳纖維汽車(chē)零部件批量生產(chǎn)線(xiàn)和中國(guó)第一條全鋁合金框架式車(chē)身生產(chǎn)線(xiàn)，自主建設(shè)了國(guó)內(nèi)速度最快的電池箱系統(tǒng)(RESS)高自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，整車(chē)輕量化創(chuàng)新制造工藝填補(bǔ)了國(guó)家空白。技術(shù)的積累加速了車(chē)輛的量產(chǎn)，高性能運(yùn)動(dòng)型跑車(chē)平臺(tái)首款車(chē)型——前途K50成功上市，后續(xù)高性能運(yùn)動(dòng)型跑車(chē)、中大型乘用車(chē)、小型乘用車(chē)三個(gè)整車(chē)平臺(tái)開(kāi)發(fā)完成，三個(gè)整車(chē)平臺(tái)上后續(xù)規(guī)劃10款車(chē)型,已經(jīng)開(kāi)發(fā)至第5款。同時(shí)，前途汽車(chē)品牌體驗(yàn)中心“前途驛”共計(jì)完成北京、上海、成都、廣州、蘇州五地體驗(yàn)店的開(kāi)業(yè)，持續(xù)的活動(dòng)宣傳，為后續(xù)多款量產(chǎn)車(chē)型打下“前途”品牌基矗

　　“核心零部件”端，完成自建電池箱工廠(chǎng)，積極拓展合作伙伴，與【金風(fēng)科技(002202)、股吧】(002202)子公司北京天誠(chéng)同創(chuàng)電氣有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，已經(jīng)開(kāi)啟面向行業(yè)用戶(hù)提供產(chǎn)品。

　　長(zhǎng)城華冠僅用了30億元的投入，未彌補(bǔ)虧損數(shù)億，即完成整車(chē)及電池箱工廠(chǎng)的自建，同時(shí)已開(kāi)發(fā)至第5款車(chē)型。如此專(zhuān)業(yè)的成本管控能力和高效的推進(jìn)力，背上“燒錢(qián)巨虧”的“鍋”的確是有點(diǎn)委屈，畢竟與有些新能源車(chē)企動(dòng)輒超百億的海量燒錢(qián)及超百億的巨額未彌補(bǔ)虧損相比，如此性?xún)r(jià)比，也算是造車(chē)新勢(shì)力里的“頭一份”了。

　　以產(chǎn)品為導(dǎo)向的“時(shí)代”或許已經(jīng)來(lái)臨

　　隨著2019年新能源車(chē)補(bǔ)貼新政臨近，補(bǔ)貼金額繼續(xù)退坡已成定局。退補(bǔ)下的新能源汽車(chē)該如何“自處”？

　　補(bǔ)貼退坡甚至完全取消，政策的“拐杖”被撤去，正是考驗(yàn)一個(gè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈體系能力、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力以及市場(chǎng)運(yùn)作能力的時(shí)候。按照之前邏輯，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)基本上就是續(xù)航里程“一刀切”，為了快速進(jìn)入市場(chǎng)，有些造車(chē)新勢(shì)力“一路裸奔”選擇將造車(chē)交由傳統(tǒng)車(chē)企代工生產(chǎn)，燒錢(qián)爭(zhēng)奪進(jìn)入市場(chǎng)的先機(jī)，但可能會(huì)失去自主掌控新能源汽車(chē)制造端底層技術(shù)的機(jī)遇。

　　然而，說(shuō)到底，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不管任何時(shí)候，都是以產(chǎn)品為核心。以故事推高估值，以流量博得眼球的“上半潮悄然結(jié)束，真正靠技術(shù)進(jìn)步獲得產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的新能源造車(chē)的“下半潮或許已經(jīng)到來(lái)。

　　而對(duì)于那些率先自主掌握核心技術(shù)的造車(chē)企業(yè)來(lái)說(shuō)，將迎來(lái)發(fā)展“最好的時(shí)代”,也將贏得資本的認(rèn)可,時(shí)間在掌握硬科技企業(yè)這邊。

　　長(zhǎng)城華冠在資本市場(chǎng)雖未獲得百億融資，卻始終按照自己的發(fā)展節(jié)奏，扎根技術(shù)研發(fā)，取得眾多科研成果，穩(wěn)固了造車(chē)根基。截至目前，已申請(qǐng)專(zhuān)利1638項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利733項(xiàng)；申請(qǐng)國(guó)際專(zhuān)利11項(xiàng)，其中國(guó)際發(fā)明專(zhuān)利8項(xiàng)；并擁有軟件著作權(quán)11項(xiàng)。專(zhuān)利技術(shù)“幾何式”增長(zhǎng)且涵蓋新能源汽車(chē)主要核心部件(三電系統(tǒng)、碳纖維及鋁合金制造等)。雖然，底層技術(shù)研發(fā)回報(bào)周期較長(zhǎng)，然而萬(wàn)丈高樓起于壘土，在任何產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的發(fā)展和變革中，技術(shù)都起到了關(guān)鍵作用。長(zhǎng)城華冠早已深知行業(yè)變革中的真正邏輯，循序漸進(jìn)的“修煉內(nèi)功”，在資本遇冷、補(bǔ)貼滑坡的凜冽寒冬中以技術(shù)創(chuàng)新從容應(yīng)對(duì)。

　　新能源汽車(chē)正迎來(lái)下一個(gè)變革的“風(fēng)口”，在這場(chǎng)以產(chǎn)品為結(jié)果導(dǎo)向、以技術(shù)為考量標(biāo)準(zhǔn)的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)中，同樣孕育著新的發(fā)展機(jī)遇。明確時(shí)代趨勢(shì)、判斷資本方向，練就“看家本領(lǐng)”，才是當(dāng)局者應(yīng)辯的是非，也是整個(gè)行業(yè)應(yīng)為之努力的方向。

　　邁入營(yíng)收增長(zhǎng)期

　　隨著品牌體驗(yàn)店的布局，前途汽車(chē)在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)上將進(jìn)一步覆蓋多個(gè)城市。2019年，前途K50將進(jìn)入第一個(gè)完整的銷(xiāo)售年度，銷(xiāo)量有望增加。旗下第2款產(chǎn)品前途K20雙座版已進(jìn)入準(zhǔn)量產(chǎn)車(chē)試驗(yàn)階段，其他3款基于小型乘用車(chē)和中大型乘用車(chē)平臺(tái)的4座以上車(chē)型將在2019年4月上海國(guó)際車(chē)展亮相。隨著后續(xù)車(chē)輛的量產(chǎn)，營(yíng)收增長(zhǎng)日益確定。

　　業(yè)績(jī)快報(bào)公告當(dāng)天，公司還公告了核心零部件板塊——北京華特時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)有限公司與天津市松正電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)股份有限公司簽暑了3362.6萬(wàn)元的電池包銷(xiāo)售合同,長(zhǎng)城華冠核心零部件板塊面向行業(yè)的營(yíng)收已嶄露頭角。

　　至此，“汽車(chē)設(shè)計(jì)服務(wù)+新能源整車(chē)制造+新能源汽車(chē)核心零部件制造”的全產(chǎn)業(yè)鏈體系“齊頭并進(jìn)”，三大產(chǎn)業(yè)鏈高效協(xié)同，厚積薄發(fā)，將全面邁入營(yíng)收增長(zhǎng)期。

　　資本的盤(pán)算

　　有人曾算過(guò)一筆賬，國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的上市公司車(chē)企凈利潤(rùn)率平均僅7%左右，如果一家車(chē)企前期有巨額未彌補(bǔ)虧損，意味著需要以超過(guò)別人更大規(guī)模的營(yíng)收來(lái)填平以前年度虧損來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，后續(xù)將持續(xù)面臨更大資金壓力，以此循環(huán)，需要研發(fā)更多的產(chǎn)品并量產(chǎn)上市。

　　由于長(zhǎng)城華冠前期嚴(yán)格控制成本，未來(lái)累計(jì)營(yíng)收距離盈虧平衡點(diǎn)并不遙遠(yuǎn)。意味著，長(zhǎng)城華冠進(jìn)入盈利期的時(shí)間和投資回收期將比超過(guò)其未彌補(bǔ)虧損的其他新能源車(chē)企更短。正如長(zhǎng)城華冠董事長(zhǎng)陸群所說(shuō)“前途會(huì)比較早的進(jìn)入盈利期”。

　　發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁的長(zhǎng)城華冠，在營(yíng)收“爆發(fā)期”有望迎來(lái)價(jià)值重估。作為一家新三板創(chuàng)新層戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的頭部企業(yè),已實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；季值形从?技術(shù)創(chuàng)新能力突出的科技企業(yè)，目前主動(dòng)申請(qǐng)新三板摘牌，市場(chǎng)也給予了眾多猜測(cè)。長(zhǎng)城華冠最新一輪定增后的投后估值僅81億元，新三板做市市值40多億元，估值較低,且是為數(shù)不多擁有發(fā)改委和工信部的雙資質(zhì)的企業(yè)，相較其今后多款新車(chē)型量產(chǎn)后的營(yíng)收爆發(fā),也難怪市場(chǎng)紛紛猜測(cè)其或?qū)⒊蔀榭苿?chuàng)板的潛在投資標(biāo)的。

　　不管如何進(jìn)行下一步發(fā)展戰(zhàn)略布局，長(zhǎng)城華冠的成長(zhǎng)確定性已是不容置疑，而確定性和低價(jià)位是投資方最愿意等到的時(shí)刻。