摘要 【安恒信息擬科創(chuàng)板上市 將成網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)黑馬？】?jī)?nèi)部挖掘：阿里持股的互聯(lián)網(wǎng)“白帽子”，有何獨(dú)到之處？（安信證券） 　　內(nèi)部挖掘：阿里持股的互聯(lián)網(wǎng)“白帽子”，有何獨(dú)到之處？

　　安恒信息成立于2007年，是國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，并為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)。公司產(chǎn)品及服務(wù)涉及應(yīng)用安全、大數(shù)據(jù)安全、云安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、工業(yè)控制安全及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全等領(lǐng)域。

　　安恒信息是國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域后起之秀，多次入選全球網(wǎng)絡(luò)安全500強(qiáng)。曾先后為北京奧運(yùn)會(huì)、國(guó)慶60周年慶典、G20杭州峰會(huì)、廈門(mén)金磚峰會(huì)等眾多重大活動(dòng)提供網(wǎng)絡(luò)信息安全保障。安恒信息的核心基礎(chǔ)安全產(chǎn)品持續(xù)多年市場(chǎng)份額位居行業(yè)前列，其網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢(shì)感知預(yù)警平臺(tái)在2018年11月安全牛發(fā)布的市場(chǎng)研究報(bào)告中，在態(tài)勢(shì)感知象限中排名第一。

　　安恒信息的營(yíng)業(yè)收入主要分為三部分——網(wǎng)絡(luò)信息安全基礎(chǔ)產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)信息安全平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.40億元，同比增長(zhǎng)48.83%；歸母凈利潤(rùn)8462.45萬(wàn)元，在近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到941.3%。

　　下游行業(yè)主要為政府、金融、教育、電信行業(yè)的客戶(hù)，分別占比34.34%、14.95%、9.98%、9.74%、7.66%，其中政府用戶(hù)占比最大。2018年公司前五大客戶(hù)分別為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、山東廣鵬信息科技有限公司、阿里云、華為，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額占比10.87%。

　　本次擬募資約7.6億元。計(jì)劃投資于云安全服務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、大數(shù)據(jù)態(tài)勢(shì)感知平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目等七個(gè)項(xiàng)目并補(bǔ)充公司流動(dòng)資金需求。

　　中觀(guān)思維：信息安全風(fēng)險(xiǎn)增多，行業(yè)如何持續(xù)發(fā)展？

　　根據(jù)賽迪顧問(wèn)的數(shù)據(jù)顯示，2018年全球網(wǎng)絡(luò)信息安全市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1269.8億美元，較2017年增長(zhǎng)8.5%。而在網(wǎng)絡(luò)信息安全政策和新興技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)一直保持較快的增長(zhǎng)速度。根據(jù)賽迪顧問(wèn)預(yù)測(cè)，到2021年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)信息安全市場(chǎng)將達(dá)到926.8億元。

　　2018年我國(guó)云安全市場(chǎng)規(guī)模37.8億元，預(yù)計(jì)三年內(nèi)繼續(xù)維持40%以上增速。2017年、2018年安恒的云安全市場(chǎng)增長(zhǎng)率分別為43.40%、44.80%，超過(guò)網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)平均水平近一倍。

　　隨著我國(guó)大數(shù)據(jù)安全市場(chǎng)的成熟，年均增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將逐步提高，預(yù)計(jì)2021年將達(dá)到35.5%，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到69.2億元。大數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)已經(jīng)被各大傳統(tǒng)安全企業(yè)納入未來(lái)企業(yè)戰(zhàn)略布局重點(diǎn)和重要商業(yè)化盈利點(diǎn)。2018年公司大數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入1.07億元，占年度總收入超過(guò)70%，是公司平臺(tái)產(chǎn)品收入的主要來(lái)源。

　　物聯(lián)網(wǎng)安全將成為萬(wàn)億規(guī)模市場(chǎng)下的藍(lán)?！皾摿伞?，2018年，我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)安全市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到88.2億元，增速達(dá)到34.7%。圍繞現(xiàn)有物聯(lián)網(wǎng)安全管理平臺(tái)，公司仍將加大研發(fā)力度。

　　橫縱分析：與360等公司相比，安恒信息有何獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？

　　公司所處的網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)，大型廠(chǎng)商占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，但由于市場(chǎng)細(xì)分程度高，缺乏真正的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)集中度低，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有360集團(tuán)、【綠盟科技(300369)、股吧】、啟明星辰、深信服科技、藍(lán)盾信息等。

　　從行業(yè)對(duì)比角度來(lái)看，綠盟科技、啟明星辰、深信服、【藍(lán)盾股份(300297)、股吧】、北信源、任子行、迪普科技7家公司為可比企業(yè)。盈利能力比較：2018年公司綜合毛利率70.82%，位于行業(yè)中間水平。期間費(fèi)用對(duì)比：公司正處于快速擴(kuò)張階段，規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，近年來(lái)大力扶持渠道商，導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率普遍高于行業(yè)平均水平。研發(fā)費(fèi)用分析：公司收入規(guī)模較小，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用占收入23.73%，比例高于行業(yè)平均水平，2018年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用1.5億元，擁有406位研發(fā)人員。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：受政府部門(mén)和大型企事業(yè)的采購(gòu)周期影響，網(wǎng)絡(luò)信息安全有較為明顯的季節(jié)性特征，若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生變化，公司對(duì)政策的過(guò)高依賴(lài)也為未來(lái)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了不確定性。

　　 （文章來(lái)源：安信證券）