隨著2018年年報(bào)披露結(jié)束，新三板也將在5月6日正式啟動(dòng)一年一度的分層調(diào)整工作。根據(jù)券商研報(bào)預(yù)計(jì)，2019年創(chuàng)新層數(shù)量將繼2018年之后再度縮水。這其中不乏因摘牌而減少的企業(yè)，同時(shí)也不排除因觸及紅線而被“淘汰”的企業(yè)。在業(yè)內(nèi)人士看來，創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量雖或?qū)⒖s水，但整體質(zhì)量仍有保證。

　　01

　　分層調(diào)整拉開帷幕

　　一年一度的分層調(diào)整如期而至。按照時(shí)間安排，自2019年5月6日起，全國股轉(zhuǎn)公司按照《分層管理辦法》正式啟動(dòng)2019年市場(chǎng)分層調(diào)整工作。換言之，今年新三板的分層調(diào)整工作正式拉開帷幕。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，創(chuàng)新層企業(yè)共計(jì)882家，基礎(chǔ)層企業(yè)有9158家。根據(jù)規(guī)定，擬進(jìn)入或維持創(chuàng)新層的掛牌公司應(yīng)當(dāng)于5月6日至5月8日，通過主辦券商在“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)統(tǒng)一門戶—分層支持平臺(tái)系統(tǒng)”完成進(jìn)入或維持創(chuàng)新層的申報(bào)。

　　市場(chǎng)分層是新三板市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，為進(jìn)行差異化管理，在2016年正式實(shí)施。根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和需求，設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)一側(cè)重于掛牌公司的盈利要求；標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重于掛牌公司的成長性要求；標(biāo)準(zhǔn)三側(cè)重于掛牌公司的做市市值要求。為了在市場(chǎng)分層的基礎(chǔ)上推進(jìn)各層次差異化制度安排的進(jìn)一步完善，全國股轉(zhuǎn)公司在2017年12月新頒布實(shí)施的《分層管理辦法》重點(diǎn)對(duì)創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修改完善。其中，新《分層管理辦法》適度降低了盈利指標(biāo)，提高盈利穩(wěn)定性、收入規(guī)模等要求。在準(zhǔn)入和維持條件中均設(shè)置了合格投資者不少于50人的要求。另外，新《分層管理辦法》還將創(chuàng)新層維持條件改為以合法合規(guī)條件和基本的財(cái)務(wù)底線要求為主。

　　據(jù)了解，擬進(jìn)入或維持創(chuàng)新層的掛牌公司可在“中國結(jié)算”APP查詢確認(rèn)是否滿足合格投資者不少于50人的要求。做市商計(jì)入合格投資者數(shù)量統(tǒng)計(jì)范疇。按照規(guī)定，全國股轉(zhuǎn)公司在官網(wǎng)公示進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司名單后，有異議的掛牌公司，在全國股轉(zhuǎn)公司公示創(chuàng)新層初步篩選名單之日起3個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)，可通過主辦券商向全國股轉(zhuǎn)公司提出異議。

　　02

　　創(chuàng)新層數(shù)量預(yù)計(jì)繼續(xù)縮水

　　分層調(diào)整工作正式開啟，也意味著創(chuàng)新層成員迎來新一輪的換血。聯(lián)訊證券在發(fā)布的研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)今年創(chuàng)新層企業(yè)的規(guī)模將保持在700-800家范圍內(nèi)，創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量將繼2018年度之后再次縮水。

　　據(jù)了解，新三板實(shí)施分層當(dāng)年，即在2016年，共有953家企業(yè)正式進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)名單。之后，隨著新三板企業(yè)數(shù)量的進(jìn)一步擴(kuò)容，創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量也隨著大幅增加。2017年，最終入圍創(chuàng)新層企業(yè)的數(shù)量達(dá)到1393家，2018年滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司開始縮水，當(dāng)年調(diào)整后，共計(jì)940家進(jìn)入創(chuàng)新層。

　　聯(lián)訊證券在發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，2019年符合繼續(xù)維持在創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量較多。根據(jù)聯(lián)訊新三板研究院統(tǒng)計(jì)，截至4月29日，已有653家目前在創(chuàng)新層的企業(yè)已經(jīng)符合了繼續(xù)留在創(chuàng)新層的維持標(biāo)準(zhǔn)。

　　大部分原創(chuàng)新層企業(yè)能夠維持原本“地位”的同時(shí)，也存在部分企業(yè)將被“降級(jí)”的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)者、東北證券研究總監(jiān)付立春表示，新三板很多公司包括創(chuàng)新層的企業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策影響比較大，自身波動(dòng)性比較強(qiáng)，如果基本面出現(xiàn)了變化，可能不符合創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，就可能會(huì)被調(diào)出創(chuàng)新層。

　　實(shí)質(zhì)上，在正式啟動(dòng)分層調(diào)整工作前，已經(jīng)有部分創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)布了將被調(diào)至基礎(chǔ)層的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。諸如，中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)對(duì)盈嘉科技2018年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具了帶持續(xù)經(jīng)營存在重大不確定性段的非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，因不再符合創(chuàng)新層維持標(biāo)準(zhǔn)，盈嘉科技4月26日提示風(fēng)險(xiǎn)稱，公司存在從創(chuàng)新層調(diào)整至基礎(chǔ)層的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在部分創(chuàng)新層企業(yè)存在“降級(jí)”風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將有部分基礎(chǔ)層企業(yè)晉升至創(chuàng)新層。聯(lián)訊證券在研報(bào)中表示，根據(jù)聯(lián)訊新三板研究院統(tǒng)計(jì)，已有50家目前尚在基礎(chǔ)層的企業(yè)已經(jīng)在嚴(yán)格的意義上符合了新進(jìn)創(chuàng)新層的分層標(biāo)準(zhǔn)。考慮到還有部分基礎(chǔ)層企業(yè)存在最后階段引入投資者增加股東人數(shù)以滿足標(biāo)準(zhǔn)要求的行為，聯(lián)訊證券預(yù)計(jì)最終將有50-90家基礎(chǔ)層企業(yè)入選2019年度創(chuàng)新層。

　　03

　　已有部分企業(yè)遭“淘汰”

　　實(shí)質(zhì)上，此之前，創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量已在減少。不少創(chuàng)新層企業(yè)因觸及相關(guān)紅線而降層。

　　北京商報(bào)記者根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)資料查詢獲知，2018年，正式入圍創(chuàng)新層名單的企業(yè)共計(jì)有940家，而截至今年5月5日創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量僅為882家，較之2018年分層調(diào)整完成大幅縮水。

　　創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量減少不乏存在部分企業(yè)因觸及相關(guān)紅線直接遭“淘汰”的情況。譬如，康沃動(dòng)力原為創(chuàng)新層企業(yè)，但因公司原董事會(huì)秘書離職后，未及時(shí)聘請(qǐng)取得全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事會(huì)秘書資格證書的董事會(huì)秘書，康沃動(dòng)力自1月30日起被直接調(diào)整至基礎(chǔ)層。無人機(jī)亦是因觸及相關(guān)紅線由創(chuàng)新層直接調(diào)至基礎(chǔ)層的企業(yè)。根據(jù)公告，無人機(jī)同樣因原董事會(huì)秘書離職后，未及時(shí)聘請(qǐng)取得全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事會(huì)秘書資格證書的董事會(huì)秘書，自4月15日起被降至基礎(chǔ)層。在業(yè)內(nèi)人士看來，創(chuàng)新層公司家數(shù)雖有所減少，但整體質(zhì)量明顯提升。數(shù)據(jù)顯示，2018年分層調(diào)整時(shí)，創(chuàng)新層公司整體的平均營業(yè)收入和平均凈利潤分別達(dá)5.3億元和2875萬元，較2017年分層調(diào)整時(shí)創(chuàng)新層公司整體的平均營業(yè)收入和平均凈利潤分別提高了1.4億元和422萬元。

　　不可否認(rèn)的是，也存在部分創(chuàng)新層企業(yè)摘牌的情況，諸如，傲基電商原為新三板創(chuàng)新層企業(yè)，基于公司業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際需要及考慮公司所處發(fā)展階段及長期戰(zhàn)略規(guī)劃等因素，傲基電商于4月16日終止掛牌。

　　資深投融資專家許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，分層是為了篩選出更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，以便給予更好的服務(wù)，促進(jìn)進(jìn)入更高層次的企業(yè)更好的發(fā)展，在創(chuàng)新層中能夠體現(xiàn)出掛牌公司的價(jià)值，企業(yè)可以較為容易地融資，投資者也可以通過交易獲利。相關(guān)的配套設(shè)施和交易制度的跟進(jìn)，還是要通過分層管理，把發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入和監(jiān)管等多方面的改革貫穿系統(tǒng)地聯(lián)動(dòng)起來為眾多的掛牌企業(yè)提供差異化的制度供給，實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，降低投資者的信息收集成本。