美聯(lián)國際教育遞交招股書，計劃募資1億美元

　　國內(nèi)英語教育培訓(xùn)機構(gòu)美聯(lián)國際教育(MEDU.N)正式向美國證券交易委員會遞交了上市申請的F-1文件，計劃募資約1億美元?；ㄆ旒瘓F、中金公司和麥格理資本為此次發(fā)行的聯(lián)席保薦人。公司旗下子品牌包括：美聯(lián)英語、美聯(lián)出國考試、美聯(lián)留學(xué)、美聯(lián)國際高中、立刻說。目前在中國18個省市的32座城市設(shè)有136個學(xué)習(xí)中心，2018年參與培訓(xùn)的學(xué)生總?cè)藬?shù)為118200余人，教師及咨詢師的人數(shù)為18000余人。

　　線下通用英語培訓(xùn)市場排名第二，從線下拓展至線上

　　公司是中國線下通用英語培訓(xùn)(ELT)市場的第二大服務(wù)提供商；也是前五大英語培訓(xùn)機構(gòu)中增長最快的。從創(chuàng)立至上市融資5次，估值為42億元。美聯(lián)教育的產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋了從“實用英語—海外考試—留學(xué)咨詢—軟實力增值—境外服務(wù)”等全產(chǎn)品鏈。目前線下、線上業(yè)務(wù)全面打通，自2014年推出“立刻說”平臺以來，美聯(lián)英語的在線培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入從2016年的4691萬元增長至2018年的2.12億元。(Frost&Sullivan)

　　成人英語培訓(xùn)占比達60%以上，在線教育上升至第二大業(yè)務(wù)

　　縱觀美聯(lián)英語的業(yè)務(wù)，截至2018年12月31日，成人英語培訓(xùn)、留學(xué)咨詢、在線英語培訓(xùn)和初級英語培訓(xùn)營收占比分比為63.5%、15.7%、14.9%和4.6%。2019年一季報數(shù)據(jù)在線教育占比為16.5%、上升至第二大業(yè)務(wù)。除此之外，公司采用分期付款方式， 2018年公司共發(fā)生退款3780萬元，當(dāng)年學(xué)生退課率為10.2%，其中通過分期貸款的學(xué)生退課率為13.2%，明顯高于平均水平。(公司招股書)

　　在線業(yè)務(wù)營收快速增長，2019一季度凈虧損4216萬元

　　目前美聯(lián)英語采用線下和線上兩種渠道獲客，形成網(wǎng)絡(luò)營銷閉環(huán)。而在內(nèi)容端，截至2019年3月31日，美聯(lián)聘請了668名兼職教師進行線下英語培訓(xùn)，還建立了大約16000名教師資源，包括大約6900名外籍教師，成為其擴張的助推力。

　　盈利：2016年-2018年，美聯(lián)營收為8.02億元、11.50億元、14.24億元，對應(yīng)凈利潤為-0.27億元、0.4億元、0.53億元。2019年第一季度，營收3.15億元，凈虧損0.42億元。

　　費用：隨著公司繼續(xù)根據(jù)業(yè)務(wù)擴展增加銷售和營銷工作，銷售和營銷費用快速增長、費用率上升，2019Q1銷售費用率為34.5%。

　　現(xiàn)金流：密集使用分期產(chǎn)品，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流下降明顯，2019Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流達到負(fù)0.41億元，期末現(xiàn)金及等價物僅為1.28億元，為2016年以來的最低水平。

　　風(fēng)險提示

　　異地擴張帶來的管理風(fēng)險，行業(yè)增速不達預(yù)期

　　（文章來源：安信證券）