摘要 【素質(zhì)教育企業(yè)融資攻略 如何尋找合適的資本方？】歷史上素質(zhì)教育領(lǐng)域完成投融資548起，參與的投資機(jī)構(gòu)眾多，對(duì)于每一個(gè)需要融資的素質(zhì)教育企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何找到合適自己的資金方并不容易。歷史淵源的不同使得各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)有著不同的投資偏好與風(fēng)格，而投資機(jī)構(gòu)在細(xì)分領(lǐng)域累計(jì)的項(xiàng)目資源也能為企業(yè)帶來(lái)除資金外更多的發(fā)展機(jī)遇。因此，企業(yè)融資時(shí)不得不面臨“三大問(wèn)”：我該找誰(shuí)？誰(shuí)會(huì)關(guān)注我？以及誰(shuí)更適合我？（ 廣證恒生） 　　歷史上素質(zhì)教育領(lǐng)域完成投融資548起，參與的投資機(jī)構(gòu)眾多，對(duì)于每一個(gè)需要融資的素質(zhì)教育企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何找到合適自己的資金方并不容易。歷史淵源的不同使得各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)有著不同的投資偏好與風(fēng)格，而投資機(jī)構(gòu)在細(xì)分領(lǐng)域累計(jì)的項(xiàng)目資源也能為企業(yè)帶來(lái)除資金外更多的發(fā)展機(jī)遇。因此，企業(yè)融資時(shí)不得不面臨“三大問(wèn)”：我該找誰(shuí)？誰(shuí)會(huì)關(guān)注我？以及誰(shuí)更適合我？

　　為了便于素質(zhì)教育領(lǐng)域更多的創(chuàng)業(yè)者了解當(dāng)下一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的情況，我們此次根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)的投融資案例數(shù)量，篩選了11家活躍在素質(zhì)教育領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)其歷史投資項(xiàng)目進(jìn)行系統(tǒng)性分析與梳理，以供參考。

　　如何尋找合適的資本方？我們認(rèn)為以下信息值得參考——

　　首先，根據(jù)自身項(xiàng)目發(fā)展階段和需求匹配不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)。素質(zhì)教育領(lǐng)域典型的早期機(jī)構(gòu)如真格基金、藍(lán)象資本、北塔資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、洪泰基金等，中后期機(jī)構(gòu)如紅杉資本中國(guó)、經(jīng)緯中國(guó)、涌鏵投資、達(dá)晨創(chuàng)投等。產(chǎn)業(yè)資本如好未來(lái)、新東方等。投資機(jī)構(gòu)對(duì)于早期以及中后期的項(xiàng)目基本要求截然不同，戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于項(xiàng)目的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也有所不同。專(zhuān)注于早期的投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注企業(yè)創(chuàng)始人資質(zhì)、所處賽道的天花板以及是否符合行業(yè)效率優(yōu)化的邏輯。而偏好中后期的機(jī)構(gòu)除了以上基礎(chǔ)外，還關(guān)注企業(yè)是否已具備一定競(jìng)爭(zhēng)壁壘。此外，產(chǎn)業(yè)背景的投資者更關(guān)注項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)。

　　接下來(lái)，找到所在細(xì)分領(lǐng)域投資數(shù)量最多或近一年有過(guò)投資案例的機(jī)構(gòu)。在STEAM教育領(lǐng)域投資3次以上的機(jī)構(gòu)包括真格基金、藍(lán)象資本、北塔資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、紅杉資本中國(guó)、經(jīng)緯中國(guó)、涌鏵投資、好未來(lái)、新東方等9家。在藝術(shù)教育領(lǐng)域投資3次以上的包括真格基金、藍(lán)象資本、北塔資本、達(dá)晨創(chuàng)投、好未來(lái)等5家。此外，2018-2019年5月，投資體育教育的有藍(lán)象資本、北塔資本、好未來(lái)。投資生活素養(yǎng)的有真格基金、創(chuàng)新工場(chǎng)、達(dá)晨創(chuàng)投、好未來(lái)。投資游學(xué)研學(xué)的有北塔資本。

　　最后，觀察機(jī)構(gòu)的追投項(xiàng)目，找到自己最希望一路并行的同行，這些通常是機(jī)構(gòu)更加認(rèn)可且有緊密聯(lián)系的企業(yè)，此外還可重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的投后服務(wù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，真格基金追投了畫(huà)啦啦、VIPCODE；藍(lán)象資本追投了創(chuàng)夢(mèng)者教育、音樂(lè)筆記；北塔資本追投了創(chuàng)夢(mèng)者教育、音樂(lè)筆記、微動(dòng)體育。創(chuàng)新工場(chǎng)追投了豌豆思維、快樂(lè)種子、TheONE智能鋼琴；洪泰基金追投了小牛計(jì)劃；經(jīng)緯中國(guó)追投了上海STEM云中心；達(dá)晨創(chuàng)投追投了藝朝藝夕；涌鏵投資追投了小碼王；好未來(lái)追投了科學(xué)隊(duì)長(zhǎng)、畫(huà)啦啦；新東方追投了斯芬克、寓樂(lè)灣。

　　　　前言：2018年素質(zhì)教育投融資概覽

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，歷史上素質(zhì)教育領(lǐng)域完成投融資548起，參與的投資機(jī)構(gòu)眾多。盡管素質(zhì)教育在資本市場(chǎng)上的融資持續(xù)火熱，但對(duì)于每一個(gè)需要融資的素質(zhì)教育企業(yè)來(lái)說(shuō)，面對(duì)如此多的投資機(jī)構(gòu)，仍然十分困惑。歷史淵源的不同使得各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)有著不同的投資偏好與風(fēng)格，而投資機(jī)構(gòu)在細(xì)分領(lǐng)域累計(jì)的項(xiàng)目資源也能為企業(yè)帶來(lái)除資金外更多的發(fā)展機(jī)遇。因此，企業(yè)融資時(shí)不得不面臨“三大問(wèn)”：我該找誰(shuí)？誰(shuí)會(huì)關(guān)注我？以及誰(shuí)更適合我？

　　為了便于素質(zhì)教育領(lǐng)域更多的創(chuàng)業(yè)者了解當(dāng)下一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的情況，我們此次根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)的投融資案例數(shù)量，篩選了11家活躍在素質(zhì)教育領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)。本文將通過(guò)對(duì)各投資機(jī)構(gòu)在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資布局、投資風(fēng)格、投資成果進(jìn)行多維度的分析，以試圖呈現(xiàn)各機(jī)構(gòu)在素質(zhì)教育領(lǐng)域的投資情況及相應(yīng)的投資特點(diǎn)。

　　　　由于投資機(jī)構(gòu)對(duì)于早期以及中后期的項(xiàng)目基本要求截然不同，戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于項(xiàng)目的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也有所不同。因此我們將11家投資機(jī)構(gòu)分為早期、中后期、產(chǎn)業(yè)資本三類(lèi)進(jìn)行分別闡述。整體來(lái)看，專(zhuān)注于早期的投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注企業(yè)創(chuàng)始人資質(zhì)、所處賽道的天花板以及是否符合行業(yè)效率優(yōu)化的邏輯。而偏好中后期的機(jī)構(gòu)除了以上基礎(chǔ)外，還關(guān)注企業(yè)是否已具備一定競(jìng)爭(zhēng)壁壘。此外，產(chǎn)業(yè)背景的投資者更關(guān)注項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)。

　　1、早期機(jī)構(gòu)

　　早期投資機(jī)構(gòu)是指投資項(xiàng)目集中在A輪及之前的機(jī)構(gòu)，素質(zhì)教育領(lǐng)域典型的早期機(jī)構(gòu)如真格基金、藍(lán)象資本、北塔資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、洪泰基金等。其中藍(lán)象資本、北塔資本、洪泰基金3個(gè)機(jī)構(gòu)集中在種子輪-天使輪；創(chuàng)新工場(chǎng)集中在Pre-A-A輪；真格基金各輪次均有接觸，其本身投資早期相對(duì)較多，教育基金會(huì)覆蓋偏中后期的輪次。

　　1.1真格基金

　　真格基金是由新東方聯(lián)合創(chuàng)始人徐小平、王強(qiáng)以及紅杉資本中國(guó)在2011年聯(lián)合創(chuàng)立的天使投資基金，2014-2017年真格基金連續(xù)4年獲得清科榜單“中國(guó)早期投資機(jī)構(gòu)”第一名。基金目前管理規(guī)模約10億美元。2017年8月，真格基金發(fā)布了旗下首支教育專(zhuān)項(xiàng)基金——真格教育基金，主要針對(duì)在線(xiàn)教育、早幼教、K12培訓(xùn)、素質(zhì)教育、教育技術(shù)平臺(tái)等領(lǐng)域投資。真格基金本身堅(jiān)持在天使、Pre-A階段，教育基金補(bǔ)充覆蓋A、B輪的項(xiàng)目。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，真格基金截至2019年5月，真格基金在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資案例15起，追投企業(yè)2個(gè)。

　　據(jù)真格基金鄭朝予公開(kāi)采訪(fǎng)，真格基金認(rèn)為在千億素質(zhì)教育市場(chǎng)，有兩個(gè)大機(jī)會(huì)：一個(gè)是線(xiàn)下的素質(zhì)教育綜合體，第二個(gè)是在線(xiàn)素質(zhì)教育。綜合體的思路是開(kāi)設(shè)面積超過(guò) 3000 平米的一站式機(jī)構(gòu)，盡可能多地覆蓋需求品類(lèi)，從而提高用戶(hù)生命周期價(jià)值和單店產(chǎn)能，以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘮U(kuò)張。在線(xiàn)素質(zhì)教育的思路是通過(guò)在線(xiàn)直播消除地理位置的限制。

　　真格基金2012年正式布局素質(zhì)教育，尤為關(guān)注在線(xiàn)模式的素質(zhì)教育企業(yè)。真格基金2007年涉足素質(zhì)教育，但當(dāng)時(shí)僅為徐小平、王強(qiáng)的個(gè)人天使投資。2011年真格基金進(jìn)入機(jī)構(gòu)化階段，2012年投資彩翼兒童美術(shù)館正式進(jìn)入素質(zhì)教育領(lǐng)域。此后每年均衡保持1-2家的投資頻率，直至2017年開(kāi)始加大投資力度，連續(xù)2年投資8起素質(zhì)教育企業(yè)，且主要集中在在線(xiàn)模式的機(jī)構(gòu)中，也反映其注重效率改善的投資邏輯。

　　　　真格基金所投項(xiàng)目集中于早期，A輪及之前的占比66%，所投項(xiàng)目53%已進(jìn)入了下一輪，追投企業(yè)2個(gè)。真格基金歷史投資中天使輪較多，共有6個(gè)項(xiàng)目占比40%，近兩年也逐漸延伸至A輪、B輪，2018年2個(gè)新增項(xiàng)目分屬于A輪、B輪。截至2019年4月，真格基金所投項(xiàng)目有8個(gè)進(jìn)入下一輪，占比53%，其中樂(lè)博樂(lè)博【機(jī)器人(300024)、股吧】項(xiàng)目于2016年被盛通股份收購(gòu)。追投項(xiàng)目為在線(xiàn)少兒美術(shù)培訓(xùn)—畫(huà)啦啦、在線(xiàn)少兒編程—VIP CODE。

　　　　真格基金投后增值服務(wù)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)者心理健康、運(yùn)營(yíng)專(zhuān)家大師課、海外游學(xué)、企業(yè)家社群、再融資服務(wù)等。真格基金借助Demo Day、ZhenBridge、真格大師講堂(ZhenMasters)、ZhenTalk、ZhenMassage、ZhenBreakfast等各種豐富多彩的活動(dòng)，為被投公司從品牌戰(zhàn)略、財(cái)稅法務(wù)、心理健康、創(chuàng)始人成長(zhǎng)與交流、再融資等各個(gè)方面提供全面深入的培訓(xùn)與支持。

　　1.2藍(lán)象資本

　　藍(lán)象資本成立于2015年，專(zhuān)注于教育行業(yè)的投資。其創(chuàng)始人寧柏宇、沈文博均出身自好未來(lái)，此外藍(lán)象40位LP和顧問(wèn)均是教育行業(yè)創(chuàng)始人，其中包括好未來(lái)創(chuàng)始人張邦鑫，ATA創(chuàng)始人馬肖風(fēng)等。藍(lán)象資本自2015年至今已設(shè)立三期基金，目前基金管理規(guī)模為1億元，2015年5月其推出第一個(gè)產(chǎn)品“藍(lán)象營(yíng)基金”，定位教育早期加速和種子投資，根據(jù)官網(wǎng)披露，其對(duì)天使輪項(xiàng)目估值一律為1000萬(wàn)，投資額度為30或80萬(wàn)元，占股3%或者8%。2017年11月藍(lán)象資本成立第二支教育基金“藍(lán)象愿景基金”，定位泛A輪的教育合投基金，將與知名基金及產(chǎn)業(yè)背景戰(zhàn)略投資人重點(diǎn)聯(lián)合投資泛A輪項(xiàng)目。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，藍(lán)象資本截至2019年4月在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資20個(gè)案例，追投企業(yè)2個(gè)。

　　據(jù)藍(lán)象資本姜敏公開(kāi)采訪(fǎng)，藍(lán)象資本在投資上主要關(guān)注大賽道機(jī)遇，看好技術(shù)型、在線(xiàn)模式的素質(zhì)教育企業(yè)。據(jù)公開(kāi)采訪(fǎng)，藍(lán)象資本認(rèn)為素質(zhì)教育領(lǐng)域是高度多元化的，每個(gè)品類(lèi)都有長(zhǎng)成大公司的可能。其最希望尋找符合以下特征的素質(zhì)類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)：1、優(yōu)先采用在線(xiàn)授課模式；2、建立跨界團(tuán)隊(duì)：由“商人”領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，“專(zhuān)家”提供學(xué)術(shù)指導(dǎo)，“互聯(lián)網(wǎng)人”負(fù)責(zé)產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)；3、重視招聘理工科學(xué)生，注重文化傳承、減少空降中高層；4、將技術(shù)引入素質(zhì)教育領(lǐng)域的科技公司，如圖像識(shí)別、音頻識(shí)別、視頻識(shí)別和傳感器等技術(shù)手段的引入可有效解決教學(xué)過(guò)程和效果難以量化的問(wèn)題。

　　藍(lán)象資本在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資力度自2016年后逐年加大，所投項(xiàng)目中藝術(shù)教育最多、其次是STEAM教育。藍(lán)象資本憑借著特有的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，在成立后就迅速布局素質(zhì)教育領(lǐng)域，2015-2018年投資案例逐年增加。從細(xì)分領(lǐng)域的布局來(lái)看，藝術(shù)教育領(lǐng)域布局最多，有9個(gè)項(xiàng)目、占比45%，其次是STEAM教育，有4個(gè)項(xiàng)目、占比20%。

　　　　藍(lán)象資本投資項(xiàng)目主要集中在種子輪與天使輪占比90%，所投項(xiàng)目40%已進(jìn)入下一輪，追投企業(yè)2個(gè)。目前藍(lán)象資本的投資集中在種子輪與天使輪，隨著2017年成立的“藍(lán)象愿景基金”逐漸加大投資力度，后續(xù)投資中泛A輪的投資比例可能會(huì)有所提升。藍(lán)象資本已投項(xiàng)目中40%已進(jìn)入下一輪，其中愛(ài)棋道項(xiàng)目于2017年被好未來(lái)收購(gòu)。追投項(xiàng)目為教育綜合體—?jiǎng)?chuàng)夢(mèng)者教育、鋼琴智能陪練—音樂(lè)筆記。

　　　　藍(lán)象資本的投后增值服務(wù)——6個(gè)月的標(biāo)準(zhǔn)化投資加速器“藍(lán)象營(yíng)”。藍(lán)象營(yíng)每年2期，包括2個(gè)月投資期、3個(gè)月投后服務(wù)期、1個(gè)月再融資服務(wù)期。其中投后服務(wù)包括，12次合伙人深度一對(duì)一、4次企業(yè)家交流會(huì)、3次月度集體迭代會(huì)、1次私董會(huì)、1次顧問(wèn)一對(duì)一解答、1次藍(lán)象Demo Day。為企業(yè)提供運(yùn)營(yíng)實(shí)操、戰(zhàn)略規(guī)劃、社群交流、再融資等內(nèi)容。

　　1.3北塔資本

　　北塔資本成立于2018年，由藍(lán)象合伙人之一沈文博成立該機(jī)構(gòu)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，北塔資本截至2019年4月在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資19個(gè)案例，追投企業(yè)3個(gè)。

　　北塔資本目前關(guān)注4條千億賽道，一是教育+微信小程序賽道。二是數(shù)字化教材教輔賽道。三是國(guó)際化素質(zhì)教育賽道。四是全學(xué)科在線(xiàn)直播賽道。目前其所投企業(yè)藝術(shù)教育最多，累計(jì)8個(gè)項(xiàng)目、占比42.10%。其次是STEAM教育，累計(jì)3個(gè)項(xiàng)目、占比15.79%。

　　　　北塔資本投資項(xiàng)目主要集中在種子輪與天使輪占比84%，所投項(xiàng)目42%已進(jìn)入下一輪，追投企業(yè)3個(gè)。追投項(xiàng)目為教育綜合體—?jiǎng)?chuàng)夢(mèng)者教育、鋼琴智能陪練—音樂(lè)筆記、體育留學(xué)服務(wù)提供商—WEsport微動(dòng)體育。

　　　　北塔資本的投后增值服務(wù)——投后加速器與再融資對(duì)接會(huì)。北塔資本所投項(xiàng)目均會(huì)加入3個(gè)月的加速營(yíng)，由提供深度投后服務(wù)，包括三次迭代會(huì)，1次私董會(huì)。同時(shí)加速營(yíng)結(jié)束后，北塔資本還會(huì)提供Demo Day再融資對(duì)接會(huì)，在Demo Day面對(duì)100+認(rèn)證投資人，進(jìn)行路演，對(duì)接下一輪融資。

　　1.4創(chuàng)新工場(chǎng)

　　創(chuàng)新工場(chǎng)由李開(kāi)復(fù)博士于2009年創(chuàng)辦，管理規(guī)模約150億元。其投資立足于信息產(chǎn)業(yè)，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)基因項(xiàng)目，注重項(xiàng)目是否能夠提高教育效率。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年4月，創(chuàng)新工場(chǎng)在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資案例10起，追投企業(yè)3個(gè)。

　　據(jù)創(chuàng)新工場(chǎng)郎春暉公開(kāi)采訪(fǎng)，創(chuàng)新工場(chǎng)在素質(zhì)教育領(lǐng)域的投資最開(kāi)始是偏向機(jī)器人、鋼琴等硬件教育。隨著對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知增強(qiáng)，逐步向藝術(shù)、體育、動(dòng)漫、動(dòng)手項(xiàng)目等多個(gè)領(lǐng)域延伸。其認(rèn)為素質(zhì)教育發(fā)展的關(guān)鍵是構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化模型，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。

　　創(chuàng)新工場(chǎng)對(duì)素質(zhì)教育的投資布局集中在2017年之后。創(chuàng)新工場(chǎng)2014年涉足素質(zhì)教育領(lǐng)域，2017年加大投資力度新增3個(gè)項(xiàng)目，2018年新增2個(gè)項(xiàng)目并且完成兩次追投。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，創(chuàng)新工場(chǎng)參投企業(yè)主要集中在STEAM教育，投資了4個(gè)項(xiàng)目、占比40%。

　　　　創(chuàng)新工場(chǎng)投資項(xiàng)目集中于A輪前后，所投項(xiàng)目50%已進(jìn)入下一輪，追投企業(yè)3個(gè)，分別是在線(xiàn)數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)—豌豆思維、快樂(lè)種子及TheONE智能鋼琴。

　　　　創(chuàng)新工場(chǎng)的投后增值服務(wù)——兄弟會(huì)、同學(xué)匯、新泡兒三大社群。其中兄弟會(huì)是為項(xiàng)目公司CEO量身打造的定向成長(zhǎng)計(jì)劃。同學(xué)匯是針對(duì)項(xiàng)目公司投后服務(wù)的交流活動(dòng)，包含講座、沙龍、培訓(xùn)、交流等形式，涵蓋各個(gè)創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)需求的模塊(財(cái)務(wù)、法務(wù)、市場(chǎng)、人力、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品等)和垂直行業(yè)領(lǐng)域的知識(shí)、趨勢(shì)等內(nèi)容。新泡兒則是聚集優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的社群平臺(tái)，通過(guò)私密分享，沙龍，內(nèi)部路演等高質(zhì)量活動(dòng)，對(duì)接資本，市場(chǎng)，財(cái)務(wù)，法務(wù)等資源。

　　1.5洪泰基金

　　洪泰基金由新東方創(chuàng)始人俞敏洪先生和資深投資銀行家盛希泰先生于2014年發(fā)起成立，主投消費(fèi)升級(jí)、人工智能、金融科技、文化娛樂(lè)等領(lǐng)域。2017年11月成立新東方洪泰教育產(chǎn)業(yè)基金，借助新東方的優(yōu)勢(shì)資源，專(zhuān)注于教育領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金，覆蓋VC、PE階段。其在投資上主要關(guān)注市場(chǎng)痛點(diǎn)較多的成長(zhǎng)期大賽道。截至2019年5月，在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資6個(gè)案例，追投企業(yè)1個(gè)。

　　洪泰基金在素質(zhì)教育的布局主要集中在教育專(zhuān)項(xiàng)基金前后，涉及素質(zhì)教育多個(gè)賽道。洪泰基金2015年-2016年僅投資1個(gè)項(xiàng)目。在2017年投資力度最大，新增3個(gè)項(xiàng)目。從細(xì)分領(lǐng)域的布局來(lái)看，洪泰基金在素質(zhì)教育領(lǐng)域多戰(zhàn)略布局，各個(gè)賽道都有投資。

　　　　洪泰基金投資項(xiàng)目天使輪居多，與新東方主體形成互補(bǔ)關(guān)系，已投項(xiàng)目40%進(jìn)入下一輪，追投企業(yè)1個(gè)，為兒童素質(zhì)教育金融平臺(tái)—小牛計(jì)劃。

　　　　洪泰基金投后增值服務(wù)——包括資源對(duì)接、資本運(yùn)作、管理咨詢(xún)、專(zhuān)項(xiàng)支持、線(xiàn)下主體活動(dòng)、 AplusOne信息管理系統(tǒng)等 6 項(xiàng)全方位、立體化的投后體系。

　　2、中后期機(jī)構(gòu)

　　中后期機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)是指投資項(xiàng)目集中在A輪-C輪之間的機(jī)構(gòu)，由于素質(zhì)教育領(lǐng)域整體屬于成長(zhǎng)期，因此部分中后期機(jī)構(gòu)也會(huì)接觸A輪之前項(xiàng)目。典型如紅杉資本中國(guó)、經(jīng)緯中國(guó)、涌鏵投資、達(dá)晨創(chuàng)投等。

　　2.1紅杉資本中國(guó)

　　紅杉資本中國(guó)專(zhuān)注于科技/傳媒、醫(yī)療健康、消費(fèi)品/服務(wù)、新能源/清潔技術(shù)/先進(jìn)制造四個(gè)方向的投資機(jī)遇，管理基金規(guī)模超1000億元。十余年來(lái)其一直以“賽道打法”著稱(chēng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年4月在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資7個(gè)案例。

　　紅杉資本中國(guó)2015年開(kāi)始布局素質(zhì)教育，目前所投項(xiàng)目集中在STEAM教育和藝術(shù)教育。紅杉資本2015年開(kāi)始布局素質(zhì)教育賽道，當(dāng)即投資TheOne智能鋼琴和彈吧鋼琴陪練兩個(gè)音樂(lè)教育項(xiàng)目和Makeblock一個(gè)機(jī)器人教育項(xiàng)目。此后紅杉資本中國(guó)則主要布局STEAM教育領(lǐng)域，2016-2019年4月分別投資童行學(xué)院(科學(xué)課)、代碼星球(少兒編程)、西瓜創(chuàng)客(少兒編程)、Microduino/美科科技(創(chuàng)客教育)等四個(gè)項(xiàng)目，至此STEAM教育所有細(xì)分領(lǐng)域均已布局。

　　　　紅杉資本中國(guó)投資項(xiàng)目中A輪居多，已投項(xiàng)目42%進(jìn)入下一輪，包括創(chuàng)客教育企業(yè)—Microduino/美科科技、機(jī)器人教育企業(yè)—Makeblock以及TheONE智能鋼琴。

　　　　紅杉中國(guó)的投后增值服務(wù)——“找人、找錢(qián)、找資源”，助推企業(yè)成為行業(yè)龍頭。一是“找人”，幫助創(chuàng)業(yè)者組建一個(gè)強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)。二是“找錢(qián)”，為企業(yè)找到有價(jià)值的戰(zhàn)略投資人。三是“找資源”，為企業(yè)找戰(zhàn)略合作和資源對(duì)接機(jī)會(huì)。

　　2.2經(jīng)緯中國(guó)

　　經(jīng)緯中國(guó)成立于2008年，在投資上重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)及項(xiàng)目潛在的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。目前基金管理4支美元基金和6支元基金，總值超210億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月其在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資6個(gè)案例，追投企業(yè)1個(gè)。

　　據(jù)經(jīng)緯中國(guó)牛立雄公開(kāi)采訪(fǎng)，經(jīng)緯中國(guó)目前在投資上主要著眼三個(gè)大的策略，新供給、新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)、新技術(shù)帶來(lái)的新的機(jī)會(huì)和變化。

　　經(jīng)緯中國(guó)2013年開(kāi)始布局素質(zhì)教育，所投項(xiàng)目中偏重STEAM賽道。經(jīng)緯中國(guó)2013年開(kāi)始涉足素質(zhì)教育領(lǐng)域，2013年-2016年投資分布比較均勻，每年1家。2018年投資加大，新增1個(gè)項(xiàng)目及1個(gè)追投。從細(xì)分領(lǐng)域的布局來(lái)看，經(jīng)緯中國(guó)在素質(zhì)教育領(lǐng)域看重STEAM教育占比67%，包含西瓜創(chuàng)客、上海STEM云中心、樂(lè)博樂(lè)博等。

　　　　經(jīng)緯中國(guó)所投項(xiàng)目初次投資以天使輪-A輪為主，已投項(xiàng)目50%進(jìn)入下一輪，追投企業(yè)一個(gè)。其中，樂(lè)博樂(lè)博于2016年被【盛通股份(002599)、股吧】收購(gòu)。追投企業(yè)為STEAM教育平臺(tái)—上海STEM云中心。

　　　　經(jīng)緯中國(guó)的投后增值服務(wù)——團(tuán)隊(duì)構(gòu)建、戰(zhàn)略規(guī)劃、資源對(duì)接、資本運(yùn)作等。1、構(gòu)建團(tuán)隊(duì)上經(jīng)緯中國(guó)在招募中高層管理人員方面具有的豐富經(jīng)驗(yàn)可幫助創(chuàng)業(yè)者搜尋、甄別及說(shuō)服合適人才加入企業(yè)。2戰(zhàn)略規(guī)劃上，經(jīng)緯中國(guó)能夠在完善產(chǎn)品、市場(chǎng)推廣及財(cái)務(wù)策略上提供協(xié)助。3、資源方面，經(jīng)緯中國(guó)一直保持著由企業(yè)家和公司高管共同組成的全球資源網(wǎng)絡(luò)。4、資本運(yùn)作方面，經(jīng)緯中國(guó)可以幫助企業(yè)退出，其與眾多主流投資銀行一直保持著緊密的合作關(guān)系。

　　2.3達(dá)晨創(chuàng)投

　　達(dá)晨創(chuàng)投成立于2000年4月，總部位于深圳，聚焦于TMT、消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域以及軍工、智能制造、機(jī)器人等特色細(xì)分行業(yè)，目前已發(fā)展成目前國(guó)內(nèi)最具影響力的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一。基金管理基金總規(guī)模約300億元。在投資時(shí)重點(diǎn)關(guān)注(1)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)(2)行業(yè)天花板，是否屬于國(guó)家政策鼓勵(lì)支持的范圍(3)技術(shù)是否領(lǐng)先(4)商業(yè)模式是否有創(chuàng)新(5)被投企業(yè)須是行業(yè)或子行業(yè)前3名(6)有沒(méi)有法律障礙和不利于上市的硬傷。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月達(dá)晨創(chuàng)投在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資8個(gè)案例，追投企業(yè)2個(gè)。

　　據(jù)達(dá)晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理李冉公開(kāi)采訪(fǎng)，達(dá)晨創(chuàng)投看好通過(guò)新技術(shù)提升教育行業(yè)管理效率，擴(kuò)大管理半徑的公司。其認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)教育行業(yè)的改變非常深刻，提升了管理效率、擴(kuò)大了管理半徑，使傳統(tǒng)上不能夠做得很大的公司，有可能成為上千億市值的公司。

　　達(dá)晨創(chuàng)投于2017年涉足素質(zhì)教育，項(xiàng)目主要分布在藝術(shù)教育及生活素養(yǎng)兩個(gè)賽道，投資過(guò)包括艾藝荷馬、大米和小米、舞研藝考、藝朝藝夕等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　　　達(dá)晨創(chuàng)投投資項(xiàng)目集中在A-B輪，追投企業(yè)2個(gè)。分別是線(xiàn)下藝術(shù)教育綜合體—藝朝藝夕以及在線(xiàn)思維培訓(xùn)—成長(zhǎng)保(已關(guān)閉)。

　　　　達(dá)晨創(chuàng)投的投后增值服務(wù)——建立了具有特色的服務(wù)體系，為企業(yè)提供全程、全方面的支持。機(jī)構(gòu)通過(guò)季度、年度項(xiàng)目匯報(bào)會(huì)，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全程跟蹤。為所投企業(yè)提供市場(chǎng)開(kāi)拓、人才培養(yǎng)、公司治理、行業(yè)并購(gòu)、企業(yè)上市等增值服務(wù)。同時(shí)，達(dá)晨創(chuàng)投以“溝通交流、增進(jìn)友誼、資源共享、合作共贏”的宗旨，發(fā)起成立了“達(dá)晨創(chuàng)投企業(yè)家俱樂(lè)部”、“達(dá)晨全面戰(zhàn)略合作聯(lián)盟”、“達(dá)晨與已投上市公司全面戰(zhàn)略合作聯(lián)盟”、“互聯(lián)網(wǎng)+體育中國(guó)會(huì)聯(lián)盟”、“B2B全面戰(zhàn)略合作聯(lián)盟”，為會(huì)員之間暢通、長(zhǎng)期、密切的溝通交流和資源共享搭建平臺(tái)。

　　2.4涌鏵投資

　　涌鏵投資隸屬于涌金集團(tuán)，其前身是涌金集團(tuán)的直投部，在投資上集中于互聯(lián)網(wǎng)、IT、建筑/工程、機(jī)械制造、教育與培訓(xùn)等行業(yè)，偏好已具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月，涌鏵投資在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資5個(gè)案例，追投企業(yè)1個(gè)。

　　涌鏵投資2017年才涉足素質(zhì)教育，所投項(xiàng)目偏重STEAM教育。涌鏵投資相比其他機(jī)構(gòu)布局素質(zhì)教育賽道較晚，進(jìn)入了目標(biāo)明確，主要集中在火熱的STEAM教育領(lǐng)域，2017-2019年5月分別投資了鯨魚(yú)機(jī)器人、神奇科學(xué)堂、小碼王三個(gè)項(xiàng)目。

　　　　涌鏵投資A輪投資居多，已投項(xiàng)目60%進(jìn)入下一輪，追投企業(yè)1個(gè)，即線(xiàn)下少兒編程培訓(xùn)—小碼王。

　　　　涌鏵投資的投后增值服務(wù)——由專(zhuān)門(mén)的投后管理部門(mén)負(fù)責(zé)，主要涉及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控以及增值服務(wù)兩部分。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的形式主要以向被投企業(yè)派駐高管，定期跟蹤公司戰(zhàn)略執(zhí)行以及經(jīng)營(yíng)情況，行使股東權(quán)利為主。增值服務(wù)一是通過(guò)專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作手段，改善公司治理結(jié)構(gòu)、提升管理水平。二是通過(guò)參與財(cái)務(wù)、資本規(guī)劃，協(xié)助公司對(duì)接資本市場(chǎng)。

　　3、產(chǎn)業(yè)資本

　　產(chǎn)業(yè)資本是指具備教育產(chǎn)業(yè)背景的資本方，素質(zhì)教育屬于教育領(lǐng)域的一個(gè)細(xì)分，對(duì)比K12課外培訓(xùn)、職業(yè)教育等其他教育細(xì)分領(lǐng)域來(lái)說(shuō)發(fā)展較為初期，而其他教育領(lǐng)域頭部企業(yè)在成長(zhǎng)至一定規(guī)模后，為了進(jìn)一步尋求產(chǎn)業(yè)升態(tài)的建設(shè)構(gòu)建高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，也會(huì)布局新興教育領(lǐng)域，通常采用內(nèi)部孵化或?qū)ν馔顿Y后收購(gòu)的方式。內(nèi)部孵化如傳智播客推出在線(xiàn)少兒編程—酷丁魚(yú)，達(dá)內(nèi)科技推出線(xiàn)下編程培訓(xùn)企業(yè)—童程童美等。對(duì)外投資后收購(gòu)的如新東方收購(gòu)藝術(shù)留學(xué)服務(wù)商—斯芬克，好未來(lái)收購(gòu)棋類(lèi)培訓(xùn)企業(yè)—愛(ài)棋道、少兒編程企業(yè)—Code Monkey。

　　3.1好未來(lái)

　　好未來(lái)成立于2003年，2010年在美國(guó)紐交所成功上市，目前已成為國(guó)內(nèi)市值最高的教培機(jī)構(gòu)。好未來(lái)是我國(guó)K12教培領(lǐng)域的龍頭之一，其在教育領(lǐng)域強(qiáng)大的資本運(yùn)作、多賽道的外延布局，成就了一般教培機(jī)構(gòu)難以企及的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。目前，好未來(lái)在教育領(lǐng)域資本運(yùn)作的主體，主要是集團(tuán)戰(zhàn)略投資部，專(zhuān)注于做符合公司戰(zhàn)略方向、科技驅(qū)動(dòng)教育進(jìn)步的投資，目前已經(jīng)披露的絕大部分項(xiàng)目即來(lái)自這一投資主體。而對(duì)于不適合上市公司直投，又具備較好產(chǎn)業(yè)價(jià)值的，則運(yùn)用產(chǎn)業(yè)基金去投資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月好未來(lái)在素質(zhì)教育領(lǐng)域投資案例19起，追投企業(yè)2個(gè)。

　　好未來(lái)在投資邏輯上與投資機(jī)構(gòu)有所不同的是更加注重產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)協(xié)同，尤為關(guān)注“科技+教育”。此外據(jù)好未來(lái)集團(tuán)副總裁蔡翔公開(kāi)采訪(fǎng)，好未來(lái)在教育領(lǐng)域的投資會(huì)看中三個(gè)線(xiàn)條：第一，觸達(dá)。觸達(dá)是形成完整的付費(fèi)流程的第一位。比如好未來(lái)線(xiàn)下開(kāi)培訓(xùn)班實(shí)現(xiàn)的是對(duì)百萬(wàn)級(jí)學(xué)生的觸達(dá)，線(xiàn)上通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的形態(tài)是對(duì)百萬(wàn)甚至千萬(wàn)用戶(hù)的觸達(dá)。第二，內(nèi)容。教育的內(nèi)核是內(nèi)容，看好通過(guò)長(zhǎng)期積累、獨(dú)特視角做出非常好的內(nèi)容形態(tài)的公司。第三，數(shù)據(jù)。好未來(lái)認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，能把教育品質(zhì)做好、能夠真正做到因材施教需要有大量數(shù)據(jù)回饋且精準(zhǔn)分析和匹配。

　　好未來(lái)2012年開(kāi)始涉足素質(zhì)教育領(lǐng)域，STEAM賽道布局較多。好未來(lái)所投第一個(gè)項(xiàng)目為游學(xué)研學(xué)服務(wù)商——世紀(jì)明德，2014年開(kāi)始投資力度逐漸加大，投資項(xiàng)目逐年遞增。在2018年開(kāi)始在新增項(xiàng)目投資的同時(shí)，注重對(duì)已投項(xiàng)目的進(jìn)一步資金支持及投后管理。從細(xì)分領(lǐng)域的布局來(lái)看，好未來(lái)在多個(gè)賽道都有布局，STEAM教育相對(duì)較多、占比52%。

　　　　好未來(lái)早期項(xiàng)目居多，所投項(xiàng)目中愛(ài)棋道及Code Monkey已被上市公司主體收購(gòu)。好未來(lái)的歷史投資輪次涵蓋了從天使輪到B輪，早期項(xiàng)目偏多、占比63%。其中，世紀(jì)明德于2013年被公司回購(gòu)，2016年9月掛牌新三板(839264.OC)。愛(ài)棋道和CodeMonkey被好未來(lái)上市主體收購(gòu)。追投企業(yè)2個(gè)，分別是少兒科學(xué)教育—科學(xué)隊(duì)長(zhǎng)與在線(xiàn)少兒美術(shù)培訓(xùn)—畫(huà)啦啦。

　　　　3.2新東方

　　新東方成立于1993年11月，2006年9月在美國(guó)紐交所成功上市，是中國(guó)大陸首家海外上市的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。作為專(zhuān)注教育24年的中國(guó)教育培訓(xùn)領(lǐng)域領(lǐng)頭羊，新東方同樣是教育領(lǐng)域資本運(yùn)作不容小覷的一股力量。新東方計(jì)劃形成的“VC、PE、上市公司直投”三層次資本運(yùn)作產(chǎn)業(yè)鏈，即把現(xiàn)有的投資并購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，除了相關(guān)的重點(diǎn)大項(xiàng)目由上市公司直投外，主要由VC基金進(jìn)行投資，由PE基金負(fù)責(zé)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資與并購(gòu)的獨(dú)立專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作。公司希望構(gòu)建覆蓋0-25歲全齡段、教育產(chǎn)業(yè)上下游，跨行業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品、平臺(tái)等全產(chǎn)業(yè)鏈的教育生態(tài)圈。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月，新東方在素質(zhì)教育領(lǐng)域共投資了11個(gè)項(xiàng)目，追投企業(yè)2個(gè)。

　　新東方產(chǎn)業(yè)基金的投資大邏輯基本有四個(gè)：社會(huì)價(jià)值、內(nèi)容價(jià)值、技術(shù)價(jià)值和渠道價(jià)值。據(jù)新東方教育文化產(chǎn)業(yè)基金副總裁張育寧公開(kāi)采訪(fǎng)，作為產(chǎn)業(yè)投資人，新東方教育投資的大前提是教育理念一定要正確。其次，看好通過(guò)AI、大數(shù)據(jù)、圖像識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別來(lái)傳達(dá)教育內(nèi)容的模式，并且非常重視教育企業(yè)的渠道/流量?jī)r(jià)值。

　　新東方2014年布局素質(zhì)教育，2015年達(dá)到頂峰值，歷史項(xiàng)目中STEAM教育較多。新東方2014年開(kāi)始布局素質(zhì)教育領(lǐng)域，2015年新增4個(gè)項(xiàng)目以及一個(gè)已投項(xiàng)目的追投，2016年開(kāi)始放緩?fù)顿Y速度，2018年關(guān)注度回升。從細(xì)分領(lǐng)域的布局來(lái)看，新東方在素質(zhì)教育領(lǐng)域看重STEAM教育，投資了7次，占比63.63%。

　　　　新東方歷史投資中A輪項(xiàng)目占比45.45%，所投項(xiàng)目中，斯芬克已被上市公司主體收購(gòu)。此外樂(lè)博樂(lè)也于2016年被上市公司盛通股份收購(gòu)。公司追投項(xiàng)目2個(gè)，分別是藝術(shù)留學(xué)服務(wù)商—斯芬克及創(chuàng)客教育企業(yè)—寓樂(lè)灣。

　　（文章來(lái)源：廣證恒生）