本周，可以說是“IPO打新黃金周”。

　　從周一7月8日到周五7月12日，共計23只新股發(fā)行，包含21家科創(chuàng)板企業(yè)和1家主板、1家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

　　當(dāng)然，最受關(guān)注的肯定是科創(chuàng)板的首批25只新股。

　　25只科創(chuàng)板新股都公布發(fā)行價，平均49倍的市盈率讓市場驚呼“活久見”；與高市盈率相伴隨的，是21只科創(chuàng)板新股合計超募65億元——這對于大A股來說，還真是新鮮事兒。

　　而科創(chuàng)板打新中簽率大大提升。資本邦統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，參與網(wǎng)下打新投資者類別以公募基金等A類投資者為主。

　　中金公司最新研報指出，從目前科創(chuàng)板部分公司詢價結(jié)果來看，與A股此前新股相比有四點變化值得關(guān)注：一是發(fā)行市盈率有所提升，超募現(xiàn)象再現(xiàn)，可能影響打新收益預(yù)期;二是網(wǎng)上中簽率提升約70%左右;三是單個網(wǎng)下投資者獲配比例顯著提升;四是相應(yīng)調(diào)整對各類投資者打新收益預(yù)期，粗略測算持有20萬元滬市流通市值的網(wǎng)上投資者申購科創(chuàng)板新股年化收益率較為集中的領(lǐng)域為0-1.19%。

　　打新黃金周創(chuàng)新記錄

　　本周共計23只新股打新，而本周可以說是科創(chuàng)板打新“專場”。除了奔赴深市創(chuàng)業(yè)板的國林環(huán)保(300786)和滬市主板的【宏和科技(603256)、股吧】(603256)，其它21只新股全是科創(chuàng)板新股。 　　7月10日，容百科技、光峰科技、中國通號、福光股份、新光光電、中微公司、樂鑫科技、【安集科技(688019)、股吧】、鉑力特9家科創(chuàng)板公司進(jìn)行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購。

　　如此密集發(fā)行新股，如此盛況只有在2015年5月5日出現(xiàn)過滬深兩市單周24只新股申購的情形。不過從滬市來看，單日9只新股齊發(fā)，還是創(chuàng)下上交所單日新股發(fā)行歷史記錄。

　　從發(fā)行價格來看，在本周發(fā)行的23只新股中，樂鑫科技發(fā)行價格最高，為62.6元/股，方邦股份和南微醫(yī)學(xué)以53.88元/股和52.45元/股的發(fā)行價格位居第二位和第三位，共計17只新股發(fā)行價高于20元。

　　當(dāng)然，高價發(fā)行的背后也是風(fēng)險的放大。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，若首批上市企業(yè)高價發(fā)行，未來可能引起破發(fā)率攀升。因此，二級市場對打新科創(chuàng)板的火熱僅僅是風(fēng)險偏好的一個反映，是否能夠眾望所歸還需市場給予驗證。

　　在21只科創(chuàng)板新股中，中國通號發(fā)行價格最低，僅為5.85元/股，西部超導(dǎo)、交控科技、航天宏圖、光峰科技發(fā)行價分別為15元/股、16.18元/股、17.25元/股、17.5元/股，而宏和科技發(fā)行價則是本周新股發(fā)行中發(fā)行價最低的一只新股，發(fā)行價只有4.43元/股。

　　值得一提的是，7月10日，中國通號進(jìn)行科創(chuàng)板IPO申購，公司同時也是港股上市公司，若公司成功發(fā)行，將成為科創(chuàng)板中首家實現(xiàn)“A+H”的企業(yè)，同時其也是目前科創(chuàng)板受理企業(yè)中募資金額最高的一家企業(yè)，募資金額高達(dá)105億元。

　　科創(chuàng)板IPO現(xiàn)“高市盈率”、“超募”現(xiàn)象

　　資本邦統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在首批25家科創(chuàng)板IPO企業(yè)中，市盈率普遍過高。以本周發(fā)行的23只新股為例，共計19家新股發(fā)行后市盈率高于同行業(yè)平均水平，占比82.26%。 　　整體25家公司的發(fā)行市盈率情況(按2018年扣非前歸母凈利潤除以發(fā)行后總股本計算)：平均值為49.21倍，這是目前一般IPO新股市盈率23倍的兩倍多!

　　其中，IPO首發(fā)對應(yīng)市盈率最低的公司是中國通號，對應(yīng)市盈率為18.18倍;中微公司估值最高，市盈率為170.75倍，同時中微公司還披露了市銷率估值法，對應(yīng)市盈率為9.47倍(發(fā)行后)。

　　華金證券近期研報認(rèn)為，目前A股IPO一般企業(yè)發(fā)行市盈率約在23倍，科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行市盈率較高，體現(xiàn)了市場對于優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)給予的合理溢價。

　　科創(chuàng)板企業(yè)IPO除了出現(xiàn)市盈率過高的情形，還出現(xiàn)“超募”情形。

　　資本邦統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，25家科創(chuàng)板擬上市公司的總體募資金額為370.17億元，比原先預(yù)期募集資金總和310.89億元，多了59.28億元。

　　其中，除了華興源創(chuàng)、鉑力特、西部超導(dǎo)、容百科技等4家公司未達(dá)預(yù)期募資目標(biāo)外，其余21家公司實際募集金額預(yù)計將超過此前預(yù)期。這21家合計超募65.44億元!

　　分析認(rèn)為，在注冊制試點改革條件下，新股募資回歸本原，通過出讓部分公司所有權(quán)換取資金，雖然實踐中必然與募投項目有關(guān)，但并不存在嚴(yán)格對應(yīng)，所謂“超”，也就失去了標(biāo)準(zhǔn)。

　　因此，在市場化改革中，“超募”事實上已經(jīng)成為一個偽命題。

　　無論是資金超募，或是可能出現(xiàn)的資金募集不足，都是市場化發(fā)行的必然結(jié)果，它是由市場環(huán)境、發(fā)行制度、上市公司自身素質(zhì)、投資者的風(fēng)險偏好程度、機(jī)構(gòu)的定價能力等多方面因素共同決定的，是股票市場價格對企業(yè)價值出現(xiàn)階段性背離的一種規(guī)律性體現(xiàn)，決不能將其簡單的等同于由上市公司主觀意志決定的“圈錢”活動。

　　對于科創(chuàng)板“超募”的質(zhì)疑，人民日報認(rèn)為，來源于在科創(chuàng)板新環(huán)境下沿用舊思維。文章認(rèn)為，部分投資者質(zhì)疑科創(chuàng)板上市公司的所謂“超募”，就是用傳統(tǒng)思路來判研、理解和看待科創(chuàng)板，呈現(xiàn)出的水土不服。過去A股各家企業(yè)對發(fā)行市盈率“天花板”的共識和默認(rèn)壓低了企業(yè)估值，使得“打新股”成為一種無風(fēng)險套利的行為，被投資者戲稱為“抽獎”——只要打中新股，投資者基本可以獲得穩(wěn)賺不賠的機(jī)會。

　　而科創(chuàng)板最大的特征就是市場化定價。既然是市場化定價，就不會限制發(fā)行規(guī)模和價格——這些能動變化恰恰是保障市場有效定價的基本保障。

　　值得一提的是，中金公司表示，，發(fā)行市盈率相較此前的新股有所提升，超募現(xiàn)象再現(xiàn)，可能影響科創(chuàng)板的打新收益預(yù)期。

　　打新中簽率的提升

　　除了瀚川智能(688022.SH)、嘉元科技(688388.SH)、交控科技(688015.SH)、天宜上佳(688033.SH)、沃爾德(688028.SH)、航天宏圖(688066.SH)、方邦股份(688020.SH)7家科創(chuàng)板IPO公司尚未發(fā)布網(wǎng)上中簽率結(jié)果，首批25家科創(chuàng)板IPO企業(yè)中18家已經(jīng)發(fā)布中簽結(jié)果。

　　資本邦分析發(fā)現(xiàn)，18家科創(chuàng)板IPO企業(yè)平均中簽率0.0631%，其中發(fā)行價格最低的中國通號中簽率最高，為0.2254%，中國通號網(wǎng)上申購上限為25.2萬股，頂格申購中簽概率超過100%。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2016年打新新規(guī)實施以來，

　　2016年-2018年594只新股打新平均中簽率為0.0164%，而截至7月12日，2016年以來667只新股的平均中簽率為0.0242%。

　　剔除中國通號，科創(chuàng)板其它17家平均中簽率為0.0535%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股整個平均中簽率。 　　申萬宏源測算，在科創(chuàng)板推出初期，預(yù)計網(wǎng)上打新的中簽率要高于主板和中小創(chuàng)。若發(fā)行后總股本小于4億股，則科創(chuàng)板網(wǎng)上打新中簽率約為0.044%至0.082%，較A股其他板塊提升約91%至75%;若發(fā)行后總股本大于4億股，則科創(chuàng)板網(wǎng)上打新中簽率約為0.064%至0.12%，較A股其他板塊提升約39%至16%。

　　“棄購”頻現(xiàn)

　　在“一簽”難求的環(huán)境下，科創(chuàng)板IPO頻現(xiàn)“棄購”現(xiàn)象。

　　值得一提的是，目前首批25家科創(chuàng)板IPO名單中，華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技、杭可科技、瀾起科技五家公司公布發(fā)行結(jié)果。其中，瀾起科技棄購股數(shù)最多。 　　圖片來源：瀾起科技發(fā)行結(jié)果公告

　　公告顯示，瀾起科技網(wǎng)上發(fā)行棄購數(shù)量為29514股，棄購金額為73.19萬元。華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技、杭可科技棄購股數(shù)分別為6829股、1.21萬股、2.03萬股，1.25萬股，棄購金額分別為16.57萬元、24.26萬元、51.81萬元、34.41萬元。

　　值得一提的是，7月2日，銀河證券未按照要求參與網(wǎng)下申購，應(yīng)申購數(shù)量為640萬股，實際申購數(shù)量為0股。 　　圖片來源：天準(zhǔn)科技公告

　　對此，中國銀河回復(fù)稱，公司負(fù)責(zé)交易人員7月2日未按指定時間進(jìn)行網(wǎng)下申購操作，致使此次交易失敗。

　　按照《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》規(guī)定，網(wǎng)下投資者參與科創(chuàng)板首發(fā)股票網(wǎng)下報價后，如果提供有效報價但未參與申購或未足額申購1次，中國證券業(yè)協(xié)會將出現(xiàn)上述違規(guī)情形的配售對象列入首發(fā)股票配售對象限制名單六個月。如果違規(guī)2次(含)以上，協(xié)會將出現(xiàn)上述違規(guī)情形的配售對象列入限制名單十二個月。

　　鑒于此，銀河證券在7月5日被中國證券業(yè)協(xié)會宣布列入首發(fā)股票配售對象限制名單6個月。

　　此外，資本邦了解到，若在中簽后棄購，同樣難逃“責(zé)罰”。根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，網(wǎng)上投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時，自結(jié)算參與人最近一次申報其放棄認(rèn)購的次日起6個月(按180個自然日計算，含次日)內(nèi)不得參與新股、存托憑證、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券網(wǎng)上申購。

　　公募、險資等A類投資者為主

　　根據(jù)發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引規(guī)定，A類投資者包括公募產(chǎn)品(包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求的投資者投資需求而設(shè)立的公募產(chǎn)品)、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金以及保險資金;B類投資者為合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII);C類投資者為除上述A類和B類以外的其他投資者，包括私募基金等其他機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)。

　　中金公司稱，預(yù)計科創(chuàng)板今年網(wǎng)下投資者數(shù)量均值在2500-3000家左右。新A類網(wǎng)下實際獲配比例可能在80%左右，可能高于50%的下限要求及至少70%的初期安排。

　　 　　截至7月12日，共計18家科創(chuàng)板新股公布網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果。

　　在科創(chuàng)板新股網(wǎng)下配售中，A類投資者獲配數(shù)量占網(wǎng)下發(fā)行總量比例基本在80%左右，從各類投資者配售比例來看，A類、B類、C類投資者配售比例基本持平。

　　值得一提的是，杭可科技A類投資者配售比例明顯高于B類投資者和C類投資者。

　　杭可科技初步配售結(jié)果顯示，公司A類投資者((公募產(chǎn)品、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金以及保險資金))有效申購股數(shù)57.23億股，占網(wǎng)下有效申購數(shù)量的比例為77.63%，配售數(shù)量為2576.91萬股，獲配數(shù)量占網(wǎng)下發(fā)行總量的比例為93.25%，配售比例為0.45%。 　　圖片來源：杭可科技公告

　　而B類投資者(合格境外機(jī)構(gòu)投資者資金)有效申購股數(shù)620萬股，占網(wǎng)下有效申購數(shù)量的比例為0.08%，配售數(shù)量為12978股，獲配數(shù)量占網(wǎng)下發(fā)行總量的比例為0.05%，獲配比例為0.21%，而C類投資者的獲配比例為0.11%。

　　以此推算，A類投資者的獲配比例是B類投資者獲配比例的2倍，是C類投資者獲配比例的4倍。

　　有基金經(jīng)理表示，A類投資者優(yōu)待性有待提升。“現(xiàn)在的規(guī)定里面，A、B類的六類投資者，作為中長期投資者是要抽10%鎖定，但是C類是不鎖的，理論上說A、B類的優(yōu)待性要比C類高，才能體現(xiàn)優(yōu)待性。但如果A、B、C的配售比例幾乎是相同的，其實是有問題，因為A、B類有鎖定?！?/p>

　　具體看來，獲配的投資機(jī)構(gòu)來看，公募基金、險資等成為“主力軍”。

　　其中，在最初公布網(wǎng)下配售中簽結(jié)果的華興源創(chuàng)、瀾起科技等5只科創(chuàng)板新股中，公募基金中簽比例普遍在60%以上，瀾起科技配售的公募基金最多，達(dá)1182只，睿創(chuàng)微納、華興源創(chuàng)獲配公募基金分別為1025只和804只，天準(zhǔn)科技、杭可科技獲配基金家數(shù)分別為787只和767只。

　　資本邦注意到，除了公募基金打新熱情高漲，險資也在積極布局科創(chuàng)板。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，截至7月11日收盤，共有27家險企出現(xiàn)在科創(chuàng)板公司上市發(fā)行公告及初步配售結(jié)果的機(jī)構(gòu)投資者名單中。其中，中國人壽與新華保險這兩家上市險企出現(xiàn)在中國通號的戰(zhàn)略配售名單中，合計配售金額達(dá)2億元。

　　此外，布局科創(chuàng)板IPO公司，出現(xiàn)在科創(chuàng)板發(fā)行配售名單中的險資包括壽險公司、財險公司、養(yǎng)老險公司、保險資管公司、保險集團(tuán)公司等各類保險機(jī)構(gòu)合計達(dá)27家。

　　數(shù)據(jù)顯示，杭可科技、天準(zhǔn)科技、華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納4家公司股票初步配售結(jié)果中，出現(xiàn)了16家險企身影，合計獲得配售金額6548.36萬元。而中國平安旗下的平安養(yǎng)老和中國太保旗下的長江養(yǎng)老獲配金額最高，均獲配超千萬元。

　　而險資布局科創(chuàng)板上市公司或許得益于政策支持，監(jiān)管層曾多次鼓勵險資入市。

　　銀保監(jiān)會副主席梁濤在7月4日公開發(fā)言稱，將在審慎的監(jiān)管原則下，賦予保險公司更多的投資自主權(quán)，進(jìn)一步提高證券投資比重。

　　此外，監(jiān)管層曾出臺政策放寬保險資金投資股權(quán)方面的多項限制：擬提高權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例;支持保險資金投資科創(chuàng)板;擬放寬股權(quán)投資行業(yè)限制。

　　相關(guān)人士指出，保險資金是下半年A股值得期待的重要增量資金，結(jié)合政策方向和保險資金投資現(xiàn)狀分析，A股有望迎來3000億至5000億元的保險增量資金。

　　圖片來源：全景網(wǎng)

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