摘要 【支持科技創(chuàng)新發(fā)展 新三板全面深化改革有望提速】日前，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(簡(jiǎn)稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司”)總經(jīng)理徐明出席2019中關(guān)村論壇演講時(shí)表示，目前資本市場(chǎng)的改革如火如荼，中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬定了全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板。加快新三板改革是本次改革的重要內(nèi)容，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將多措并舉支持科技創(chuàng)新發(fā)展，堅(jiān)信新三板的全面深化改革定能成功，新三板市場(chǎng)一定能為助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型中小企業(yè)發(fā)展作出新的更大的貢獻(xiàn)。 　　日前，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(簡(jiǎn)稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司”)總經(jīng)理徐明出席2019中關(guān)村論壇演講時(shí)表示，目前資本市場(chǎng)的改革如火如荼，中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬定了全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板。加快新三板改革是本次改革的重要內(nèi)容，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將多措并舉支持科技創(chuàng)新發(fā)展，堅(jiān)信新三板的全面深化改革定能成功，新三板市場(chǎng)一定能為助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型中小企業(yè)發(fā)展作出新的更大的貢獻(xiàn)。

　　證監(jiān)會(huì)副主席李超也在日前公開(kāi)表示，要深化新三板改革，通過(guò)完善分層管理、改進(jìn)交易機(jī)制、優(yōu)化投資者適當(dāng)性要求等，改善市場(chǎng)流動(dòng)性水平，提升投融資功能，更好服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展。

　　　　加快新三板改革

　　徐明表示，要加快新三板改革，多措并舉支持科技創(chuàng)新發(fā)展。首先是優(yōu)化掛牌準(zhǔn)入。完善掛牌條件指標(biāo)體系，設(shè)置差異化、多元化的掛牌條件指標(biāo)，探索引入盈利能力、研發(fā)強(qiáng)度、市場(chǎng)認(rèn)可度等指標(biāo)，體現(xiàn)新三板服務(wù)“創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型”中小企業(yè)的功能定位。

　　其次是優(yōu)化發(fā)行融資。引入更高效的發(fā)行方式和競(jìng)爭(zhēng)性的定價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步提升市場(chǎng)融資功能，便利科技創(chuàng)新中小企業(yè)融資。針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)對(duì)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等“股債結(jié)合”融資工具的獨(dú)特需求，積極探索和推動(dòng)解決掛牌公司非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債股東人數(shù)及轉(zhuǎn)股限制問(wèn)題、優(yōu)化優(yōu)先股制度。

　　第三是優(yōu)化市場(chǎng)分層。為滿(mǎn)足不同階段科技企業(yè)發(fā)展需求，將根據(jù)不同發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)特征建立差異化的投資者適當(dāng)性制度、差異化的交易制度、差異化信息披露制度、差異化公司治理制度和差異化的監(jiān)管制度，同時(shí)為保障科技創(chuàng)新企業(yè)在大規(guī)模融資時(shí)，維持創(chuàng)始人股東對(duì)公司的控制權(quán)，滿(mǎn)足公司管理運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定的需要，探索實(shí)施差異化表決權(quán)機(jī)制。

　　最后是優(yōu)化并購(gòu)重組。為滿(mǎn)足科創(chuàng)企業(yè)引入外部技術(shù)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將通過(guò)完善交易機(jī)制、改善市場(chǎng)流動(dòng)性水平，增強(qiáng)掛牌股票作為并購(gòu)重組支付工具的市場(chǎng)接受度，進(jìn)一步提高并購(gòu)重組效率。

　　東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，“改革方向還是非常全面的，做了系統(tǒng)的創(chuàng)新和升級(jí)，也預(yù)示著新三板市場(chǎng)期待已久的升級(jí)可能全面登臺(tái)。這里有四個(gè)關(guān)鍵詞：第一，分層是主線。新三板差異化太大，很難有統(tǒng)一的新政策安排，政策的有效性、效率、誤差會(huì)非常大。企業(yè)太多，必須進(jìn)一步分層。第二是借鑒?？苿?chuàng)板有非常多的成功經(jīng)驗(yàn)，可以在基因比較類(lèi)似的新三板推廣。第三是系統(tǒng)。如果單點(diǎn)突破，比如說(shuō)降低投資者門(mén)檻，反而會(huì)引起更多風(fēng)險(xiǎn)。第四是盡快。資本市場(chǎng)新時(shí)代正在到來(lái)，新三板必須抓住機(jī)會(huì)，盡快讓這些措施落地，兌現(xiàn)市場(chǎng)長(zhǎng)久期待?！?/p>

　　北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，“上述發(fā)言與證監(jiān)會(huì)和全國(guó)股轉(zhuǎn)一直以來(lái)對(duì)未來(lái)新三板深化改革的總體方向是一致的，就是以精細(xì)化分層為抓手，引入更具競(jìng)爭(zhēng)性的發(fā)行制度和更高效的交易機(jī)制，優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理，增加投資者數(shù)量，豐富投資者類(lèi)型。新三板深化改革的最佳突破口和落腳點(diǎn)也是推出精選層及其包括發(fā)行融資、交易制度、投資者門(mén)檻、信披、監(jiān)管等在內(nèi)的一攬子配套措施。”

　　　　支持科技創(chuàng)新發(fā)展

　　徐明介紹，支持科技創(chuàng)新發(fā)展是新三板最重要使命。致力服務(wù)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)，促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展是新三板市場(chǎng)的使命。成立六年多來(lái)，新三板拓寬了資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的覆蓋面，規(guī)范了中小企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本形成，為支持科技創(chuàng)新發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。

　　具體來(lái)看，一是促進(jìn)了中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)利用新三板市場(chǎng)融資發(fā)展。新三板市場(chǎng)采取了制度包容性強(qiáng)、持續(xù)融資機(jī)制靈活、信息收集和談判成本低、投融資對(duì)接效率高等各項(xiàng)措施，為科技創(chuàng)新企業(yè)融資發(fā)展提供了條件。截至2019年9月末，新三板9235家掛牌公司中現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)公司合計(jì)占比達(dá)到72%，自2013年以來(lái)，共計(jì)6388家掛牌公司完成了10516次股票發(fā)行，融資4911.39億元；一批尚處于研發(fā)階段的企業(yè)也順利完成融資，1498家公司在虧損階段即獲得融資，促進(jìn)了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

　　二是促進(jìn)了中小企業(yè)規(guī)范發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)。通過(guò)持續(xù)履行信息披露義務(wù)、完善公司治理機(jī)制、加強(qiáng)投資者管理等措施，科技創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)管理的規(guī)范度、透明度明顯提升。企業(yè)規(guī)范水平的提升，促進(jìn)了資源整合和優(yōu)化配置。2013年以來(lái)，新三板掛牌公司共實(shí)施并購(gòu)重組1421次，交易總額2077.95億元，其中70%以上屬于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)，有140家掛牌公司被上市公司收購(gòu)，涉及金額917.21億元，加速了資源整合。

　　三是形成了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投資和創(chuàng)業(yè)環(huán)境。新三板市場(chǎng)的快速發(fā)展，引導(dǎo)了社會(huì)資金聚集，為VC、PE等投資機(jī)構(gòu)提供了優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的池，提供了新的退出渠道。目前有VC、PE參與的掛牌公司數(shù)量占比超過(guò)60%，比企業(yè)掛牌前增加10%。通過(guò)與商業(yè)銀行建立的“投融通”線上對(duì)接平臺(tái)，降低信息搜集成本，借力間接融資渠道，推動(dòng)了資本形成。同時(shí)，允許掛牌公司向董監(jiān)高及核心員工發(fā)行股票，建立包括員工持股、股票期權(quán)、限制性股票等在內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，科技創(chuàng)新人才通過(guò)分紅派息分享部分收益，交易變現(xiàn)分享企業(yè)創(chuàng)新成果，改善了創(chuàng)業(yè)環(huán)境。

　　銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，“新三板在未來(lái)的建設(shè)過(guò)程中要明確定位，在政策上、制度上以及宣傳上體現(xiàn)出‘支持科技創(chuàng)新’的標(biāo)簽，讓‘支持科技創(chuàng)新’成為新三板市場(chǎng)的另一個(gè)標(biāo)簽?！?/p>

　　　　探索建立新三板北京服務(wù)基地

　　徐明稱(chēng)，下一步，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將進(jìn)一步加強(qiáng)與北京市及中關(guān)村的對(duì)接服務(wù)，引導(dǎo)更多的科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型企業(yè)利用新三板融資發(fā)展。探索建立新三板北京服務(wù)基地，延伸市場(chǎng)服務(wù)深度與廣度；探索與中關(guān)村一區(qū)十六園進(jìn)行結(jié)對(duì)共建，發(fā)掘培育符合新三板定位的企業(yè)資源，開(kāi)展持續(xù)跟蹤服務(wù)；常態(tài)化開(kāi)展面向中關(guān)村園區(qū)掛牌企業(yè)的市場(chǎng)培訓(xùn)、投融資路演對(duì)接等活動(dòng)。

　　新三板市場(chǎng)源于中關(guān)村、成長(zhǎng)于北京市、開(kāi)花結(jié)果于全國(guó)各地。眾所周知，中關(guān)村是我國(guó)著名的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的集聚地，全球知名的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活躍區(qū)，帶著這樣的基因，新三板市場(chǎng)與科技創(chuàng)新型企業(yè)有著天然的聯(lián)系。

　　徐明表示，新三板支持首都科技創(chuàng)新發(fā)展取得了成效。一是主動(dòng)融入首都發(fā)展戰(zhàn)略大局。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司地處首都北京，成立以來(lái)得到了北京市政府的大力支持和幫助。作為新三板市場(chǎng)的組織者、運(yùn)營(yíng)者和管理者，在市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中也積極主動(dòng)對(duì)接北京市各有關(guān)方面，主動(dòng)融入到北京市發(fā)展戰(zhàn)略大局中。目前新三板已經(jīng)成為首都“四個(gè)中心”定位的重要組成部分，更是首都科技創(chuàng)新金融支持體系的重要環(huán)節(jié)。2019年北京市政府工作報(bào)告明確提出積極推動(dòng)新三板改革，提升融資能力和流動(dòng)性；在《全面推進(jìn)北京市服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)工作方案》中，明確提出支持符合條件的企業(yè)在新三板掛牌融資，研究支持符合條件的境外自然人投資新三板掛牌公司。

　　二是全方位加強(qiáng)合作對(duì)接。2015年9月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與北京市金融局、中關(guān)村管委會(huì)等有關(guān)單位簽署了六方合作機(jī)制備忘錄，從企業(yè)培育與發(fā)展、市場(chǎng)建設(shè)與創(chuàng)新、投資者培育與教育、信息交流與共享等方面全面加強(qiáng)合作對(duì)接，鼓勵(lì)、引導(dǎo)北京地區(qū)優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新型中小企業(yè)登陸新三板。截至2019年9月末，北京市存量掛牌公司1234家、創(chuàng)新層101家，均居全國(guó)各轄區(qū)首位。北京市掛牌公司集中在高技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)898家，占比73%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)518家，占比42%。

　　三是大力支持掛牌公司融資發(fā)展。2015年以來(lái)累計(jì)在北京地區(qū)開(kāi)展市場(chǎng)宣傳推介、投融資路演等活動(dòng)177場(chǎng)次，開(kāi)展專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)及投教活動(dòng)98場(chǎng)次，服務(wù)受眾近3萬(wàn)人次。同時(shí)，依托新三板投融通平臺(tái)，與北京地區(qū)商業(yè)銀行合作推出系列專(zhuān)門(mén)化、個(gè)性化融資產(chǎn)品，推動(dòng)北京地區(qū)掛牌公司與商業(yè)銀行、專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投融資對(duì)接。北京地區(qū)融資和并購(gòu)重組規(guī)模均居全國(guó)各轄區(qū)首位，截至2019年9月末，北京市有1002家掛牌公司合計(jì)實(shí)施了1751次股票發(fā)行，融資1159.76億元；掛牌公司實(shí)施并購(gòu)重組315次，合計(jì)591.34億元，其中22家公司被上市公司收購(gòu)，涉及交易金額183.42億元。一大批公司利用新三板實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新發(fā)展，2019年上半年北京市掛牌公司平均研發(fā)費(fèi)用1196.67萬(wàn)元，是全市場(chǎng)平均水平的3.11倍；近兩年獲國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)的37家掛牌公司中，有11家來(lái)自北京。